## 集中投注：查理·芒格為何拒絕分散投資查理·芒格，沃倫·巴菲特在伯克夏哈撒韋的傳奇搭檔，持有一個反其道而行之的觀點，讓大多數金融顧問都感到不安。他曾著名地將分散投資斥為「不懂事者的規則」，這一理念與巴菲特聲稱的「分散投資對於懂得自己在做什麼的人來說幾乎沒有意義」不謀而合。這並非炫耀。加入伯克夏之前，芒格經營自己的投資基金，1962年至1975年間年均回報率達19.5%，幾乎是同期道瓊工業平均指數表現的四倍。他的成績為他集中押注提供了可信度，他也確實如此行事。到2023年11月去世時，他幾乎全部的26億美元淨資產都投資在三個他稱之為「護城河」的標的——具有可持續競爭優勢，能使公司免受市場動盪的影響。## 芒格投資策略的三大支柱### Costco Wholesale：長期投入的熱忱數十年來，芒格擔任Costco的董事，並成為或許是公司最忠實的股東。2022年，他宣稱自己是「完全上癮」的公司粉絲，並承諾永不出售持股。他的信念得到了大量資金的支持：當時持有超過187,000股，市值約$110 百萬。芒格去世兩年後，對Costco的信心似乎是有根據的。股價已上漲47%，公司同期將股息提高27%，並在2024年1月派發每股15美元的特別股息——對於登記股東來說，這相當於2.3%的收益率。資本增值與收入產生的雙重效益，展現了芒格最終偏好「物美價廉的優質企業」的投資理念，而非追求便宜貨。### Himalaya Capital：委託專業的價值投資2000年代初，芒格做出了一個非傳統的決定：他將$88 百萬美元委託給李錄，一位被譽為「中國的沃倫·巴菲特」的對沖基金經理，因其在亞洲市場成功運用價值投資原則而聞名。李錄成立的Himalaya Capital，建立在與芒格和巴菲特相似的哲學基礎上——尋找具有持久競爭優勢的低估值公司。芒格的信任證明是正確的。儘管Himalaya作為私人對沖基金，未公開披露績效，但其最大持倉展現了令人震驚的成績。Alphabet(Google)佔基金管理資產的近40%，自芒格去世以來已飆升130%。除了Alphabet，Himalaya還持有伯克夏哈撒韋的相當大比重，該公司在同期也交出了不錯的回報。### Berkshire Hathaway：核心持倉芒格與伯克夏哈撒韋的關係，或許是其投資組合集中度最令人矚目的方面。約90%的淨資產——約22億美元的伯克夏A股——都持有在母公司本身。這並非一直如此；資料顯示，芒格在1996年曾出售或捐贈了他所持有的18,829股A股中的約75%。如果他保持原有持倉，淨資產將超過$10 十億美元。自他去世以來，伯克夏A股的總回報達到37%，進一步證明了他對公司韌性和演變的長期看法。巴菲特本人也稱讚芒格將伯克夏的投資策略從執著於價值的追逐，轉變為追求「物美價廉的優質企業」——這一框架至今仍指導著這家企業集團的決策。## 表現分析：數據揭示的真相在芒格去世後的兩年零一個月內，他的集中投資組合表現出複雜的信號，與大盤相比略顯遜色。伯克夏回報38%，Costco則上漲47%，兩者都表現不俗，但仍落後於標普500的52%。Himalaya Capital的回報仍不透明，但其持股顯示至少有雙位數的表現。然而，這種表現上的差距掩蓋了一個關鍵事實：芒格的三大持倉在風險特性上與整體市場截然不同。這些都是成熟企業，擁有定價權、堅固的資產負債表和可預測的現金流——正是吸引像芒格這樣注重資本保值、紀律性投資者的特質。## 永恆的教訓：信念勝過共識芒格的三大支柱投資策略體現了一種在現代金融中越來越罕見的理念：深厚的知識能支撐集中持倉，並且「物美價廉的企業」值得耐心資本配置，無論短期市場循環如何。芒格去世兩年後，他的持倉仍然表現不俗，即使在價值投資已經明顯不受青睞的市場環境中。真正的訊息不在於Costco、Himalaya和伯克夏是否在這段期間完美匹配市場，而在於芒格那種堅持辨識持久競爭優勢、並以信念配置資本的嚴謹方法，依然是投資者願意獨立思考、耐心行動的永恆藍圖。
查理·芒格的26億美元投資組合揭示了他的三大核心信念——以及自他去世以來的表現
