為何這兩支成長股正悄然主導AI投資

人工智慧熱潮帶來了一個投資悖論。儘管純粹專注於AI的公司成為頭條新聞，但許多仍未盈利、估值過高，或完全依賴單一產品。然而，真正的AI故事並不在那些炫目的新創公司中——它們融入在你每天使用的日常工具裡。而且，這些故事來自兩個科技巨頭：亞馬遜和微軟。

真正的AI投資不在你想像的地方

當投資者尋找AI機會時，他們常常追逐新奇和閃亮的事物。但這種做法存在真正的風險：集中風險、無利可圖的商業模式，以及高得令人難以想像的估值，幾乎沒有成長空間。

更聰明的策略是？尋找既是基礎建設建設者又是分銷巨頭的公司。這正是亞馬遜和微軟正在做的事情。他們不僅從AI中獲利——還將AI融入數十億人每天依賴的平台中。

亞馬遜：當利潤引擎運轉在智慧上

大多數人將亞馬遜與零售聯想在一起，但真正的金錢機器是亞馬遜網路服務 (AWS)，這個雲端部門正成為公司主要的獲利動力。

以下是財務現實：在第三季，亞馬遜總收入達到1802億美元 (較去年同期成長13%)，但AWS的收入特別飆升至330億美元——較上一季度的17.5%成長率加速到20.2%。更具說服力的是：AWS貢獻了114億美元的營運利潤，佔亞馬遜總營運利潤的66%。

管理層將AI定位為公司範圍的轉型，而不僅僅是雲端故事。CEO 安迪·賈西（Andy Jassy）強調：「我們在亞馬遜各個角落都看到強勁的動能和成長，因為AI推動著我們業務的每一個角落都取得實質性改善。」

這個承諾是巨大的。營運現金流增加了16%，達到1307億美元，但自由現金流實際下降至148億美元，去年同期為477億美元。為什麼？資本支出激增了509億美元——主要用於數據中心和計算基礎設施，以支援AI工作負載。這代表這些成長股中最大的一次基礎建設押注之一。

微軟：雲端成長再升一檔

微軟的AI優勢與亞馬遜相似，但運作方式不同。Azure——微軟的雲端平台——正經歷爆炸性成長。公司最近公布2026財年第一季收入為777億美元 (較去年同期成長18%)，營運利潤則激增24%，達到380億美元。

但這個頭條數字只說了一半的故事。Azure及相關雲端服務的年增率達到40%，較上一季度的39%進一步加快。這不僅是成長——而是加速成長，暗示著由AI驅動的需求正在加強。

像亞馬遜一樣，微軟也在積極投入以滿足容量需求。財年第一季的資本支出達到349億美元，管理層透露，這是由於「我們的雲端和AI產品需求不斷增加」。更重要的是，該公司表示，資本支出將在2026財年進一步增加，增長速度將超過2025財年的水平。

商業義務剩餘履約義務（RPOs）證明了這一策略的正確性。微軟的商業剩餘履約義務——本質上是已簽約的未來收入——同比激增50%，超過一千億美元。這不是投機性成長，而是預售需求。

兩條不同的路，卻通向同一個目的地

亞馬遜和微軟都擁有一個根本優勢：它們已經是龐大且盈利的企業，將AI能力層層疊加在現有基礎上。與純粹專注於AI、押注未驗證模型的新創公司不同，這些公司是已建立的利潤機器，通過智慧自動化加速成長。

取捨之間的重要性

多頭的論點很簡單：兩隻世界級的成長股進入了一個能力擴展的新時代。風險同樣明確：AI基礎建設資本密集，而資本密集型項目並不總能帶來預期的回報。

目前的估值反映了這一雄心。亞馬遜的預期市盈率為29倍，而微軟則為30倍——都是高端公司的溢價估值。考慮到支出強度和潛在的執行風險，投資者可能應該避免過度持倉。

話雖如此，數字是令人信服的。如果這些龐大的基礎建設投資得以成功——早期跡象顯示它們會——效率提升可能會大幅超越目前的預期，推動盈利增長。對長期投資者來說，這種潛在的回報正當了這個溢價。

AI革命不會由最閃亮的新創公司贏得，而是由那些讓AI每天為數十億人工作、讓AI真正發揮作用的公司贏得。而且，現在只有這兩隻成長股真正符合這個描述。