2026 股市展望：估值與選舉週期是否可能引發修正？

聯邦儲備局對高估股票估值發出警訊

聯邦儲備局在展望2026年時，對市場狀況越來越多聲音。主席鮑爾在九月謹慎指出，股票在多項評估指標下似乎「相當高估」。這一觀點也得到了其他央行官員的支持——聯邦儲備委員會理事Lisa Cook在十一月警告「資產價格大幅下跌的可能性增加」，而十月的FOMC會議紀要則提到「資產估值過高」以及市場可能出現無序回調的風險。

這種擔憂並非毫無根據。標普500指數的未來市盈率(PE)如今為22.2倍——遠高於十年平均的18.7倍。這種溢價估值水平具有歷史意義：每當指數的預期市盈率超過22倍，往往伴隨著大幅下跌。

高估值曾引發劇烈下跌的歷史經驗

市場歷史揭示了一個令人擔憂的模式。標普500指數僅在三次突破22倍預期市盈率的時候：

網路泡沫時代 (1990年代末)： 隨著科技股的投機熱潮，標普500達到極端估值，之後從高點到谷底在2002年10月下跌了49%。

疫情反彈 (2021)： COVID-19初期干擾後，投資者低估了供應鏈混亂與財政刺激措施將推升通膨的影響。指數在2022年10月從高點下跌了25%。

川普連任高峰 (2024)： 在選舉結果公布後，市場一度慶祝達到22倍估值，但隨後面臨關稅政策的經濟影響。到2025年4月，標普500從高點下跌了19%。

選舉年逆風：值得關注的歷史模式

中期選舉週期一直是股市的挑戰。自1957年以來，標普500在中期年平均回報僅1%，遠低於歷史平均的9%。當執政黨面臨選舉挑戰時，表現更為疲軟，平均下跌7%。

原因很簡單：政治不確定性讓市場陷入停滯。當國會組成和政策方向變得模糊時，投資者猶豫不決。然而，這種模式通常會迅速逆轉。中期選舉後的六個月 (11月至4月)，歷來是四年總統任期中表現最強的時期，標普500平均回報達到14%。

選舉後股市能否反彈？

令人振奮的反面證據在於選舉週期的後半段。一旦中期選舉結果明朗，政策不確定性消除，市場經常展現強勁的反彈。歷史經驗顯示，願意在選舉年忍受短期波動的投資者，接下來幾個月的股市反彈會更為有力。這種循環動態提供了一個理性的框架來評估2026年的挑戰——在短期內看似艱難的逆風，可能在同一年度轉變為順風。

投資者的整體觀點

估值過高與中期選舉時機的結合，為2026年提出了合理的謹慎理由。然而，這並非一定會發生。雖然預期市盈率超過22不代表一定會崩盤，但歷史證明，標普500最終會從這樣的估值中大幅收縮。再加上典型的中期選舉波動，未來一段艱難的時期似乎是合理的預期。

關鍵的區別在於：短暫的疲弱並非永久的下跌。市場週期本身就是循環的。理解歷史模式，有助於投資者以適當的預期和布局，應對即將到來的轉折點。