全球咖啡市場在產量阻力和庫存緊張中找到支撐

咖啡期貨週一小幅上漲，供應端壓力抵消了對產量充裕的擔憂。3月阿拉比卡咖啡上漲+0.54%，收盤於較高水平，而3月ICE羅布斯塔咖啡則上漲+0.67%。市場的上行動能反映出區域天氣干擾、庫存動態與需求變化等多重因素的複雜交互作用。

地區天氣干擾收緊短期供應前景

巴西阿拉比卡咖啡帶在12月下旬經歷明顯的降雨不足，促使價格上調。巴西主要的阿拉比卡產區米納斯吉拉斯在截至12月26日的一周內降水僅11.1毫米，僅為歷史常態的17%。這一水分缺乏加劇了市場參與者對作物壓力的擔憂。

東南亞同時面臨水文極端。印尼遭遇大規模洪水，根據行業出口商的說法，可能在2025-26季節削減羅布斯塔出口約15%。北蘇門答臘的阿拉比卡農場約佔該國阿拉比卡種植的三分之一，面臨更高的作物損害風險。印尼的羅布斯塔產量——全球第三大產量——目前受天氣影響較少。

庫存指標呈現混合信號，影響價格走向

ICE監測的阿拉比卡儲備在11月20日降至1.75年來的低點398,645袋，隨後在1月中旬回升至456,477袋。羅布斯塔庫存亦呈類似走勢，早在12月初達到1年來的低點4,012批，之後反彈至4,278批。儘管近期有所回升，但儲存水平仍處於歷史低位，為期貨估值提供了基本支撐。

美國咖啡採購模式凸顯國內庫存緊張。美國進口商在2024年8月至10月期間，從巴西的咖啡購買量較去年同期減少52%，僅累積983,970袋，原因是關稅政策抑制了跨境交易。儘管這些貿易壁壘已經放寬，但美國的庫存仍相對不足。

產量預測展現主要產地的不同趨勢

巴西2025年咖啡總產量預測在Conab的12月修正後升至5654萬袋，較9月預估增加2.4%。然而，全球產量動態則更為複雜。USDA的外國農業局預計2025/26年全球產量將達到創紀錄的1億7874.8萬袋，其中阿拉比卡產量將下降4.7%，至9551.5萬袋，而羅布斯塔則激增10.9%，達到8333.3萬袋。

越南擴大的產能對羅布斯塔市場尤為重要。該國11月咖啡出口同比激增39%，達88,000公噸，1月至11月的出口量同比上升14.8%，達到1398萬公噸。產量預測顯示，2025/26越南產量將同比增加6%，達到1760萬公噸（約29.4萬袋），創下4年來的高點。如果天氣條件保持有利，一些行業協會預計產量可能比去年高出10%。

這種豐盈的供應壓力使羅布斯塔估值受到影響，儘管阿拉比卡的供應相對緊張。越南是全球最大的羅布斯塔生產國，其產量擴張對全球價格平衡具有重要影響。

全球貿易與期末庫存展現謹慎態度

國際咖啡組織報告指出，當前行銷年度（(10月至9月)）全球咖啡出口較去年同期微降0.3%，至1億3865.8萬袋，顯示儘管產量在其他地區增加，出口動能仍較為遲緩。

展望未來，FAS預測2025/26年期末庫存將縮減5.4%，至2014.25萬袋，較2024/25年的2130.7萬袋減少。這一儲備的縮減，雖然幅度不大，但反映出市場動態的收緊，因為產量增長主要集中在羅布斯塔為主的地區。同時，阿拉比卡產量下降至9551.5萬袋，也加劇了兩種咖啡品種之間的價格差異。巴西預計2025/26年的產量將較去年下降3.1%，至6300萬袋，進一步突顯高品質阿拉比卡的供應脆弱性，天氣韌性在全球價格走勢中扮演越來越重要的角色。