2025 矿業風雲錄：算力破紀錄、礦企轉型 AI 與主權國家入局

隨著比特幣網路算力在2025年12月突破1 ZH/s（澤塔哈希每秒）大關，礦業進入了一個全新的競爭時代。上市礦企的單枚比特幣開採全成本飆升至約13.78萬美元，使傳統挖礦幾乎無利可圖。

全球礦業版圖正在經歷結構性重塑，礦企從單純依賴挖礦收益轉向尋找更穩定的商業模式，從政治力量入局到主權國家將比特幣作為戰略儲備，2025年的加密貨幣礦業呈現出前所未有的多元化發展態勢。

01 矿企轉型潮

頭部礦企正加速向AI與高性能計算領域轉型。2025年7月，AI基礎設施獨角獸CoreWeave宣布以全股票交易方式收購比特幣礦企Core Scientific，交易估值約90億美元。

轉型的驅動力是清晰的財務邏輯。在11月，礦企IREN宣布與微軟簽署為期五年的GPU雲計算服務協議，總額高達97億美元。

轉型AI資料中心為礦企帶來了顯著的現金流穩定性。Hut 8、Bit Digital（WhiteFiber）等企業也紛紛簽署長達10-15年的機房托管協議，將算力資產貨幣化。

上市公司中，那些迅速轉向AI服務的礦企獲得了市場的顯著認可。IREN、Cipher Mining和TeraWulf等公司的股價漲幅在2025年跑贏了絕大多數加密資產，甚至超過了英偉達。

02 比特幣算力突破與成本飆升

比特幣全網算力在12月突破1 ZH/s這一象徵性門檻。這一數字意味著比特幣網路的安全性達到前所未有的水平，同時也標誌著行業競爭進入白熱化階段。

隨著算力的指數級增長，挖礦成本也水漲船高。據CryptoRank數據，上市礦企挖掘1枚BTC的平均現金成本已達約7.46萬美元。

令人震驚的是，若計入折舊與股權激勵（SBC），全成本更是飆升至約13.78萬美元。高昂的成本導致礦機回本周期延長至超過1200天，融資成本持續上升。

即使效率最高的礦商也僅能勉強維持盈虧平衡，這直接促使了中小礦工的退出以及大型礦企向AI業務的多元化轉型。

03 政治力量入局

特朗普家族在2025年深度涉足加密礦業。3月，特朗普次子Eric Trump與礦企Hut 8聯合成立American Bitcoin Corp（ABTC）。

該公司成功籌集了2.2億美元資金，並計劃通過與Gryphon Digital Mining反向合併的方式在納斯達克上市。儘管ABTC股價在12月因限售股解禁曾遭遇單日50%的暴跌。

