2026 股市警告：聯準會官員示警，提醒估值過高

標普500在新的一年面臨完美風暴的逆風

在2025年，股市交出令人印象深刻的成績單，標普500上漲了16%——連續第三年實現雙位數的回報。然而，隨著2026年的逼近，這股動能正面臨重大障礙。高估值與即將到來的中期選舉周期的結合，為股票投資者營造出一個充滿挑戰的背景。

聯邦儲備委員會主席鮑爾最近發出警訊，指出多項指標顯示股價存在高估。他的擔憂自那時起更為加劇，因為股市持續攀升。如今，標普500的估值水平已達到歷史罕見的高點。

當估值達到22倍預期盈餘，市場總是會出現動盪

目前的估值狀況尤為引人注目。根據Yardeni Research的資料，標普500的預期市盈率已達22.2倍，遠高於10年平均的18.7倍，這是一個顯著的溢價。這很重要，因為有一個明確的歷史模式：每當指數突破22倍的門檻，隨後都會出現市場修正。

歷史提供了三個具有啟示性的例子：

網路泡沫時代 (1990年代末)： 隨著投機性網路股達到荒謬的估值，預期市盈率突破22。後果嚴重——到2002年10月，標普500從高點下跌了49%。

疫情後的反彈 (2021)： 投資者低估了通膨的嚴重性，儘管有史無前例的刺激措施。預期市盈率飆升至22以上，指數在2022年10月從高點下跌了25%。

2024年川普交易 (近期)： 對選舉的樂觀情緒推動預期市盈率超過22，市場參與者專注於政策的潛在利好。然而，關稅不確定性導致2025年4月從高點下跌了19%。

這個模式十分明顯：22倍的預期市盈率並不保證立即崩盤，但標普500在達到如此高的水平後，經常會經歷劇烈的修正。

聯邦儲備的更廣泛擔憂

鮑爾遠非唯一警示風險的人。聯邦儲備10月FOMC會議紀要中提到：「一些與會者評論了金融市場資產估值過高的情況，其中幾位強調股價可能出現無序下跌的可能性。」

聯邦儲備委員會理事Lisa Cook在11月進一步強調：「目前，我的看法是資產價格大幅下跌的可能性增加。」中央銀行的金融穩定報告也警告，標普500的預期市盈率目前「接近其歷史範圍的上限」。

中期選舉年：一個歷史性的逆風

除了估值外，還有中期選舉周期的影響。自1957年以來，標普500經歷了17個中期選舉年，平均回報僅為1% (不含股息)——遠低於過去的9%年均水平。當在任總統的政黨掌權時，表現甚至更差，這些年份平均下跌7%。

罪魁禍首？政策不確定性。中期選舉臨近時，市場通常會預期政治權力可能轉移，這可能擾亂經濟政策的連續性。投資者退守觀望，不確定國會可能的變動方向。

不過，也有一線希望：中期選舉後的六個月，歷史上表現強勁，標普500平均漲幅達14%。如果2026年遵循歷史模式，選舉年的任何疲弱都可能在2026年底至2027年得到修復。

大局觀：估值加上選舉周期等於風險

單獨來看，高估值或中期選舉周期都不一定會導致市場崩盤。但當兩者結合時，便形成一個值得密切關注的風險輪廓。標普500目前的估值遠高於長期平均水平，我們正處於一個由政策不確定性和投資者猶豫所標誌的年份。

對股票投資者來說，2026年可能需要耐心和長遠的視角。儘管短期內似乎存在逆風，但歷史也顯示，經歷中期選舉年波動的投資者，可能會迎來隨之而來的傳統強勁的選後反彈期。