最近被問到最多的問題就是：現在的行情你怎麼看？價格漲得這麼快，真的不會泡沫嗎？

我在風險管理這個領域干了這麼多年，有點體會想分享——與其天天盯著價格漲跌，倒不如弄清楚支撐這輪上漲背後的邏輯是什麼。只有理解了底層動因，才能判斷行情的韌性。

從更寬的視角看，我注意到三個關鍵變數在發生變化：

**資金供給端的開放**

現貨ETF的獲批這件事比想像中更重要。你看，原來養老基金、保險資金這些機構大資金想配置比特幣，合規路徑基本是堵死的。現在有了正式軍的配置通道，這意味著什麼？意味著一個全新的增量資金池被打開了。這不是小打小鬧，是從"地下"走向"地上"的過程，流動性的底座因此改變了。

**政策敘事的演進**

這段時間關於某些國家考慮把比特幣納入戰略儲備的討論，雖然目前還處於構想階段，但市場已經在消化這個信號。一旦這類政策真的落地，供需關係會發生結構性的轉變。你想啊，如果國家級別的需求介入，那個需求量級是完全不同的維度。這改變的是對比特幣本質屬性的定義——從投機品向儲備資產的身份轉換。

**估值框架的重新校準**

市場上經常拿黃金來做對標。黃金總市值大約18萬億美元，而比特幣目前是其十分之一出頭。這個對標本身就很有意思——如果比特幣真的能夠逐步承擔"價值存儲"這個角色，那麼從長期來看，估值空間的討論就不是天方夜譚。不是說一定會達到黃金的體量，但這個參考框架本身給了我們一個思考的角度。

**那麼怎麼看10萬美金這個價位呢？**

老實說，價格的整數關口往往就是一個心理預期的表現。更關鍵的是去理解你持有的資產背後是什麼邏輯支撐。

對我們這些普通投資者來說，有句話挺受用的：看不懂就別碰，看得懂就看自己的風險承受能力。不要因為FOMO就盲目跟風。另外，在整個資產配置的框架裡，保持對新生事物的理解和學習，本身就是一種長期的投資素養。

這是我的一些思考，希望能給大家一個參考角度。