聯邦公開市場委員會12月會議紀要揭示聯準會對短期流動性的隱藏擔憂

美國聯邦儲備局 (Fed) 2025年12月的月度政策會議紀要已公布，顯示一個重要但較少出現在大標題中的關注點：短期融資市場的風險可能因現金短缺而“凍結”，即使利率幾乎沒有變動。 整體經濟圖景：相對穩定 根據12月9日至10日召開的FOMC會議紀要，聯邦儲備官員普遍對目前的經濟環境感到滿意。當時的投資者幾乎確信聯儲會將降息0.25個百分點，並預期2026年會有更多降息措施。在兩次會議之間，市場對利率的預期幾乎沒有大幅波動。 然而，值得注意的部分並不在於政策利率，而是在於幕後金融系統運作的更深層擔憂。 短期資本市場開始緊張 聯儲特別密切關注短期融資市場——銀行和金融機構為了日常交易而隔夜借款的市場。這是金融體系的命脈，任何中斷都可能迅速擴散到整個市場。 這一擔憂的焦點是銀行系統中的現金存量，也稱為儲備金。紀要指出，儲備金已降至聯儲所稱的“充足”水平。聽起來似乎安全，但實際上這是一個敏感區域：只要現金需求略微增加，就可能導致隔夜借款成本飆升，並對流動性造成壓力。 早期警示信號 會議紀要列出多個顯示壓力正在增加的信號： 隔夜回購利率高企且波動劇烈 市場利率與聯儲操作的利率差距逐漸擴大 對聯儲常設回購操作的依賴日益增加 部分FOMC成員還指出，這些壓力形成的速度比2017–2019年聯儲縮減資產負債表時更快。這引發擔憂，如果聯儲不及時行動，短期資本市場可能迅速惡化。 季節性因素增加風險 除了結構性因素外，季節性因素也讓聯儲特別警覺。聯儲的預測顯示： 年底壓力 一月末的重大調整 尤其是春季大量資金流入美國財政部在聯儲的帳戶，因為稅款收入 這些因素可能大量抽取銀行系統的儲備。如果沒有相應措施補充，儲備可能降至“舒適”以下，進而增加隔夜市場中斷的風險。 聯儲考慮積極行動 為了降低風險，聯儲官員討論了購買美國短期國債的可能性，以在中期內維持充足的儲備。聯儲強調，這並非新一輪貨幣寬鬆措施，而是為了更好地控制利率並確保市場平穩運作。 根據會議紀要引用的調查，首年購買規模可能高達約2200億美元。 同時，聯儲也希望提升常設回購機制的效率——這是一種在市場緊張時提供流動性的工具。建議包括取消整體使用上限和改善信息傳遞，使市場將其視為正常運作的工具，而非“緊急救援”信號。 市場等待下一步決策 目前，聯儲的目標利率範圍為3.50%–3.75%。下一次FOMC會議預計於2026年1月27–28日舉行。根據CME集團的FedWatch工具，截至1月1日，市場預計聯儲維持利率不變的概率為85.1%，降息0.25個百分點的概率為14.9%。 結論 12月會議紀要顯示，聯儲不僅關注通脹或增長，還對金融系統中潛在的隱性風險保持高度警覺。短期流動性，雖然較少受到關注，但若被忽視，可能成為致命的弱點。聯儲未來的動作很可能將集中於“確保資金持續流動”，即使利率政策保持不變。