很多人在問，明年大公司的利潤空間還能撐住嗎？這個問題比想像中複雜。

從基本面看，利潤率的走向直接決定了盈利預測的天花板。特別是美國那些體量最大的企業，能否繼續維持目前這個異常高企的利潤率水平，一直都是華爾街反覆辯論的焦點。今年市場密切關注大企業之間的AI競爭格局，這個話題預計還會在2026年持續發酵。

數字有點意思——市場普遍預期標普500指數成分股的中位數利潤率明年會擴大89個基點。但根據宏觀利潤率模型的測算結果來看，實際情況可能沒那麼樂觀，中等規模企業的利潤率擴張幅度會更溫和一些。

還有個細節值得注意。最近的企業調查反饋裡，不少公司都在擔心投入成本和定價通脹的相對速度。歷史經驗告訴我們，這類信號通常會預示利潤率的下行壓力。不過這一輪的調查數據可能受到了關稅因素的干擾，經濟學家普遍認為這種成本壓力到明年會有所緩解。

利好消息在於，生產力增長有望實現明顯提速——部分動力來自AI技術的落地應用。同時勞動力市場只會小幅收緊，這對企業的成本控制和利潤空間都是正面支撐。