拿BTCB套利来比的话，PT-USDe配合USD1的玩法就像装上双涡轮的性能兽。核心招数就一个：收益叠罗汉。

先是PT-USDe给你折价收敛的好处，粗算5%左右。然后用Lista协议以96.5%的超高抵押率借USD1出来，借贷成本才2.7%年化。再把借到的USD1砸进某头部交易所的流动性池子里，妥妥20%的APY在等着。这样一来多重收益就堆到了22%–23%的复合年化。听着绕，其实逻辑很简单——用便宜的钱去赚贵的利息。

咱们逐个讲清楚：

**第一步：认识PT-USDe的折扣**
Pendle的Principal Token代表1枚USDe的本金，到期就能1:1兑回，所以交易价必然打折。拿9APR2026的这一期来说，当前交易价0.946美元，而面值是1.00，这隐含了5.5%的年化收益。简单说就是你用9.54折的价格买进去。

**第二步：Lista上的借贷杠杆**
Lista允许你用PT-USDe做抵押，抵押率能去到96.5%，也就是说用0.946美元成本的资产能借出0.965美元的USD1。这笔借款年利息只要2.7%，相当于白借钱做事。

**第三步：流动性挖矿的收益**
借出来的USD1往某头部交易所的稳定币池子一放，20%的年化就源源不断。等到PT-USDe到期那天，折价自动消失，你又白赚了5.5%的固定收益。如果中途还把交易所赚的USD1继续买入下一期的PT，滚雪球的逻辑就完整了。

这套操作的妙处在于：成本极低、杠杆充足、收益多元。只要稳定币市场不出幺蛾子，这种多协议联动的套利空间就一直存在。