## Millennium Management 第三季操作背後的策略轉變億萬富翁以色列·英格蘭德（Israel Englander）所管理的對沖基金 Millennium Management，曾創造豐厚的回報並名列史上最成功的基金之一，在第三季度進行了重大組合調整。該基金決定將其在 Palantir Technologies 的持股減少91%，同時將特斯拉（Tesla）的持倉增加四倍，展現出更深層的投資哲學：從高估值的短期贏家轉向具有多十年潛力的根本性轉型科技故事。這一動作尤為引人注目，因為過去一年來，這兩家公司表現出明顯的差異。雖然 Palantir 表現優於大盤，但特斯拉則落後於市場指數。然而，英格蘭德的投資決策顯示，他較少關注近期的贏家，更專注於真正的機會所在。## Palantir 的估值問題：卓越變得昂貴Palantir Technologies 提供了具體的價值。該公司開發先進的分析與人工智慧（AI）軟體，幫助政府和商業部門的組織處理複雜資訊並優化運營。Forrester Research 已將 Palantir 評為 AI 平台和 AI 決策能力的市場領導者，並指出該公司正悄然成為這一擴展類別中最大的參與者之一。**財務狀況看起來具有吸引力**從純粹營運角度來看，Palantir 的業務動能不容忽視。客戶數較去年同期增長45%，每位客戶的收入提升34%。總營收激增63%，達到11億美元，連續第九個季度實現加速成長。非GAAP 盈利尤為令人印象深刻，淨利潤每股攀升至0.21美元，翻倍成長。管理層聲稱，Palantir 的核心優勢在於大規模運用 AI，意味著公司擅長將 AI 項目從原型階段推進到完整生產環境。這一營運能力得到了獨立研究的支持，並伴隨著強勁的財務指標。**但價格標籤以歷史標準來看難以合理**問題在於：Palantir 的市銷率高達110倍——這個估值倍數使其成為標普500指數中最昂貴的持股，遠高於第二貴的 AppLovin，其市銷率為38倍。這意味著，即使 Palantir 下降65%，仍將是標普500中最昂貴的股票。歷史上，市銷率超過100倍的軟體公司極為罕見，且沒有任何公司能長期維持如此高的估值倍數。數學事實很簡單：無論成長率多麼令人印象深刻，都無法永遠支付110倍的年度銷售額。均值回歸是不可避免的，英格蘭德團隊顯然已經意識到這一風險。## 特斯拉：可能最後一笑的表現不佳者特斯拉的電動車業務面臨真正的逆風。過去一年，市場份額約流失5個百分點，競爭激烈，消費者情緒轉變。中國汽車製造商比亞迪（BYD）已超越特斯拉，成為全球電動車銷售的領導者——這是幾年前難以想像的驚人逆轉。**實體 AI 才是真正的獎賞**然而，投資論點正逐漸轉向特斯拉超越電動車的演變。公司正迅速定位自己為“實體 AI”企業——這個術語涵蓋自動駕駛車輛與自主機器人系統。雖然 Alphabet 的 Waymo 已在多個城市推出商業化的 robotaxi 服務，但特斯拉擁有結構性優勢，可能成為決定性因素。特斯拉的純相機自動駕駛方法大幅降低硬體成本，較依賴激光雷達（lidar）和雷達傳感器的競爭對手更具優勢。此外，特斯拉的電腦視覺系統不需要預先繪製高精度地圖，省去昂貴的城市逐一繪圖需求。最令人振奮的是，特斯拉在全球約運行800萬輛車輛——計畫將這個車隊轉變為分散式 robotaxi 網絡，讓車主加入其自動駕駛平台。除了 robotaxi，特斯拉還在開發 Optimus，一款自主人形機器人，旨在執行製造、醫療和物流等任務。馬斯克曾表示，該機器人最終可能帶來超過$10 兆美元的收入——雖然這個數字聽起來誇張，但機器人經濟的潛力確實具有變革性。**成長機會令人震驚**市場預測顯示，robotaxi 行業到2030年將以每年74%的速度擴張。人形機器人市場預計到2035年將以每年54%的速度成長。這些都不是空想——全球主要科技與汽車公司都在大力投資這些領域。關鍵的警告是：目前，無論是 robotaxi 還是人形機器人，都未能產生有意義的收入。這造成巨大的估值不確定性。投資者必須接受，特斯拉的看多論點中很大一部分依賴於尚未證明的技術突破與市場採用。
為何傳奇對沖基金經理正從昂貴的AI平台轉向特斯拉的長期押注
