## 數字講述一個引人入勝的故事當沃倫·巴菲特的伯克夏·哈撒韋在十一月提交第三季度13F報告時，投資者得以罕見地窺見奧馬哈預言家的近期投資動向。該報告描繪出一幅引人入勝的畫面：積極削減一項傳統持股，同時有條不紊地積累另一項持股。在短短15個月內，伯克夏已清算近4.65億股美國銀行股票——驚人的45%削減——同時從零開始建立了8.7%的多米諾披薩股份。這種兩分法的策略引發一個根本性問題：巴菲特看到了什麼，其他人沒有看到的？## 為何美國銀行失去了光彩十年來，美國銀行一直是巴菲特的皇冠明珠之一。當他在2011年首次投資時，BAC股價相較於帳面價值折讓68%——一個典型的安全邊際情境。快轉到今天，這一優勢已經消失。美國銀行現在以38%的*溢價*於帳面價值交易，從根本上改變了風險與回報的計算。巴菲特退出的時機具有更深層的意義。他已連續12個季度進行淨賣出(，總計$184 十億美元的處分)，但美國銀行的減持因其規模和深思熟慮而格外引人注目。除了單純的獲利了結外，巴菲特似乎已為一個利率下調侵蝕淨利差的環境做好準備，這曾是推動2022-2023升息周期中美國銀行盈利的動力。隨著聯準會轉向寬鬆政策，像美國銀行這樣的資金中心銀行面臨結構性逆風。在巴菲特的計算中，平庸的估值配合惡化的基本面，已不足以支撐持有。## 不太可能的贏家：多米諾披薩與此形成對比的是多米諾披薩，巴菲特已經悄悄地每季度累積股份一年半之久。累計購買的2.98百萬股，代表著8.7%的持股比例。這不是一次性的衝動購買——而是一場經過深思熟慮、多季度的持續行動。為什麼選擇多米諾？這家披薩連鎖店的業績說明了一切。自2004年首次公開募股以來，DPZ的股價已帶來驚人的6600%總回報(包括股息)。這不是運氣，而是持續執行的結果。管理層在2000年代末轉向透明，公開承認過去的錯誤並制定扭轉計劃，重建了消費者信任。如今，多米諾持續超越其五年戰略目標。他們的新興計劃“Hungry for MORE”結合人工智慧，優化生產和供應鏈效率，同時加強特許經營合作夥伴關係。同樣令人矚目的是多米諾的國際擴張，該公司已連續31年實現海外同店銷售正增長。這一增長潛力遠未耗盡。結合股東友好的資本配置模式(持續回購股票、十年以上的股息增長)，多米諾在巴菲特的投資手冊中每一項都符合標準。## 這一轉變傳達的訊號伯克夏最近的13F表格講述了一個老故事的新版本：品質比價格更重要，昨日的便宜貨往往會變成明日的陷阱。美國銀行就屬於後者。多米諾則是前者的典範——一個通過品牌忠誠、創新和紀律性資本運用來累積股東價值的企業。對於追蹤巴菲特動作的投資者來說，教訓很明確。當這位世界上最偉大的資本配置者將資金從一家知名銀行轉向一家披薩公司時，值得停下來思考原因。他二十年的歷史經驗顯示，他通常知道一些其他人還在摸索的事情。
沃倫·巴菲特最新的13F申報揭示了一個大膽的策略轉變：退出美國銀行，同時建立多米諾披薩的重大持倉
數字講述一個引人入勝的故事
當沃倫·巴菲特的伯克夏·哈撒韋在十一月提交第三季度13F報告時，投資者得以罕見地窺見奧馬哈預言家的近期投資動向。該報告描繪出一幅引人入勝的畫面：積極削減一項傳統持股，同時有條不紊地積累另一項持股。在短短15個月內，伯克夏已清算近4.65億股美國銀行股票——驚人的45%削減——同時從零開始建立了8.7%的多米諾披薩股份。
這種兩分法的策略引發一個根本性問題：巴菲特看到了什麼，其他人沒有看到的？
為何美國銀行失去了光彩
十年來，美國銀行一直是巴菲特的皇冠明珠之一。當他在2011年首次投資時，BAC股價相較於帳面價值折讓68%——一個典型的安全邊際情境。快轉到今天，這一優勢已經消失。美國銀行現在以38%的溢價於帳面價值交易，從根本上改變了風險與回報的計算。
巴菲特退出的時機具有更深層的意義。他已連續12個季度進行淨賣出(，總計$184 十億美元的處分)，但美國銀行的減持因其規模和深思熟慮而格外引人注目。除了單純的獲利了結外，巴菲特似乎已為一個利率下調侵蝕淨利差的環境做好準備，這曾是推動2022-2023升息周期中美國銀行盈利的動力。隨著聯準會轉向寬鬆政策，像美國銀行這樣的資金中心銀行面臨結構性逆風。
在巴菲特的計算中，平庸的估值配合惡化的基本面，已不足以支撐持有。
不太可能的贏家：多米諾披薩
與此形成對比的是多米諾披薩，巴菲特已經悄悄地每季度累積股份一年半之久。累計購買的2.98百萬股，代表著8.7%的持股比例。這不是一次性的衝動購買——而是一場經過深思熟慮、多季度的持續行動。
為什麼選擇多米諾？這家披薩連鎖店的業績說明了一切。自2004年首次公開募股以來，DPZ的股價已帶來驚人的6600%總回報(包括股息)。這不是運氣，而是持續執行的結果。
管理層在2000年代末轉向透明，公開承認過去的錯誤並制定扭轉計劃，重建了消費者信任。如今，多米諾持續超越其五年戰略目標。他們的新興計劃“Hungry for MORE”結合人工智慧，優化生產和供應鏈效率，同時加強特許經營合作夥伴關係。
同樣令人矚目的是多米諾的國際擴張，該公司已連續31年實現海外同店銷售正增長。這一增長潛力遠未耗盡。結合股東友好的資本配置模式(持續回購股票、十年以上的股息增長)，多米諾在巴菲特的投資手冊中每一項都符合標準。
這一轉變傳達的訊號
伯克夏最近的13F表格講述了一個老故事的新版本：品質比價格更重要，昨日的便宜貨往往會變成明日的陷阱。美國銀行就屬於後者。多米諾則是前者的典範——一個通過品牌忠誠、創新和紀律性資本運用來累積股東價值的企業。
對於追蹤巴菲特動作的投資者來說，教訓很明確。當這位世界上最偉大的資本配置者將資金從一家知名銀行轉向一家披薩公司時，值得停下來思考原因。他二十年的歷史經驗顯示，他通常知道一些其他人還在摸索的事情。