油市因新增需求信號與指數再平衡資金流入而反彈

二月WTI原油期貨今日上漲+1.77%，觸及較高水平，二月RBOB汽油上漲+2.57%，能源市場中的多頭交叉力量匯聚，推動了此次反彈。此次漲勢主要由兩個因素推動：意外強勁的美國經濟數據顯示能源需求旺盛，以及與年度商品指數再平衡周期相關的大量資金流入。

原油反彈的推動因素

隨著今日勞動市場的驚喜，能源需求前景大為改善。12月失業救濟申請人數同比下降8.3%，至35,553人，創17個月新低；而每週首次失業申請僅增加8,000至208,000，優於市場預期的212,000。生產率的提升也令人印象深刻：第三季度非農生產率上升4.9%，幾乎達到5.0%的預測，並創下兩年來最大增幅。

這一積極的宏觀背景直接轉化為原油價格預期。花旗集團估計，作為年度再平衡機制的一部分，未來一周內，最大兩個商品指數——BCOM和S&P GSCI——將吸引約22億美元的期貨買入。這種機械性買入為原油價格提供了結構性底部。

市場面臨的阻力

然而，原油面臨多方面的壓力。週三對委內瑞拉原油的制裁放寬——允許選擇性運輸和銷售至全球市場——在有報導稱美國可能購買多達5000萬桶委內瑞拉原油後，動搖了市場情緒。委內瑞拉是OPEC第十二大產油國，放寬限制可能擴大全球供應。

主要銀行的價格預測也凸顯供需失衡的前景。摩根士丹利將第一季度原油預測從每桶60美元下調至57.50美元，第二季度預測降至55美元，預計全球油市過剩將在年中達到高峰。美元指數升至四週高點，也對原油形成壓力，使美元計價合約對外國買家吸引力降低。

供應端的複雜因素

OPEC+表明暫停增產，週日承諾在2026年第一季度內停止增產。該卡特爾在12月增產13.7萬桶/日，但未來將保持穩定，已恢復了2024年初啟動的220萬桶/日減產中的大部分——其中仍有120萬桶/日待恢復。12月OPEC原油產量上升4萬桶/日，達到2903萬桶/日。

俄羅斯的出口能力仍處於壓力之下。烏克蘭的無人機和導彈攻擊已針對俄羅斯至少28個煉油廠，並在波羅的海對俄羅斯油輪的攻擊加劇——自11月底以來至少有六艘船隻受到影響，限制了原油運輸。美國和歐盟對俄羅斯石油基礎設施的新制裁進一步收緊了出口渠道。

這些供應中斷部分抵消了委內瑞拉制裁放寬的看空影響，為原油走向帶來了混合信號。

需求面：中國的亮點

中國的原油進口提供了一個反向故事。預計12月進口將較上月增長10%，達到創紀錄的1220萬桶/日，因北京正重建原油庫存，這在關鍵時刻為需求提供了支撐。相反，沙特阿拉伯連續第三個月將阿拉伯輕質原油價格下調，至2月的買家，暗示產油國對需求的擔憂。

庫存快照與產量趨勢

最新的EIA數據（1月2日）顯示，原油庫存比五年季節性平均水平低4.1%，對價格形成支撐；汽油庫存則比季節性標準高1.6%，而馏分油庫存則低3.1%。美國原油產量微降0.1%，至1381萬桶/日，略低於11月創紀錄的1386萬桶/日。美國活躍的石油鑽井數在1月初上升3台，達到412台，此前12月曾降至4.25年來的最低點406台，顯示產油商的活動略有恢復。

在固定油輪上的儲存也趨緊，Vortexa報告稱，週度下降3.4%，至1.1935億桶/日，這也是近期原油估值的另一個支撐信號。