APLD 與 NBIS：哪個 AI 基礎設施項目值得您的關注？

兩種不同的AI熱潮投資策略

Applied Digital 和 Nebius 都在AI浪潮中展現出令人印象深刻的表現——每股在過去一年內都翻了三倍以上。但它們在AI基礎建設領域採取了不同的角度。

Applied Digital專注於建設和營運資料中心園區，將容量出租給需要運算能力但不想自行建設基礎設施的公司。可以將其視為AI領域的房地產投資。

Nebius則採取不同策略。它自行運營資料中心，並提供客製化的雲端AI基礎建設服務——一個將硬體、軟體與管理服務整合的「全端」解決方案。

Applied Digital的故事：帶點轉折的房地產

Applied Digital早期追蹤比特幣挖礦公司，後來在2022年大幅轉向雲端、AI與高性能運算。核心策略很簡單：建資料中心，供電，出租空間。

但事情變得複雜。在2023年，Applied Digital推出Sai Computing，直接進入雲端AI市場，使用Nvidia的GPU。這引發摩擦——Sai尚未獲利，且與一些自家托管客戶（包括科技巨頭）正面交鋒。尷尬。

因此，Applied Digital決定將Sai分拆，並與EKSO Bionics合併，成立ChronoScale，預計在2025年上半年完成。這次分拆短期內會影響成長，但也讓公司重點回歸到它最擅長的領域：房地產。

好消息是？Applied Digital已經鎖定了**$16 十億美元的長期租賃承諾**，主要來自正高速成長的AI基礎建設公司CoreWeave。公司計畫在未來幾年內將Polaris Forge 1園區的容量翻倍。

預計到2026年，分析師預估Applied Digital的營收將達到$297 百萬(38%的成長)，但仍會出現$91 百萬的淨虧損。在企業價值$8 十億美元的情況下，市銷率約27倍——表面看來偏高。但若這些長期租約最終能帶來超過$1 十億美元的年營收，估值或許是合理的。

風險在於：由於持續虧損，轉型為REIT(（將解鎖稅務效率較高的股息支付）仍需數年時間。

Nebius的角度：從俄羅斯到AI全端

Nebius有一段不同尋常的背景。它原本是Yandex，俄羅斯的搜尋巨頭，擁有龐大的應用與雲端服務生態系。俄羅斯制裁在2022年迫使公司重整——暫停股票交易，搬遷到荷蘭，剝離俄羅斯資產，並以Nebius的名義重新出發。

重啟的策略？在AI基礎建設上全新起點。Nebius在其自有資料中心（全部位於美國與歐洲）安裝尖端AI伺服器，並將運算能力出租給需要管理、客製化解決方案的公司。這不僅是GPU租賃——還包括資料訓練、教育科技、自動化與機器人等綁定服務。

實力已獲得肯定：已與微軟（Microsoft）和Meta Platforms簽署大型合約，展現出企業級的實力。

Nebius預計到2025年底，其月營收規模可能達到)十億到(十億美元。)這還不是2026年的營收——但已顯示公司未來的方向。@

分析師預估2026年：Nebius的營收可能激增521%至34.5億美元。2027年再成長125%至78億美元。在擴展資料中心容量的同時，仍會維持虧損，但規模經濟終究會發揮作用。

以$7 十億美元的企業價值來看，Nebius的市銷率僅約7倍——即使在高速成長的情況下，也比Applied Digital便宜得多。

估值的疑問

這裡變得有趣。Applied Digital的27倍市銷率看起來偏高，相較之下Nebius的7倍較為合理，但背景因素值得考量：

• Applied Digital已鎖定可靠企業客戶的長期收入，提供較佳的營收可見度
• Nebius則處於「拼命擴張」的成長模式，燒錢擴充容量——較低的倍數可能反映出對盈利時間點的擔憂

兩家公司在2026年都將持續虧損，因為都在建設基礎設施。問題在於：你是看好Applied Digital穩健的資料中心模式，還是Nebius高速成長的「全端」願景。

最終結論

如果現在非得在這兩個AI基礎建設公司中選擇一個，數字上偏向Nebius。它成長較快，估值較低，且有較明確的短期催化劑。Applied Digital則面臨ChronoScale分拆的執行風險，且需要證明其核心租賃業務能持續擴展。

不過，兩者都處於有強大推力的市場中。真正的風險不在於選擇哪一個——而在於預測哪種AI基礎建設架構能在尚在摸索的市場中勝出。