沃倫·巴菲特對當前市場的看法：2026年會有股市修正嗎？

伯克希爾哈撒韋的$184 十億信號

沃倫·巴菲特近期的投資動作向市場傳達了一個明確訊息：股市環境已不再具有吸引力。透過他在伯克希爾哈撒韋的角色，巴菲特與共同經理泰德·韋施勒和托德·康布斯已經從傳統的淨買入立場，轉變為連續12個季度的淨賣出。

數字說明了一切。自2022年第四季以來，伯克希爾已清算淨值$184 十億的股票持倉——這與巴菲特在2018年CNBC的著名言論“很難想像有哪幾個月我們不是淨買入股票”形成了劇烈的反轉。這一轉變尤為重要的是時機：當時伯克希爾持有創紀錄的$382 十億現金和短期投資（截至2025年9月）時，這一動作發生了。

這並非出於被迫的限制。相反，它反映了一個有意識的選擇：儘管擁有大量資金待用，仍選擇囤積現金。對於一個以識別低估機會建立聲譽的投資者來說，持續賣出與創紀錄的現金儲備並存，暗示了一個結論：具有吸引力的估值已變得稀少。

為何估值已達歷史極端

標普500指數目前的交易水平在現代市場歷史中罕見。該指數的周期調整市盈率(CAPE)在12月達到39.4——歷史上最高之一。作為背景：自1957年標普500成立以來，該指數僅在約25個月的時間內交易在CAPE超過39之上。這僅佔指數68年歷史的3%。

這一估值里程碑帶有歷史包袱。最後一次類似的時刻是在2000年10月，當時科技泡沫達到頂峰，隨後市場長期下跌。當前整體高倍數的持續擴張暗示，要麼盈利增長必須劇烈加速，要麼市場修正最終會將價格向下重置。

巴菲特在這種估值環境中的持續賣出行為，強化了一個簡單的原則：當價格不再反映價值時，紀律性投資者會選擇等待。他的大量現金持倉本質上是一個押注：更好的機會將會出現。

歷史對2026年及以後的啟示

過去的表現提供了一個令人清醒的框架。自1957年以來，當標普500的月度CAPE比率超過39的情況下，指數出現了25次，並呈現出可預測的模式：

12個月展望： 在CAPE超過39之後的平均回報為負4%。如果歷史重演，到2026年12月，標普500可能會下跌約4%。更令人擔憂的是，最佳情況下的漲幅為16%，而最差情況則錄得28%的損失——這個範圍之廣凸顯了即使在歷史上昂貴的時期，市場仍具有高度的不確定性。

三年展望： 延長時間範圍，數據變得更為嚴峻。過去從未在CAPE超過39的情況下的三年期內出現正回報。相反，該指數在這些條件下平均下跌30%。如果這一模式成立，投資者到2028年12月可能面臨累計30%的損失。

這一切都不保證一定的結果。人工智慧的應用可能加速盈利增長，從而合理化高估值。但歷史模板顯示，謹慎行事仍是明智之舉。

投資者的實用框架

這些信號的匯聚——巴菲特$184 十億的淨賣出、創紀錄的現金囤積，以及歷史高企的CAPE比率——指向一個需要謹慎布局的市場環境。與其將此視為完全放棄股票的指令，不如將其視為一個檢視投資組合建構的信號。

投資者應誠實評估哪些持倉能夠在20-30%的下跌中保持鎮定。任何在波動期間會引發焦慮或恐慌性拋售的持倉，都應該考慮現在就減碼。建立現金儲備——保持現金或短期證券——突然不再像是表現不佳，而更像是策略性布局。

股市的高估值並不預示具體的下跌日期。但歷史顯示，當一位行業傳奇開始賣出，且持有創紀錄的現金，估值達到數十年來最昂貴的水平時，風險與回報的平衡就偏向防禦而非進攻。