特朗普家族的入局被視為美國本土礦業獲得政治支持的重要信號。Eric Trump多次公開表示，將致力於打造比特幣“戰略儲備”，並推動美國成為全球算力中心。

特朗普概念代幣WLFI也在2025年9月上線各大交易所，上市初期估值超過300億美元，特朗普家族持有的WLFI代幣市值超過70億美元。

04 地緣政治新棋局

俄羅斯政府在礦業監管上採取了“雙管齊下”的策略。一方面，政府擬在布里亞特、外貝加爾邊疆區等地實施全年永久性挖礦禁令。

部分禁令將持續至2031年，並將非法挖礦入刑。另一方面，普京經濟顧問Maxim Oreshkin卻公開表示，比特幣挖礦是國家“被低估的出口項目”。

對盧布匯率有支撐作用。目前俄羅斯算力占全球近16%，僅次於美國。俄央行與財政部正嘗試將挖礦納入國際收支統計，利用加密貨幣進行跨境支付以規避制裁。

主權國家直接參與挖礦成為新趨勢。6月數據顯示，不丹王國利用其豐富的水電資源，已積累了價值約13億美元的比特幣儲備，佔該國GDP近40%。

05 穩定幣巨頭布局

Tether在2025年顯著加快了在礦業領域的擴張步伐。它不僅在烏拉圭、薩爾瓦多等地投資建設可再生能源礦場，還在4月宣布在去中心化礦池協議OCEAN上部署算力。

這一舉措旨在減少挖礦中心化風險。資本運作方面，Tether持股的Northern Data在11月以2億美元出售了其礦業部門Peak Mining。

後者轉而專注於AI資料中心業務。Tether正利用其龐大的美元儲備，成為全球礦業基礎設施的重要融資方與建設者。

2025年Tether的擴張不僅限於礦業，還領投了對支付基礎設施公司Speed的800萬美元戰略投資，推動USDT更深入日常支付領域。

06 礦業合規化與市場整頓

2025年全球多國加大了對非法“盜電挖礦”的打擊力度。馬來西亞當局成立空地聯合工作組，利用無人機偵查，在12月宣布取締了近1.4萬台非法礦機。

這些非法活動自2020年以來已造成國家電網11億美元的巨額損失。利比亞、泰國、俄羅斯等地也相繼展開專項行動。

對鋼鐵廠內部私接電源、住宅區非法改裝電表等行為進行刑事起訴。合規用電與電網平衡已成為礦業生存的底線。

打著加密挖礦旗號的龐氏騙局IcomTech在2025年12月迎來最終審判，其高級推廣者Magdaleno Mendoza被判處6年監禁，並被沒收資產。

07 礦機價格戰與技術創新

2025年底，受幣價波動與減半後收益下降影響，礦機市場迎來寒冬。行業巨頭比特大陸大幅下調產品價格。

根據12月內部報價，S19 XP Hydro等前代機型價格低至3-4美元/TH/s，即便是較新的S21系列也降至7-8美元/TH/s，進入“清庫存”階段。

與此同時，比特小鹿發布了自研SEALMINER礦機，嘉楠科技推出家用礦機Avalon Mini系列。市場競爭從單純的算力堆疊轉向能效比與適應AI資料中心的定制化能力。

礦機市場的這一轉變反映了整個行業從粗放式擴張向精細化運營的轉型，效率成為決定礦企生存的關鍵因素。

08 “屯幣”策略與礦企財務策略

儘管面臨巨大的經營現金流壓力，2025年主流上市礦企依然堅持“HODL”策略。MARA Holdings在8月宣布其比特幣持倉突破5萬枚大關，價值數十億美元。

CleanSpark、Hyperscale Data等公司也紛紛效仿，後者比特幣庫甚至佔到公司市值的83%。這些企業通過發行可轉債、增發股票或利用比特幣作為抵押品獲取流動性。

而非直接拋售挖出的比特幣支付電費。這種“高槓桿屯幣”模式使礦企股票成為了比特幣的高貝塔投資標的。

這一策略也帶來風險，當加密資產價格下跌時，這些礦企的財務狀況會承受巨大壓力，股價也會受到更大影響。

09 Tether的擴張與挑戰

Tether的市值在2025年達到1840億美元，成為加密市場的流動性基石，日交易量常常超過比特幣與以太坊總和。但這家穩定幣巨頭也面臨三重危機。

2025年第四季度，標普將其評級降至最低“弱”等級；BitMEX創始人Arthur Hayes警告黃金和比特幣持倉跌30%將致其破產。

聯合國與消費者組織指控USDT已成為東南亞詐騙、洗錢網絡及受制裁實體的首選工具。標普降級的理由是Tether瘋狂加倉高風險資產。

根據2025年第三季度鑑證報告，高風險資產占比從17%飆升到24%。Tether持有98.5億美元比特幣和129億美元黃金等貴金屬。

10 礦業生態的結構性轉變

礦業正從“野蠻生長”時代進入全面合規化階段。IcomTech龐氏騙局的審判與各國加強礦業監管的趨勢相呼應。

包括美國證券交易委員會對綠色能源算力項目的審查，以及多國稅務部門對礦企跨境收入的穿透式監管。

礦業生態的結構性轉變不僅體現在監管層面，也體現在商業模式上。隨著大型礦企轉向AI服務，比特幣網路的安全是否會受到影響成為一個開放性問題。

一些專家認為，比特幣挖礦可能會逐漸轉移到能源最便宜和最充足的地方，或者成為主權國家的專屬領域。不丹、薩爾瓦多和美國等國家可能出於國家安全考慮，即使虧損也會繼續挖礦。

未來展望

當礦機轟鳴聲逐漸被AI伺服器的低沉嗡鳴取代，全球比特幣算力版圖正在重繪。在Gate這樣的交易平台上，礦工們出售比特幣換取營運資金，投資者則通過數字資產配置捕捉行業轉型的紅利。

從德克薩斯州的礦場到不丹的水電站，從特朗普家族的商業版圖到Tether的全球布局，算力正在成為數字經濟時代國家競爭力的新指標。當主權國家開始將比特幣視為戰略儲備，當傳統礦企紛紛轉向人工智慧，加密貨幣礦業已經不再是單純的挖礦競賽。