大衛·泰珀的勇敢押注：在最新的13F申報中加碼持有英偉達，同時拋售英特爾

億萬富翁投資者David Tepper的最新13F申報剛剛揭示了一個令人震驚的持倉變動，這與他一貫的深價值投資哲學相矛盾。Tepper在Appaloosa管理著接近65億美元的資產，他於2月10日宣布將大幅調整他的AI布局：買入55,001股Nvidia，同時積極出售60%的Intel持倉(150萬股)。這個決策讓華爾街的人都摸不著頭腦。

Nvidia的矛盾：為何Tepper要買入昂貴的股票

令人困惑的是，Tepper在估值看似並不便宜的情況下重新對Nvidia產生興趣。這家晶片製造商的當前市銷比約為30——遠高於歷史常態，並且按照傳統指標已經進入泡沫區域。對於像Tepper這樣的價值投資者來說，這似乎是反直覺的。

然而，這個邏輯卻難以忽視。Nvidia在AI加速數據中心的主導地位無人能及。Hopper H100 GPU及其繼任者Blackwell架構在原始計算速度上遠超競爭對手。更重要的是，Nvidia的CUDA軟體生態系統已經建立了一個幾乎無法突破的護城河。微軟、Meta、亞馬遜和Alphabet的開發者都在CUDA上投入大量資源來打造AI應用，使得轉換成本高得令人望而卻步。

通過在9月30日的基礎上增加8.8%的Nvidia持倉，Tepper可能是在押注這個生態系統優勢將在泡沫般的估值中持續存在。問題是：他是在買入Nvidia的技術優勢，還是在搭乘一個可能崩潰的AI炒作周期？

Intel的神秘出售：放棄深價值的機會

Tepper的退出行動才是真正令人困惑的地方。在Q4拋售60%的Appaloosa持有的Intel股份，似乎正是那種恐慌性拋售，與他一貫的價值投資紀錄背道而馳。在紙面上，Intel應該是Tepper理想的轉型標的。

沒錯，Intel的執行一直很糟糕。公司在轉向企業GPU方面遲遲未能跟上，CPU市場份額被Advanced Micro Devices奪走，並且在從零開始打造晶圓廠業務時燒錢如流水。這些都是合理的擔憂。但多頭的理由同樣有說服力。

Intel的Gaudi AI晶片在Nvidia GPU供應緊張開始緩解時提供了一個具有吸引力的價格選擇。隨著需求積壓在未來幾個季度自然消除，企業將擁有更多選擇的自由——而Intel的定價也會變得越來越有吸引力。再加上特朗普總統推動國內AI智慧財產權保護和美國晶片主權，Intel也將成為打破Nvidia GPU壟斷努力的自然受益者。

還有一個可能性是Intel的晶圓廠分拆，這可能通過將盈利的晶片部門與陷入困境的新業務分離來釋放價值。同時，Intel的股價僅比帳面價值低9%——對於一家規模和盈利潛力都很大的公司來說，這是歷史上的底部。

如果Intel的轉型真的加速，Tepper的這次60%的激進退出可能會成為他最遺憾的決策之一。

真正的故事：押注壟斷而非價值

Tepper的持倉轉變揭示了2025年投資環境的一個重要現象。即使是紀律嚴明的價值投資者，也難以抗拒Nvidia的引力。這家公司在關鍵AI基礎設施方面幾乎壟斷，轉換成本也是真實存在的。

但正是這種壟斷力量，也是令人擔憂的原因。歷史證明，領先“下一個大事”的公司在早期採用階段常被投資者高估。當這些泡沫破裂時，市場領導者遭受的打擊最為慘烈。

David Tepper的13F申報顯示出一個正與此困境掙扎的人：他的紀律告訴他以深折扣買入Intel是明智之舉，但他的市場直覺則在大聲喊著Nvidia的護城河太寶貴，不能忽視。目前，護城河仍在贏。是否明智，完全取決於AI是否能如炒作般實現預期。