大衛·特珀（David Tepper）轉向金融行業復甦的策略轉變背後的原因：這位億萬富翁對金融行業復甦的押注

Appaloosa 領導層背後的數字

David Tepper 已經確立自己作為市場上最敏銳的投資者之一。他的對沖基金 Appaloosa Management，成立於1993年，數十年來持續每年帶來超過25%的回報——這樣的成績引起了全球市場觀察者的關注。儘管現在以家族辦公室的形式運作，Tepper 的投資動向仍受到機構投資者的密切追蹤，尋找市場走向的線索。

近期季度揭示了 Appaloosa 持倉中的重大調整。在第三季度，Tepper 的基金做出了一個戲劇性的舉動：完全退出了其持有的15萬股 Oracle，同時將資金投入到許多華爾街人士預期會表現出色的行業中。

為何 Oracle 失去了光彩

Oracle 在九月財報大爆發後，成為一個引人注目的人工智慧投資標的。該公司專門的數據中心基礎設施——配備GPU集群，支援大型語言模型——使其成為AI熱潮的關鍵受益者。指引預測令人震驚：$18 十億美元的雲端基礎設施收入預計在2026財年達成，並在2030財年每年擴展到$144 十億美元。市場反應熱烈，股價上漲40%。

然而，動能已經逆轉。隨著對AI估值可持續性、基礎設施成本上升和利潤壓縮的疑慮增加，該股已大幅收回其漲幅。Tepper 決定清倉 Appaloosa 的全部 Oracle 持倉，顯示基金經理對公司短期走向持有疑慮，認為風險與回報的動態已不再有利，儘管公司在AI領域確有真實布局。

Tepper 靜悄悄積累的弱勢行業

Tepper 並未追逐短期動能，而是押注一個在整體市場中表現落後，但已引起華爾街主要策略師注意的行業：金融。

在第三季度，Appaloosa 在區域銀行和金融服務領域建立了大量持倉：

• 925,000 股 Fiserv (核心銀行技術基礎設施)
• 140萬股 Truist Financial
• 超過200萬股 KeyCorp
• 60萬股 Citizens Financial Group
• 462,500 股 Comerica
• 195,000 股 Western Alliance Bancorp
• 285,000 股 Zions Bancorporation

以金融類股指數基金（如 Financial Select Sector SPDR Fund）和 State Street SPDR S&P 區域銀行ETF 衡量，金融行業在2024年的表現明顯落後。然而，主要機構投資者並不認同悲觀的看法。摩根士丹利的美國股票策略主管 Mike Wilson 最近表示偏重持倉，而 SoFi 的投資策略主管 Liz Thomas 對該行業的前景仍持樂觀態度。

為何數學支持銀行復甦

幾個結構性因素支持 Tepper 的逆向布局。首先，區域銀行面臨不可避免的整合壓力。許多銀行規模不足，難以與大型資金中心銀行有效競爭，成為收購的理想標的。Tepper 持有的 Comerica 在十月的收購已為持有人帶來了溢價回報。

第二，監管利好正在累積。新政府的放鬆監管議程暗示聯邦儲備局可能會降低銀行對抗意外損失的資本要求。當資本要求縮減，銀行可以投入更多資本進行放貸，提升回報並擴大股東分紅。自2008年金融危機以來，銀行放貸一直受到限制，這也促使私人信貸快速增長。放寬資本要求可能逆轉這一趨勢，將信貸重新引導回傳統銀行體系。

第三，信貸質量依然穩健。與過去的壓力情境不同，銀行系統沒有顯示出明顯的信貸惡化跡象。當歷史上的信貸正常化最終發生時，不太可能引發系統性危機。

Tepper 的論點及其意義

David Tepper 從人工智慧寵兒轉向被忽視的金融基礎設施，展現了他對市場輪動的布局。儘管 Oracle 在技術上仍具吸引力，但 Tepper 看到在一個被低估、預計通過放鬆監管、整合和運營改善而實現多重擴張的行業中，有更佳的風險調整後的機會。

這一舉動體現了機構投資者不斷演變的判斷：識別何時一個故事已經反映了過多的短期熱情，以及在哪些結構性變化中存在非對稱的收益潛力。金融行業是否能提供與 Magnificent Seven 相當的回報仍未可知，但 Tepper 的信心表明，理性資本認為在散戶情緒仍持懷疑的情況下，真正的價值已經出現。