拉丁美洲的農業革命：Lavoro 以 12 億美元估值瞄準美國公開市場

巴西的主要農業投入零售商正邁向美國交易所，這是一個具有里程碑意義的交易，凸顯投資者對可持續農業解決方案日益增加的興趣。Lavoro Limited 透過積極的收購與有機成長策略，已成為大陸領先的農業投入供應商，將與 The Production Board 的 SPAC 工具 (TPB Acquisition Corp. 合併，以在納斯達克以「LVRO」代碼公開上市。

此交易將公司估值約為12億美元的企業價值——相當於其2022年調整後 EBITDA 預計)百萬的7.1倍，以及2023年預估$172 百萬的4.4倍。這標誌著新興市場農業科技領域資本注入的重要時刻。

財務架構與資本部署

Lavoro 的預估財務走向展現出令人信服的成長故事。2022年日曆年度營收預計達到23億美元，較前一年$279 成長63%(，並在2023年攀升至32億美元——持續每年40%的擴張。EBITDA 利潤率的擴展顯示出隨著業務擴展的運營槓桿效應。

財務結構包括多個組成部分：The Production Board 將透過每股)美元的私募方式部署$100 百萬美元，而TPB的信託帳戶則貢獻約$10 百萬美元。加上由 Patria Group 管理的現有投資者的次級募資$180 (百萬美元，預計整體交易將產生約$30 百萬美元的淨收益——假設股東的贖回最小化。在扣除交易成本後，Lavoro 獲得大量資金用於成長計劃。

目前股東，包括 Patria 管理的基金，將維持100%的股權展期，最高達)百萬美元的主要募資額，交易完成後，他們將持有合併後公司約74%的股份。

企業：規模與永續並重

Lavoro 的特色在於規模與永續焦點的融合。公司在巴西、哥倫比亞和烏拉圭擁有193個零售點，並擁有878名技術銷售代表，服務超過53,000名農戶客戶。這種直接面對農場的互動模式——每年多次拜訪客戶以優化投入選擇——建立了堅實的競爭優勢。

公司垂直整合的「Crop Care」部門生產特色肥料、作物保護產品及專有生物投入。這些生物製劑是拉丁美洲農業投入中增長最快的細分市場，2017年至2021年間，該類別展現26%的複合年增長率。

Lavoro 的專有生物配方——源自微生物與生物分子——滿足農民一個關鍵需求：在提高產量的同時，減少合成化學品依賴、環境殘留與碳足跡。經濟效益雙向流動：農民獲得改善的土壤健康與生產力，同時減少合成肥料用量。

成長機制與數位擴展

公司在2020年至2022年間，營收以53%的複合年增長率成長，主要由兩大動力推動：收購整合與有機擴張。自2017年成立以來，Lavoro 已收購超過20家中小型農業零售商，整合碎片化市場。

有機成長則透過產品組合擴展與運營效率提升來加速。2020年推出的數位商務平台已成熟為一個重要渠道，佔2022財年預估銷售額的$225 百萬美元——約佔5%。數位農學服務超越電子商務，利用土壤化學分析、微生物組分析與天氣模型，指導農民購買決策並提升生產力。

策略定位：為糧食安全帶來何種意義

投資論點不僅僅是追求財務回報。拉丁美洲的農業產能直接影響全球糧食安全，尤其在供應鏈日益脆弱的背景下。FAO 2021年記錄，全球有7.5億人每日攝取不足1200卡路里——較四年前增加2億人。到2050年，若要縮小56%的熱量產出差距，必須在小型與中型農民中推廣科技應用。

在巴西，65%的農業用地由管理250至25,000英畝的農民經營——正是Lavoro的目標族群。農業零售商作為這些農民的重要科技傳播渠道。Lavoro的直接互動模式，加上生物製劑專業知識，使其成為提升該地區農業生產力的關鍵杠杆。

The Production Board 的農業策略

David Friedberg 作為 The Production Board 創始人的角色尤為重要。他之前的創業項目，The Climate Corporation $250 被孟山都於2013年收購$81 ，建立了 Climate FieldView——全球領先的數位農學平台，覆蓋1.8億英畝，遍布23個國家。這段經歷彰顯其對農業科技的堅定信念，支持此次合併。

TPB 的策略重點在於運用其在市場情報、數位基礎建設與創新框架方面的專長，來強化 Lavoro 的零售與生物製劑平台。Friedberg 預計在交易完成後加入 Lavoro 董事會，確保持續協同。

市場擴展路徑圖

管理層已規劃資金的部署方向：

• 透過新店開幕擴展有機零售網絡
• 收購更多農業投入零售商與分銷商
• 開發永續解決方案與數位服務工具
• 在拉丁美洲地區進行地理擴展

雙重所有權結構——TPB 贊助促銷股份根據股價表現（超過$12.50與$15.00）在三年內歸屬——激勵價值創造。

交易狀況與時間表

此交易已獲得雙方董事會的一致批准。預計於2022年第四季完成，需獲得TPB股東批准與標準監管審查。Barclays 擔任資本市場顧問，Cooley LLP 處理TPB法律事務，Davis Polk & Wardwell 則為Lavoro提供法律顧問。White & Case 為Barclays提供法律意見。

此交易使Lavoro成為第一家在美國上市的純粹拉丁美洲農業投入零售商，打開資本市場，為一個規模化、盈利的運營提供資金，並具有地理與產品擴展的巨大潛力。農業科技專長、新興市場農業零售商整合與全球糧食安全需求的結合，為專注於新興經濟體永續生產力提升的公開市場投資者提供了具有吸引力的投資論點。