美元步入疲软周期，通膨预期重塑全球資產格局

美國通膨指數疑慮消散推動政策轉向，聯準會（Fed）鴿派立場激發美元指數（DXY）連日下跌。市場正經歷一輪資產重估浪潮，投資人的配置邏輯從防守轉向進攻，美元走勢也從強勢走向分化。

鬆動的利率預期如何改寫美元故事

聯準會12月10日的降息決定看似平凡，25基點的調降符合預期，但鮑威爾在記者會上的措辭卻暗示政策空間已見底。美元指數隨之下滑至98.313，年內累計貶幅超過9.38%，創下近期新低。這個轉折的關鍵在於市場對未來利率路徑的想像——投資人普遍看好2025年將迎來兩次或以上的降息機會，形成對Fed保守預測（僅一次）的挑戰。

UBS外匯策略師Vassili Serebriakov指出，美元承壓的根本原因是政策預期的分化。相較澳洲、加拿大及歐洲央行紛紛轉向鷹派立場，美聯儲卻維持寬鬆態勢，這種非同步性正不斷削弱美元的相對吸引力。此外，Fed自12月12日啟動400億美元短期國債購買計畫，進一步弱化了美元作為避險資產的角色。

美元貶值下的資產價格重排

美元疲軟正在重塑全球資產版圖。科技股與高成長類股票由於美元走弱提升了出口競爭力並降低融資成本而反彈，標普500科技板塊年內漲幅超過20%。摩根大通的研究數據表明，美元每貶值1%，科技股盈餘可增加5個基點，對跨國企業尤其有利。

黃金市場表現最為亮眼，年內漲幅達47%，突破每盎司4200美元，創下歷史新高。央行購買行為持續強勁（中國、印度領先），加上ETF流入加速，美元的走軟進一步放大了黃金作為通膨對沖工具的吸引力。美國通膨指數的邊際改善使得黃金避險需求逆勢上升，這也反映了市場對長期購買力風險的隱憂。

新興市場成為美元疲軟的最大受益者。MSCI新興市場指數年漲23%，南韓與南非等國的股市受惠於本地企業盈餘強勁與美元下跌的雙重利好。高盛研究顯示，美元弱勢正驅動資金流向新興市場債券和股票市場，巴西雷亞爾等新興貨幣領漲。

然而，這波資產重估也帶來隱患。美元走軟推升原油等商品價格（漲幅約10%），重新點燃通膨擔憂；若美股過度熱絡，高貝塔資產的波動性將進一步放大，面臨調整風險。

美元弱勢是終局還是中繼？

儘管短期頹勢明顯，但美元並非注定單邊下行。關鍵變數在於即將公布的經濟數據——12月CPI報告與就業數據將成為决定美元走向的分水嶺。若數據表現超預期強勁（如非農就業大幅增長），Fed內部已顯現的分歧（本次會議3位反對降息）可能演變為政策轉向的信號，DXY反彈至100關卡的可能性不容小覷。

傑富瑞經濟學家Mohit Kumar認為，下一步降息決定的確定性僅為50/50，就業市場的表現將左右市場預期，當前市場可能過度反應了勞動力市場訊號。此外，美國財政赤字擴大與政府關機風險（持續自11月）可能暫時支撐美元的避險屬性。

路透社民調顯示，73%的分析師預期美元在年底前會進一步走軟，但反方聲浪也在增加——若12月CPI數據意外高企，市場將面臨一次快速重估。

應對波動的投資建議

當前市場正處於貨幣政策重新定價的關鍵階段。短期內美元更弱的概率較高，但長期趨勢需視經濟衰退深度而定。投資人應考慮分散配置非美貨幣與黃金敞口，同時避免過度槓桿曝露，以應對可能的市場節奏轉變與美國通膨指數的重新評估。