前纽约联储掌舵人杜德利最近公開表示，雖然市場都在盯著特朗普怎麼換美聯儲主帥，但真正的麻煩遠不止這一樁。明年（2026年）美聯儲擺在面前有六道坎。

第一個是獨立性問題。總統干預的風險在上升，這直接關係到美聯儲能不能獨立制定政策，說白了就是話語權的爭奪。

第二個是利率怎麼走。維持中性利率水平看起來簡單，實際操作起來複雜得很。加息還是降息，每一步都影響市場預期。

第三個是資產負債表。美聯儲得繼續買美債來支撐市場，但怎麼控制風險、避免過度槓桿，這是平衡術。

第四個是銀行監管缺陷。最近暴露的問題要求改革跟進，金融系統的漏洞必須補上。

第五個是穩定幣。這個新生事物的帳戶功能有限，監管框架還不完善，成了個棘手的難題。

第六個是貨幣政策溝通機制。美聯儲的每個表態都能掀起市場波瀾，溝通清晰度亟待改進。

這六個挑戰橫跨政治、經濟、金融三個維度，深度和廣度都不小。新任主席怎麼應對，直接決定了接下來的市場走向。對我們這些關注宏觀流動性的人來說，這些動向必須緊盯。