NIU第三季盈利超出預期：中國市場推動65%營收增長

牛電科技 (NASDAQ: NIU)，全球智慧城市出行解決方案的領導者，剛剛公布了2025年第三季度的財務業績，數字講述了一個關於電動滑板車市場未來走向的引人注目的故事。

重要數據

2025年第三季度，牛電的營收達到人民幣16.939億元，同比增長65.4%，去年同期為人民幣10.239億元。更令人印象深刻的是，公司由2024年第三季度的人民幣4090萬元淨虧損轉為本季度的人民幣8170萬元淨盈利。這不僅是復甦，而是徹底的轉變。

調整後的淨利潤(不包括股權激勵)達到人民幣8840萬元，進一步彰顯了業務的強勁。

增長來自何處？

銷售量才是真正的故事。2025年第三季度，牛電在全球銷售了465,873輛電動滑板車，同比增長49.1%。但重點是：中國市場絕對主導，銷售了451,455輛，同比增長74.2%，這是旺季的最佳表現。

與此同時，國際市場面臨逆風，銷售下降73.0%，僅售出14,418輛。公司正在調整以適應不斷變化的市場動態，但中國的勢頭是不可否認的。

利潤率擴張彰顯運營卓越

毛利率顯著提升至21.8%，而2024年第三季度僅為13.8%。這800個基點的擴張反映了更高的產品組合(更多高毛利產品)以及在中國市場的有效降本措施。

每輛電動滑板車的營收同比增長11.0%，達到人民幣3,636元，這得益於更強的定價能力和向高價值產品轉型的有利產品組合。

收入結構分析

細分顯示中國的貢獻尤為突出：

• 中國電動滑板車銷售：人民幣14.819億元 (+85.8% YoY)，佔總收入的87.5%
• 國際電動滑板車銷售：人民幣6700萬元 (-48.6% YoY)，佔總收入的4.0%
• 配件、備件與服務：人民幣1.45億元 (+50.8% YoY)，佔比8.6%

渠道擴展策略奏效。截至2025年9月30日，牛電在中國運營著4,542家加盟店，並擁有涵蓋53個國家的57家經銷商網絡。

營運槓桿的體現

營運費用上升48.1%，達到人民幣2.971億元，但增長速度低於營收。銷售與市場推廣支出增加68.3%，達到人民幣2.149億元，反映在中國積極推廣市場。然而，營運費用佔營收的比例實際下降至17.5%，低於去年同期的19.6%，顯示運營效率提升。

研發支出增長43.2%，達到人民幣4340萬元，支持產品創新和向新國標的轉型。管理及行政費用意外下降8.9%，至人民幣3880萬元，得益於壞帳準備的逆轉。

資產負債表實力

截至2025年9月30日，牛電持有人民幣15.828億元的現金、定期存款和短期投資。公司還持有人民幣2.132億元的受限現金，以應對人民幣2.2億元的短期銀行借款。

展望未來

管理層預計2025年第四季度營收在人民幣7.37億元至9.01億元之間，同比變動-10%至+10%。這考慮到季節性低谷和市場轉型的持續進行。

CEO李偉博士強調公司的靈活性：“我們在中國取得74.2%的驚人增長，反映了我們產品組合和門店擴展的強大動能。在我們應對季節性低谷和推行新國標的同時，我們正有條不紊地推進渠道擴展和產品轉型策略。”

投資啟示

牛電第三季度的表現展示了公司在擴大營收的同時推動盈利能力的能力。毛利率的顯著擴張，加上國內市場的強勁增長，表明公司已找到適合中國市場的正確策略。國際市場的逆風值得關注，但並未掩蓋國內的基本動能。

按GAAP計算，每股普通股的基本淨利為人民幣1.02 (US$0.14)，稀釋每股收益為人民幣0.99 (US$0.14)。