集中投注：查理·芒格為何拒絕分散投資
查理·芒格，沃倫·巴菲特在伯克夏哈撒韋的傳奇搭檔，持有一個反其道而行之的觀點，讓大多數金融顧問都感到不安。他曾著名地將分散投資斥為「不懂事者的規則」，這一理念與巴菲特聲稱的「分散投資對於懂得自己在做什麼的人來說幾乎沒有意義」不謀而合。
這並非炫耀。加入伯克夏之前，芒格經營自己的投資基金，1962年至1975年間年均回報率達19.5%，幾乎是同期道瓊工業平均指數表現的四倍。他的成績為他集中押注提供了可信度，他也確實如此行事。到2023年11月去世時，他幾乎全部的26億美元淨資產都投資在三個他稱之為「護城河」的標的——具有可持續競爭優勢，能使公司免受市場動盪的影響。
芒格投資策略的三大支柱
Costco Wholesale：長期投入的熱忱
數十年來，芒格擔任Costco的董事，並成為或許是公司最忠實的股東。2022年，他宣稱自己是「完全上癮」的公司粉絲，並承諾永不出售持股。他的信念得到了大量資金的支持：當時持有超過187,000股，市值約$110 百萬。
芒格去世兩年後，對Costco的信心似乎是有根據的。股價已上漲47%，公司同期將股息提高27%，並在2024年1月派發每股15美元的特別股息——對於登記股東來說，這相當於2.3%的收益率。資本增值與收入產生的雙重效益，展現了芒格最終偏好「物美價廉的優質企業」的投資理念，而非追求便宜貨。
Himalaya Capital：委託專業的價值投資
2000年代初，芒格做出了一個非傳統的決定：他將$88 百萬美元委託給李錄，一位被譽為「中國的沃倫·巴菲特」的對沖基金經理，因其在亞洲市場成功運用價值投資原則而聞名。李錄成立的Himalaya Capital，建立在與芒格和巴菲特相似的哲學基礎上——尋找具有持久競爭優勢的低估值公司。
芒格的信任證明是正確的。儘管Himalaya作為私人對沖基金，未公開披露績效，但其最大持倉展現了令人震驚的成績。Alphabet(Google)佔基金管理資產的近40%，自芒格去世以來已飆升130%。除了Alphabet，Himalaya還持有伯克夏哈撒韋的相當大比重，該公司在同期也交出了不錯的回報。
Berkshire Hathaway：核心持倉
芒格與伯克夏哈撒韋的關係，或許是其投資組合集中度最令人矚目的方面。約90%的淨資產——約22億美元的伯克夏A股——都持有在母公司本身。這並非一直如此；資料顯示，芒格在1996年曾出售或捐贈了他所持有的18,829股A股中的約75%。如果他保持原有持倉，淨資產將超過$10 十億美元。
自他去世以來，伯克夏A股的總回報達到37%，進一步證明了他對公司韌性和演變的長期看法。巴菲特本人也稱讚芒格將伯克夏的投資策略從執著於價值的追逐，轉變為追求「物美價廉的優質企業」——這一框架至今仍指導著這家企業集團的決策。
表現分析：數據揭示的真相
在芒格去世後的兩年零一個月內，他的集中投資組合表現出複雜的信號，與大盤相比略顯遜色。伯克夏回報38%，Costco則上漲47%，兩者都表現不俗，但仍落後於標普500的52%。Himalaya Capital的回報仍不透明，但其持股顯示至少有雙位數的表現。
然而，這種表現上的差距掩蓋了一個關鍵事實：芒格的三大持倉在風險特性上與整體市場截然不同。這些都是成熟企業，擁有定價權、堅固的資產負債表和可預測的現金流——正是吸引像芒格這樣注重資本保值、紀律性投資者的特質。
永恆的教訓：信念勝過共識
芒格的三大支柱投資策略體現了一種在現代金融中越來越罕見的理念：深厚的知識能支撐集中持倉，並且「物美價廉的企業」值得耐心資本配置，無論短期市場循環如何。芒格去世兩年後，他的持倉仍然表現不俗，即使在價值投資已經明顯不受青睞的市場環境中。
真正的訊息不在於Costco、Himalaya和伯克夏是否在這段期間完美匹配市場，而在於芒格那種堅持辨識持久競爭優勢、並以信念配置資本的嚴謹方法，依然是投資者願意獨立思考、耐心行動的永恆藍圖。