聯邦政策不確定性推動美元反彈，經濟數據呈現混合信號

對更鴿派的聯邦儲備局領導層的預期正為美元指數(DXY)帶來阻力，儘管美元對主要貨幣普遍走強，今日僅微漲+0.05%。這一明顯的矛盾揭示市場參與者對美國貨幣政策到2026年的長期走向日益擔憂。

美元走強掩蓋潛在弱點

今日美元指數的溫和漲幅主要由歐元和日元跌至1.5週低點所推動。國債收益率上升暫時支撐美元的利差，即使股市上漲也減少了對貨幣的傳統避險需求。美國12月標普製造業PMI維持在51.8，符合市場預期，未提供額外催化劑。

然而，整體情況顯示美元反彈面臨結構性挑戰。市場預期聯邦公開市場委員會（FOMC）1月27-28日會議降息25個基點的概率僅為15%。但央行的前瞻指引顯示，2026年可能實現約-50個基點的降息，而日本銀行預計將利率上調25個基點，歐洲央行則可能維持現有立場。

政治不確定性影響美元前景

特朗普總統預計在2026年初宣布新任聯邦儲備局主席，這對美元形成壓力。市場分析顯示，國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）是最鴿派的候選人，這一前景對美元估值構成壓力。此外，聯邦儲備的流動性注入計劃，自12月中旬開始每月購買$40 十億美元的國債票據，也對貨幣形成下行壓力。

歐元面臨自身阻力

歐元兌美元（EUR/USD）跌至1.5週低點，跌幅為-0.10%，因歐元區經濟數據令人失望。歐元區12月製造業PMI被下調0.4點至48.4，低於前值49.2。同時，11月M3貨幣供應同比擴張+3.0%，超出預期的+2.7%，並創下四個月來的最高增長率，暗示未來可能出現通脹擔憂。

掉期市場預計2月5日政策制定者會議時歐洲央行（ECB）不會加息25個基點，進一步限制歐元的上行空間。

日元在收益率差異推動下承壓

日元兌美元（USD/JPY）跌至1.5週低點，日元升值+0.03%，由於美國國債收益率上升和美元普遍走強所推動。由於日本新年假期，交易量仍然較低。市場預期1月23日的政策會議不會加息，限制日元升值的催化劑。

貴金屬在多重交叉潮流中尋找方向

2月COMEX黃金上漲+17.60點(+0.41%)，而3月COMEX白銀跳升+2.667(+3.78%)，反映在美國貿易政策不確定性以及烏克蘭、中東和委內瑞拉地緣政治緊張局勢下的避險需求。鴿派聯邦政策預期也支持貴金屬，投資者預期2026年貨幣政策將更為寬鬆。

聯邦儲備每月購買$40 十億美元國債票據的流動性擴張，提升了對貴金屬作為替代價值存儲的需求。然而，阻力依然存在：今日美元漲至1.5週高點，對黃金和白銀價格形成壓制，因全球債券收益率上升降低了它們的相對吸引力。股市的上漲也同時削弱了避險需求。

週三CME宣布提高貴金屬保證金要求，連續第二週，這些較高的保證金要求迫使交易者投入更多資金，導致部分清算，壓低價格。

央行需求奠定基礎

央行的黃金需求依然強勁。中國人民銀行（PBOC）11月儲備增加30,000盎司，達到7410萬盎司，連續第十三個月增加。根據世界黃金協會（WGC），全球央行在第三季度共購買了220公噸黃金，比第二季度增加28%。

基金持倉反映出持續的信心，黃金ETF多頭持倉在週二攀升至3.25年來的高點，同日白銀ETF多頭持倉也達到3.5年來的高點。