西非可可收成展望引發價格大幅回落

可可期貨在星期五遭遇重挫，3月ICE紐約可可下跌194點，收盤下跌3.20%；3月ICE倫敦可可下跌129點，收盤下跌2.95%。合約在觸及一周低點後才穩定在紅盤區域，西非農業條件的改善超越了其他市場支撐因素。

豐收前景壓力可可價格動能

可可期貨的主要阻力來自主要產區的作物狀況改善。熱帶綜合投資集團（Tropical General Investments Group）在星期五指出，預計天氣條件改善將帶來象牙海岸和加納2月到3月的豐收，農民反映出比去年同期更大、更健康的豆莢。

大型巧克力加工商Mondelez也強化了這一展望，指出西非目前的可可豆莢數量比五年平均高出7%，且大幅超過去年數據。隨著象牙海岸的收穫進行，當地農業社群對作物品質持樂觀態度，進一步暗示供應充足。

每週波動：反彈被供應恢復扭轉

就在三天前，可可期貨在星期一曾飆升至三週高點，港口交貨數據引發緊張情緒。在截至12月28日的那一周，象牙海岸農民向港口交付的可可豆僅為59,708公噸，比去年同期下降27%。截至12月28日的年內出貨量累計為1.029百萬公噸，較去年同期的1.050百萬公噸下降2.0%。

隨後星期五的下跌顯示，市場已經消化了這些供應擔憂，並考慮到未來更有利的收成局面。

結構性支撐仍在，儘管星期五走弱

儘管價格走跌，但可可仍受到多方面的有力支撐。根據花旗集團分析，從1月開始，將可可期貨納入彭博商品指數（(BCOM)）的動能預計將吸引約$2 十億美元的指數相關買盤。

此外，美國港口的ICE監控可可庫存量在上週五降至9.5個月來的最低點，為1,626,105袋，顯示倉庫供應緊張，最終可能限制下行空間。全球供應預測也變得更為緊縮：國際可可組織（(ICCO)）將2024/25年度的盈餘預估從之前的142,000公噸大幅削減至49,000公噸，同時將全球產量預測從4.84百萬公噸下調至4.69百萬公噸。荷蘭合作銀行（Rabobank）也將2025/26年度的盈餘預測從之前的328,000公噸下調至250,000公噸。

對沖阻力：歐盟森林砍伐法案延遲與需求疲軟

歐盟議會在11月26日決定將森林砍伐規範（(EUDR)）延遲一年，這解除了一個短期供應限制，使得來自非洲和印尼的森林砍伐相關進口得以持續，這一規範的暫緩有效保持供應渠道暢通，並對可可價格形成壓力。

需求疲軟也使短期前景蒙上陰影。亞洲第三季度的可可研磨量同比下降17%，至183,413公噸，為九年來最低的第三季度總量。歐洲的可可研磨量下降4.8%，至337,353公噸，創十年來最弱的第三季度。北美的研磨量則上升3.2%，但由於報告方法的變化，該數據受到扭曲。

一個亮點：奈及利亞產量阻力

作為全球第五大可可生產國的奈及利亞，提供了一個逆勢看漲的因素。該國可可協會預計2025/26年度產量將較預期的344,000公噸縮減11%，至305,000公噸。九月的可可出口量與去年同期持平，為14,511公噸，凸顯該地區的產量挑戰。

可可市場仍在短期豐收與結構性供應緊張之間掙扎，未來價格走向將取決於哪一個故事在接下來的幾週內佔據主導。