Interactive Brokers 在 2025 年悄然超越 Nvidia —— 以及為何這一趨勢可能會持續

Interactive Brokers Group (NASDAQ: IBKR) 在2025年展現出驚人的表現，股價約上漲50%，超越了人工智慧熱潮的代表股。同時，Nvidia (NASDAQ: NVDA)，這家主導圖形處理晶片的龍頭公司，錄得42%的可觀漲幅——但卻被一個較不引人注目的線上經紀平台所掩蓋。我認為市場經常忽略了聚光燈之外的機會。

數字講述引人入勝的故事

是什麼推動了Interactive Brokers的驚人崛起？深入第三季度財報可以揭示這背後的動力。

這家經紀商的客戶基礎持續快速擴展。截至上個季度，客戶帳戶數達到413萬，比去年同期成長32%，公司持續吸引尋求低成本、科技驅動解決方案並具有全球市場接入的交易者和投資者。但帳戶數的增長只是故事的一部分。

客戶資產餘額激增40%，達到7575億美元，顯示現有客戶不僅持續留存，還積極存入和交易更多資金。每日平均交易量上升34%，達到362萬筆，反映平台上的持續活躍。

這股客戶動能轉化為強勁的營收成長。佣金收入同比跳升23%，達到$537 百萬美元。然而，該公司最大收入來源——淨利息收入——表現更為亮眼：增長21%，達到$967 百萬美元，這得益於客戶餘額的增加和證券借貸業務的擴展。

效率方面同樣令人矚目。Interactive Brokers在第三季度維持了79%的稅前利潤率，較一年前的67%有所提升。這一擴張反映了公司的競爭優勢：對科技和自動化的執著，使其能在價格上壓倒競爭對手，同時保持行業領先的獲利能力。

為何估值辯論重要

以約32倍市盈率交易，Interactive Brokers並不算便宜。相比之下，Nvidia的市盈率則高達46倍。兩者的估值都需要成長，但可持續性問題則有所不同。

Nvidia的當前崛起與圖形處理單元的投資週期和AI採用趨勢緊密相連。雖然強大，但這些週期容易出現循環性高峰與低谷。相較之下，Interactive Brokers則受益於長期的結構性利多：數位投資的持續轉型、散戶在全球市場的參與擴大，以及公司透過提高餘額和交易量來深化客戶關係的能力。

投資者應關注的逆風

利率風險是最重要的擔憂。如果聯邦儲備局持續降息，客戶現金餘額的收益率——淨利息收入的關鍵驅動因素——可能會受到壓縮。然而，近期淨利息收入的加速增長(第三季上升21%，而第二季僅增長9)，顯示公司正部分抵消收益率壓力，透過客戶餘額的成長。

交易活動的週期性也構成風險。市場下跌或波動性降低可能抑制平台上的交易數量，進而影響佣金收入和每日交易量。

儘管存在這些脆弱性，Interactive Brokers的基本面——市場份額擴大、客戶資金深化和利潤率提升——顯示公司有能力應對短期的逆風。

展望未來

我認為，Interactive Brokers在未來五年內，持續超越Nvidia的潛力是真實存在的。其在自動化和定價方面的競爭優勢，加上線上經紀業的長期結構性成長動能，提供比Nvidia目前的人工智慧熱潮更具可持續性的成長前景。話雖如此，金融服務行業本身具有周期性，線上經紀商也在嚴格的監管和激烈的競爭環境中運作。任何持倉都應適當規模，視為較高風險的成長持股。