為何Ares的1.08億美元Landmark Partners交易預示著巨大的二級市場機會

Ares Management 剛剛宣布一筆價值 10.8 億美元的收購案，這不僅僅是另一則併購新聞——它傳達了一個關於大資金認為未來替代投資方向的聲明。

交易內容：你需要知道的事

Ares Management 完成了對 Landmark Partners 的收購協議，該公司在二級市場領域已有超過 30 年的經驗。交易金額：約 $787 百萬美元現金加上 $293 百萬美元的 Ares Operating Group 股份。在帳面上，這是一筆龐大的投資。但當你深入了解 Landmark 實際掌控的資產時，就會開始理解。

Landmark 擁有 187 億美元的管理資產，截至 2020 年 12 月 31 日，管理範圍涵蓋私募股權、房地產和基礎設施二級市場，分布於六個全球辦事處，員工數約 150 人。更重要的是，該公司已與超過 600 家機構基金投資者建立了關係，並在其三十年的歷史中觸及超過 2,400 個合夥利益。這代表深厚的市場通路——正是 Ares 正在收購的。

為何這很重要：沒有人談得夠多的二級市場繁榮

大多數休閒觀察者忽略的一點是：二級市場已不再是小眾。過去四年，Landmark 的資產管理規模以 17% 的複合年增長率成長。這不是打錯字。儘管傳統募資遇到阻力，二級市場——本質上是買賣現有基金持股——卻在悄然加速。

二級市場的運作方式是：需要流動性的投資者可以將私募基金持股賣給 Landmark 這樣的買家，而不用等待整個基金期限結束。買家可以獲得已經運作、現金流可預測的成熟投資組合。基金發起人也利用二級市場提供 GP 主導的回購或新二級基金，為 LP 提供額外的流動性選擇。這是一個雙贏甚至三贏的生態系統，且愈來愈成熟。

Ares 的 CEO Michael Arougheti 表示，這是擴展到“正經歷雙位數行業成長率的替代資產管理細分市場”。翻譯過來：二級市場是少數幾個在替代資產領域持續達到這類擴張指標的部分之一。

策略角度：平台整合

這不僅僅是增加 187 億美元的資產管理規模。真正的策略是整合。收購後，Ares 的整合平台將擁有超過 1,600 家機構投資者，涵蓋所有投資工具。更令人驚訝的是：目前不到 5% 的這些帳戶同時投資於 Ares 和 Landmark。這意味著在現有投資者基礎中，具有巨大的交叉銷售潛力。

Ares 直接與 825 位金融贊助商和區域網絡建立關係，範圍涵蓋北美、歐洲、亞太和中東。Landmark 則獲得了超強的分銷能力——Ares 的基礎設施大幅升級。Landmark 的董事長 Francisco Borges 表示，他對此充滿信心，接受了“在合併公司中持有大量股權”，暗示領導層看好合併後的巨大潛力。

合併後的平台涵蓋五個不同的投資垂直領域：信貸、私募股權、房地產、戰略性投資和二級市場。這很重要，因為它創造了內部的交易流。Landmark 發現的房地產二級機會，可能與 Ares 的信貸或私募團隊同步，跨領域的機會因此倍增。

重要數字

從財務角度來看，Ares 表示這將“立即增加”核心盈利指標，包括稅後實現收益每普通股。COO 和 CFO Michael McFerran 強調，這筆交易還應該改善“費用相關的盈利率和費用結構”。簡單來說：Landmark 貢獻了持續的管理費——資產管理者的生命線——同時提升 Ares 的獲利結構。

這代表市場的什麼信號

這一舉動反映了一個更廣泛的行業現實：大型、多元化的替代資產平台正將專業領域整合到更廣泛的生態系統中。當 Ares 投資 10.8 億美元收購一家成立於 1989 年的純粹二級市場專家時，代表他們非常看好二級市場不再是邊緣策略——而是機構替代投資的核心基礎設施。

預計此交易將於 2021 年第二季完成，需經監管批准。Ares 的顧問包括 RBC Capital Markets 和 Credit Suisse Securities，Landmark 則由高盛提供顧問。

底線：Ares 剛剛傳達一個訊號：二級市場不再是專業策略，而是任何具有真正平台規模的替代資產管理者的必備條件。