大減半失望：為何比特幣在減半後的價格持續讓投資者失望

比特幣2024年的減半事件原本承諾會帶來煙火秀，結果卻只是一場泡沫。自2024年4月的減半以來已經過去一年，比特幣漲了56%——就大多數標準來看是穩健的漲幅，但遠遠不及之前幾次減半後的爆炸性行情。與此同時，BTC目前交易價格約為92,180美元，動能平平。那麼，究竟出了什麼問題？我們在2028年下一次減半來臨時，又應該有什麼樣的合理預期呢？

造成不切實際預期的歷史模式

在2024年之前，每一次比特幣減半周期都講述著同樣的故事：爆炸性成長。以下是數據顯示的情況：

2012年的第一次減半，將比特幣價格從12.35美元推升至$964 ——一個令人難以置信的8,000%漲幅。2016年的第二次減半，將價格從$663 推升至2,500美元，漲幅達277%。2020年的第三次減半則是最戲劇性的一次：比特幣從8,500美元飆升至69,000美元，漲幅高達762%。

這些數字解釋了為何2024年的減半會引發如此多的炒作。投資者認為他們已經發現了終極模式：買比特幣，等待減半，然後致富。這本應該是萬無一失的策略，對吧？

為何2024打破了減半公式

2024年減半後比特幣價格表現令人失望，原因有多方面。一些人將責任歸咎於宏觀經濟逆風——利率上升、通脹擔憂和貿易戰不確定性，營造出一個對投機資產不友好的環境。另一些則指出，現貨比特幣ETF的推出，從根本上改變了人們獲取和交易比特幣的方式，可能平滑了早期周期中看到的劇烈波動。

但這裡還有一個更深層次的問題：投資者可能誤解了造成過去繁榮的真正原因。考慮時間點。2020年的減半正值COVID-19封鎖期間，這引發了大規模的政府刺激措施和積極的利率削減。到底是減半推動比特幣升值，還是那時的1200美元刺激支票和量化寬鬆政策在起作用？

這是一個關鍵的區別，因為它暗示著減半本身可能不如其周圍的金融環境重要。

未來減半的影響逐漸縮小

快轉到2028年，下一次減半將(（具體時間取決於礦工處理新區塊的速度）)。到那時，一件了不起的事情將發生：稀缺性幾乎不再重要。

目前，流通中的比特幣約為1986萬枚，最大供應量為2100萬枚。到2028年，約有2050萬枚比特幣將已經存在。這意味著，所有可能存在的比特幣中，有97.7%已經在市場上了。當你在那時將挖礦獎勵減半，你面對的是供應側動力的遞減回報。

這也是許多人誤解減半的地方。他們認為減半會減少比特幣的總供應量，其實不然。減半只是降低了新比特幣的產生速度。但當97.7%的供應已經流通時，減緩最後2.3%的產出已經不再是強大的經濟槓桿。

從供給轉向需求

下一個比特幣周期真正重要的是：需求。過去的說法是，比特幣減半會創造稀缺性，從而推升價格。這在供應真正受限時確實有效。但到2028年，礦工仍會因挖掘區塊而獲得獎勵——只是這些獎勵會越來越少。價格升值將成為唯一補償礦工的方式。

比特幣價值的真正增長將來自於機構採用、企業持有比特幣，以及主權國家將其視為儲備資產等需求端因素。這些需求因素遠遠超過了挖礦速率放緩帶來的供應動態。

接下來會怎樣？

如果比特幣沿著近期的路徑發展，不要期待2028年的減半會引發像早期加密貨幣投資者記憶中的牛市。到那時，全球金融格局可能已經完全不同，一個古怪的算法事件可能幾乎不會引起注意。

什麼能大幅推動比特幣價格？新進機構資金的湧入、企業將比特幣加入資產負債表，或地緣政治的變化使比特幣成為首選的價值存儲工具。這些動態將遠比下一次減半是在2028年3月還是提前幾周更為重要。

減半作為加密貨幣行情自動觸發器的時代可能已經結束。迎來一個需求真正決定價格的時代。