2026年的EUR/USD：聯邦降息與歐洲央行耐心之間的萬億美元問題

這是大家都在關注的緊張局勢：美聯儲在2025年已經連續三次降息，降至3.5%–3.75%(，但歐洲央行？自7月以來仍然維持在2.15%，雙手交叉。如果這個利差在2026年持續擴大——美聯儲放鬆而歐洲央行等待——歐元就會遇到問題。但事情變得複雜的是：美元的強弱不僅僅取決於利率。它還關乎當經濟增長停滯時，哪個央行會先妥協。

利差故事並不像看起來那麼簡單

當美聯儲降息而歐洲央行不動時，傳統觀點認為美元會走強 )較低的美國利率 = 吸引力降低(。但市場不是機器——它們是在定價敘事。目前，有兩個陣營在爭論EUR/USD的走向：

多頭案例 )歐元升至1.20(： 如果歐洲真的能撐過去——增長保持在1.3%以上，通脹可控——歐洲央行會維持利率不變。與此同時，美聯儲持續縮減 )高盛和摩根士丹利都預計2026年會有兩次降息(。隨著收益率差縮小，歐元會受到支撐。瑞銀全球財富管理站在這一邊，預計EUR/USD到2026年中會達到1.20。

空頭案例 )歐元跌至1.13，甚至1.10(： 如果歐元區增長令人失望，歐洲央行最終不得不降息以支撐經濟，而美聯儲的降息幅度低於預期，歐元就會崩盤。花旗的基本預測是：EUR/USD在2026年第三季度底會跌到約1.10——比目前的1.1650水平下跌6%。邏輯很簡單：歐洲央行放鬆貨幣政策 + 美聯儲鷹派立場 = 歐元走弱。

以此來看，如果你追蹤跨貨幣的變動，從1.20到1.10的EUR/USD波動就像是570加幣兌美元從平價到低於平價10美分一樣——絕對變動小，但交易影響巨大。

為什麼歐洲的增長引擎比歐洲央行的政策利率更重要

歐洲央行有空間保持不動，因為歐元區的通脹剛剛上升到2.2% )11月(，略高於他們的2%目標。服務業通脹達到3.5%——這是央行不喜歡看到的粘性加速。因此，表面上看，維持利率似乎合理。

但真正的問題是？增長乏力。德國汽車產業已經崩潰 )下降5%(，受到電動車轉型阻力和供應鏈混亂的打擊。歐盟委員會自己的預測也很謹慎：2025年的增長修正為1.3% )上調(，但2026年又下調到1.2% )下調(。換句話說，明年的經濟前景比人們願意承認的還要不穩。

還有一個變數是特朗普的關稅。對歐盟商品徵收10–20%的關稅會嚴重打擊出口——尤其是汽車和化工產品。如果2026年初增長真的出現裂痕，歐洲央行就不會保持原樣。像穆迪的馬克·贊迪 )預計2026年美聯儲會有多次降息(，但如果歐洲數據惡化，歐洲央行可能也會被迫跟進。這就是殺死歐元上行潛力的負面情景。

美聯儲的變數：誰在降息時坐在主席位置上？

傑羅姆·鮑威爾的任期將於2026年5月結束。特朗普已經暗示下一任美聯儲主席會更鴿派，偏向於更早降息。如果提名人提前獲得確認，市場對2026年美聯儲降息的預期可能會上升——如果歐洲央行保持不動，而新任主席更快開啟放水，這將對EUR/USD形成壓力。

大多數主要銀行 )高盛、摩根士丹利、美國銀行、富國銀行、野村、巴克萊(都預計2026年會有兩次降息，可能將聯邦基金利率推升至3.00%–3.25%。但如果政治壓力加快了這一時間表或幅度，EUR/USD可能會比模型預測的更快走弱。

2026年的兩種結果：增長持久性與降息比賽

情境一——「歐洲撐住」：歐元區增長保持韌性 )超過1.3%(，服務業通脹降溫而不崩潰，歐洲央行維持存款利率在2.00%並保持穩定。美聯儲降息兩次。收益率差縮小，EUR/USD向1.20甚至更高推升。

情境二——「增長崩潰」：2026年第一、二季度歐洲數據疲軟，貿易擔憂升溫，歐洲央行可能降息50個基點以保護增長，而美聯儲只降兩次。EUR/USD回落到1.13，甚至在第三季度可能來到1.10——與其他貨幣對在類似增長壓力下的下行壓力相符。

市場基本上是在押哪個央行會先在增長故事破裂時讓步。目前，多數共識偏向情境一——但如果二月或三月歐元區數據向下偏離，這個共識會迅速崩潰。那才是真正值得關注的觸發點。