全球糖市面臨逆風：美元飆升與產量激增壓力價格

糖期貨今日錄得下跌，原因是貨幣波動與供應基本面在市場上交鋒。紐約3月合約(SBH26)下跌0.05點(-0.33%)，而倫敦ICE白糖#5(SWH26)則下跌1.20點(-0.28%)。主要原因：美元指數(DXY00)走強，達到四週來的最高點，進一步拖累商品估值。

美元走強與指數再平衡：局面複雜

美元走強通常會對糖等農產品形成壓力，但跌幅仍受到控制。花旗集團的分析指出一個平衡因素：預期指數相關資金流入，用於商品基準再平衡。兩大指數——BCOM與S&P GSCI——預計在未來七天內將獲得約12億美元的糖期貨資金，為在美元整體走勢下提供一定的價格支撐。

巴西產量展望：重視品質勝於數量

巴西，全球最大糖產國，近期動態改變了市場預期。上週，紐約糖價逼近2.5個月高點，原因是對未來供應緊張的樂觀情緒。然而，這種樂觀情緒如今受到質疑。領先的諮詢公司Safras & Mercado於12月23日報告，巴西2026/27年度糖產量將較2025/26年的預估43.5百萬公噸（MMT）縮減3.91%，至41.8 MMT。更重要的是，該公司預計糖出口將同比下降11%，至30 MMT——這一大幅減少若其他地區未能抵消，可能會支撐價格。

相反，Conab較新的12月數據則展現較為樂觀的前景，將2025/26年的預測從11月的44.5 MMT上調至45 MMT。Unica也證實了這一強勢，指出截至11月，南中部糖的壓榨量同比增長1.1%，達到39.904 MMT。用於糖產的甘蔗比例(而非乙醇)由去年48.34%上升至51.12%，顯示短期內產量仍然強勁。

印度激增：出口擴張威脅糖價穩定

印度糖市在上週五走弱後成為焦點，原因是國內產量激增。印度糖廠協會（ISMA）報告，10月至12月的產量同比激增25%，達到11.90 MMT，較2024同期的9.54 MMT大幅提升。2025/26年度的全年產量也從之前預估的30 MMT上調至31 MMT，年增18.8%。

這一擴張對全球供應具有重要影響。印度食品部門在11月表示，超出1.5 MMT配額的糖出口可能獲得批准，以緩解國內供應壓力。同時，ISMA將其乙醇轉用預估從5 MMT下調至3.4 MMT，釋放出庫存供國際銷售。作為全球第二大產糖國，印度的出口決策將對全球糖價趨勢產生連鎖反應。

泰國與新興過剩擔憂

泰國的產量展望加劇了供應擔憂。泰國糖廠協會預計2025/26年度產量將增加5%，達到10.5 MMT，作為全球第三大產糖國和第二大出口國，這將放大市場影響。

國際糖組織（ISO）在11月的評估中指出，2025/26年度的結構性過剩為162.5萬公噸，扭轉了2024/25年度的291.6萬公噸短缺。ISO將這一轉變歸因於印度、泰國和巴基斯坦的產量增加，預測全球產量將同比增長3.2%，達到181.8 MMT。糖貿商Czarnikow更進一步，將全球過剩預測從之前的7.5 MMT上調至8.7 MMT，顯示過剩風險更大。

USDA長期框架：創紀錄產量與需求上升並行

USDA於12月16日的半年評估預示2025/26年度：全球糖產量預計同比增長4.6%，達到歷史新高189.318 MMT。預計消費將較去年增長1.4%，達177.921 MMT，供應充裕。全球期末庫存預計下降2.9%，至41.188 MMT，反映產量大幅增加。

按地區來看，USDA外國農業服務局預測，巴西產量為44.7 MMT(+2.3% y/y)，印度為35.25 MMT(+25% y/y，受季風和耕地擴張推動)，泰國則為10.25 MMT(+2% y/y)。這些預測凸顯供應驅動的壓力，將影響短期價格和糖的整體走勢。

美元走強、創紀錄的產量預估以及出口政策的轉變，預示著價格支撐將持續受到爭奪，最終由供應基本面決定近期跌勢是否會延續。