Millennium Management 第三季操作背後的策略轉變
億萬富翁以色列·英格蘭德（Israel Englander）所管理的對沖基金 Millennium Management，曾創造豐厚的回報並名列史上最成功的基金之一，在第三季度進行了重大組合調整。該基金決定將其在 Palantir Technologies 的持股減少91%，同時將特斯拉（Tesla）的持倉增加四倍，展現出更深層的投資哲學：從高估值的短期贏家轉向具有多十年潛力的根本性轉型科技故事。
這一動作尤為引人注目，因為過去一年來，這兩家公司表現出明顯的差異。雖然 Palantir 表現優於大盤，但特斯拉則落後於市場指數。然而，英格蘭德的投資決策顯示，他較少關注近期的贏家，更專注於真正的機會所在。
Palantir 的估值問題：卓越變得昂貴
Palantir Technologies 提供了具體的價值。該公司開發先進的分析與人工智慧（AI）軟體，幫助政府和商業部門的組織處理複雜資訊並優化運營。Forrester Research 已將 Palantir 評為 AI 平台和 AI 決策能力的市場領導者，並指出該公司正悄然成為這一擴展類別中最大的參與者之一。
財務狀況看起來具有吸引力
從純粹營運角度來看，Palantir 的業務動能不容忽視。客戶數較去年同期增長45%，每位客戶的收入提升34%。總營收激增63%，達到11億美元，連續第九個季度實現加速成長。非GAAP 盈利尤為令人印象深刻，淨利潤每股攀升至0.21美元，翻倍成長。
管理層聲稱，Palantir 的核心優勢在於大規模運用 AI，意味著公司擅長將 AI 項目從原型階段推進到完整生產環境。這一營運能力得到了獨立研究的支持，並伴隨著強勁的財務指標。
但價格標籤以歷史標準來看難以合理
問題在於：Palantir 的市銷率高達110倍——這個估值倍數使其成為標普500指數中最昂貴的持股，遠高於第二貴的 AppLovin，其市銷率為38倍。這意味著，即使 Palantir 下降65%，仍將是標普500中最昂貴的股票。
歷史上，市銷率超過100倍的軟體公司極為罕見，且沒有任何公司能長期維持如此高的估值倍數。數學事實很簡單：無論成長率多麼令人印象深刻，都無法永遠支付110倍的年度銷售額。均值回歸是不可避免的，英格蘭德團隊顯然已經意識到這一風險。
特斯拉：可能最後一笑的表現不佳者
特斯拉的電動車業務面臨真正的逆風。過去一年，市場份額約流失5個百分點，競爭激烈，消費者情緒轉變。中國汽車製造商比亞迪（BYD）已超越特斯拉，成為全球電動車銷售的領導者——這是幾年前難以想像的驚人逆轉。
實體 AI 才是真正的獎賞
然而，投資論點正逐漸轉向特斯拉超越電動車的演變。公司正迅速定位自己為“實體 AI”企業——這個術語涵蓋自動駕駛車輛與自主機器人系統。
雖然 Alphabet 的 Waymo 已在多個城市推出商業化的 robotaxi 服務，但特斯拉擁有結構性優勢，可能成為決定性因素。特斯拉的純相機自動駕駛方法大幅降低硬體成本，較依賴激光雷達（lidar）和雷達傳感器的競爭對手更具優勢。此外，特斯拉的電腦視覺系統不需要預先繪製高精度地圖，省去昂貴的城市逐一繪圖需求。最令人振奮的是，特斯拉在全球約運行800萬輛車輛——計畫將這個車隊轉變為分散式 robotaxi 網絡，讓車主加入其自動駕駛平台。
除了 robotaxi，特斯拉還在開發 Optimus，一款自主人形機器人，旨在執行製造、醫療和物流等任務。馬斯克曾表示，該機器人最終可能帶來超過$10 兆美元的收入——雖然這個數字聽起來誇張，但機器人經濟的潛力確實具有變革性。
成長機會令人震驚
市場預測顯示，robotaxi 行業到2030年將以每年74%的速度擴張。人形機器人市場預計到2035年將以每年54%的速度成長。這些都不是空想——全球主要科技與汽車公司都在大力投資這些領域。
關鍵的警告是：目前，無論是 robotaxi 還是人形機器人，都未能產生有意義的收入。這造成巨大的估值不確定性。投資者必須接受，特斯拉的看多論點中很大一部分依賴於尚未證明的技術突破與市場採用。