TIR：所有債券投資者都不應忽視的指標

當你談論固定收益的實際報酬率時，大多數人只想到息票。錯誤。真正的報酬率取決於更深層的因素：**內部報酬率（TIR）**或稱內部收益率。這個指標真正告訴你如果持有該債券直到到期，你會賺取(或損失)多少。

為什麼它如此重要？因為兩個具有相同息票的債券，根據你購買的價格，可能提供完全不同的回報率。讓我們來看看原因。

理解普通債券的運作方式

在進行計算之前，你需要了解傳統固定收益債券的情況。假設你以面值購買一張債券。在其存續期間，你會定期收到利息支付(息票)，無論是年度、半年或季度。到期時，發行人會返還本金加上最後一期的息票。

但關鍵在於：這張債券的價格在其生命週期中並不保持不變。它會根據利率變動、發行人信用品質及其他因素不斷波動。

假設一張五年期的債券。隨著時間推移，其價值會波動。如果你在價格低於面值(買入)，到期時你會獲得額外的收益。反之，如果你在高於面值(買入)，則在到期時會面臨保證的損失。

真實報酬率：超越息票

這就是TIR或內部收益率的作用。這個百分比利率不僅反映你收到的息票，還反映你因價格差異而獲得的盈虧。

舉個具體例子：你有兩個債券可以選擇。

**債券A：**支付8%的息票，但你以105€買入。 **債券B：**支付5%的息票，但你以99€買入。

如果只看息票，你會選擇A。但實際情況不同。債券A因高於面值購入而受到懲罰，到期只會收到100€，導致逆轉時損失5€。而債券B則在到期時產生1€的盈餘。

計算兩者的TIR後，你會發現B的回報更高。TIR公式正是捕捉這一點。

如何計算：TIR公式

你需要了解的公式是：

現價 = C/(1+TIR) + C/(1+TIR)² + … + C/(1+TIR)ⁿ + N/(1+TIR)ⁿ

其中：

• C = 息票
• N = 面值
• n = 到期剩餘期數
• TIR = 你要解的利率

聽起來很複雜，但用實例來看。

**情境1：**債券價格94.5€，年息6%，4年到期。

套用公式，TIR約為7.62%。注意，這高於6%的息票，因為你以低於面值的價格買入。這個額外的差額加入你的回報。

**情境2：**同一張債券，但價格為107.5€。

此時TIR降至約3.93%。溢價購買降低了你的年化回報，因為你支付了高於面值的價格。

為了避免繁瑣的數學運算，你可以使用線上計算器，只需輸入價格、息票和期限，即可自動得出TIR。

區分：TIR、TIN、TAE與技術利率

這些指標一定要分清楚：

**TIR (內部收益率)：**反映扣除所有現金流和當前買入價格後的完整回報率。是債券最精確的衡量標準。

**TIN (名義利率)：**你與對方約定的純利率，不考慮額外費用。最基本的利率表達方式。

**TAE (年等效利率)：**包含TIN中未列出的費用。例如，房貸中，你可能看到TIN為2%，但TAE為3.26%，因為後者加入了手續費和保險。這是西班牙銀行建議用來比較不同方案的指標。

**技術利率：**主要用於儲蓄保險，包含額外成本如壽險費用。

影響TIR的因素

三個主要元素會影響結果：

**息票：**息票越高，TIR越高。直接相關。息票越低，潛在回報越少。

**購買價格：**低於面值購買，TIR上升。高於面值購買，TIR下降。面值回歸總是對你有利或不利，取決於起始價格。

**特殊特性：**某些債券具有額外變數。例如，可轉換債券的TIR會受到標的股票走勢影響。與通脹掛鉤的債券會隨經濟變化波動。

最終警告：信用品質很重要

TIR顯示潛在回報，但絕不要忽視發行人的信用狀況。一張希臘債券在希臘退出歐元危機期間，TIR曾超過19%。看似是絕佳機會，但實際上，這個高回報反映了違約風險。

只有歐盟救援措施才避免希臘違約。結論：高TIR若沒有堅實的信用基礎，是陷阱。

TIR公式是你辨識真正有吸引力投資的利器，但務必結合信用風險分析。這樣你才能選擇真正具有實質回報的債券，而非數字幻象。