美元走強減弱降息預期：日圓九個月低點顯示市場格局轉變

日圓本週跌至九個月來的最低點，兌美元匯率一度跌至155.29，反映交易員重新評估聯邦儲備局貨幣寬鬆預期的情況。這一劇烈變動揭示了市場心理的根本轉變——曾幾何時看似確定的事如今變成了問號。

聯準會預期的快速逆轉

僅僅七天內，市場對12月聯邦儲備局會議的敘事就發生了巨大轉變。期貨市場現在僅預計25個基點降息的概率為43%，遠低於一週前的62%。這19個百分點的變動凸顯出，當經濟數據傳遞出矛盾信號時，市場共識可以多麼迅速地瓦解。

是什麼引發了這次逆轉？答案在於勞動市場的混合信號。聯邦儲備局副主席菲利普·傑斐遜最近形容就業狀況為“疲軟”，指出企業越來越不願擴大人力資源。這種——早期通脹擔憂與新興就業疲軟之間的矛盾——使聯準會官員陷入觀望狀態，基本上抹去了市場曾經認為幾乎必然的降息預期。

日本反擊日圓疲軟

東京對日圓貶值的反應尤為強烈。財務大臣片山沙都紀公開批評貨幣市場上的“單方面、快速變動”，表達對貶值帶來的經濟溢出效應的官方擔憂。首相高市早苗安排與日本銀行行長上田和夫緊急會議討論局勢，彰顯東京對匯率走向的高度重視。

這種緊張局勢揭示了一個更深層的矛盾：儘管高市早苗歷來偏好較寬鬆的貨幣政策以促進日圓疲軟，但快速且具有破壞性的變動卻破壞了這一政策目標。通過逐步刺激來實現的日圓貶值，與由聯準會不確定性等外部力量驅動的貨幣動盪本質上截然不同。

美國勞動市場疲軟產生連鎖反應

週四公布的就業數據將成為關鍵。跡象顯示潛在裁員和謹慎招聘的跡象，暗示美國經濟可能比預期更快降溫。人工智慧熱潮雖然帶來生產力提升，但也加速了勞動市場的轉型，並取代了傳統的招聘模式，為聯準會的決策增添了更多不確定性。

隨著這些擔憂升溫，美股市場反應如預期，三大指數皆下跌。避險情緒也擴散到債市：兩年期國債收益率壓縮0.2個基點至3.6039%，而十年期則上升0.6個基點至4.1366%，反映出經濟不確定性下的收益率曲線趨於平坦。

全球貨幣市場同步轉變

日圓的疲軟並非孤立發生。歐元保持在1.1594美元，顯示交易員正等待更明確的美國經濟信號再進行調整。英鎊下跌0.1%，至1.3149美元，連續第三個交易日下挫——證明美元的整體走強並非普遍現象，而是對被視為避險資產的需求的選擇性反映。

澳元跌至0.6493美元，而紐元則持穩在0.56535美元。這些變動反映了商品相關貨幣面臨的雙重壓力：一方面是持續全球增長帶來的結構性需求，另一方面則是由聯準會推動的美元走強。

下一步展望

荷蘭國際集團（ING）的分析師認為，即使聯準會在12月暫停升息，也可能只是暫時的，而非轉向。這意味著12月的會議可能不會像其遲來的定位那樣具有重大影響——僅是長期調整周期的第一步。真正的轉折點將取決於就業數據、通脹數據，以及聯準會官員對經濟疲軟容忍度的溝通。

對於全球的貨幣交易員和投資者來說，教訓很明確：聯準會降息確定性的日子已經過去，市場現在必須面對真正的不確定性。這種從可預測性到不確定性的轉變，正是重塑資金流向和貨幣估值的制度性變革。