Tom Lee 解讀年末市場：機構退場、算法與避稅拋售如何主導加密行情？

Tom Lee，这位Fundstrat聯合創始人兼BitMine董事長，在近期分享了他對年末加密市場的獨特觀察。他指出，在年度最後的假日交易時段，許多機構投資者會選擇退出市場。

市場的主導力量因此轉向算法交易和機器人交易程序，同時叠加年底因避稅需求產生的拋售行為。這種季節性特徵在12月底表現得最為明顯。

市場動態

Tom Lee的市場觀察揭示了加密貨幣市場在特定時期的獨特行為模式。這位BitMine董事長在社交媒體平台上明確指出，年度最後的假日交易時段呈現出鮮明的季節性特徵。許多機構投資者在這些時段選擇退出市場，留下的交易空間主要由算法交易程序和機器人交易程序主導。

這種市場結構變化伴隨著一個關鍵因素：年底因避稅需求產生的拋售行為。根據Tom Lee的觀察，這種避稅拋售對加密貨幣及相關股票價格形成階段性壓制。其影響通常在12月26日至12月30日期間達到高峰。這一發現不僅解釋了市場在年末特定時期的價格行為，也為投資者理解市場節奏提供了重要框架。

機構行為

與普遍性的機構退場形成鮮明對比的是，部分市場參與者正積極利用這一特殊時期調整策略。Tom Lee所在的BitMine公司便是一個典型例子，他們正基於這一季節性特徵調整市場策略。這家公司在過去一週內新增購入了44,463枚以太坊（ETH）。按當前市值計算，這筆增持價值約1.3億美元，使其總持倉達到4,110,525枚ETH。這一持倉量約占以太坊流通供應量的3.41%。

BitMine的持倉策略顯示出長遠規劃，他們的目標是持有以太坊總供應量的5%，成為全球最大的以太坊金庫。目前已完成這一目標的三分之二。

市場數據對比

當前加密市場呈現出一個引人深思的矛盾現象：儘管資金大量流入，但主要加密貨幣的價格並未相應上漲。2025年全球加密貨幣ETF吸引了高達467億美元的資金。具體到個別產品，貝萊德的IBIT在美國所有ETF中流入資金排名第六，達到251億美元。美國現貨比特幣ETF的總資產管理規模在12月下旬已達到約1,165億美元。然而與此形成鮮明對比的是，比特幣和以太坊在2025年分別下跌了6%和11%。這種資金流入與價格表現之間的脫節反映了市場當前複雜的動態。

鏈上活動

鏈上數據進一步揭示了年末市場的複雜圖景。在12月22日至28日這一周，穩定幣總市值下降了9.77億美元，同時去中心化交易所活動減弱。

儘管整體流動性指標呈現收縮態勢，但機構投資者並未完全撤離。數據顯示，五家機構在上週增持了1,550.84枚比特幣，價值約1.359億美元。大型買家也在積極積累以太坊，總計超過136,000枚。除了BitMine購入的44,463枚ETH外，Trend Research也收購了92,415枚ETH。

這些鏈上活動表明，即使在市場整體活躍度下降的時期，仍有機構投資者和大型參與者在進行策略性布局，利用市場季節性波動尋找機會。

持倉分析

深入分析BitMine的持倉情況，可以更清楚地看到這家公司如何在年末市場中進行操作。截止2025年12月28日，BitMine的加密貨幣和現金持有總額已達到132億美元。其投資組合包括價值約121億美元的411萬枚ETH、192枚比特幣、被公司稱為“moonshots”的2,300萬美元投資以及10億美元現金。特別值得注意的是，該公司已開始對其部分ETH持倉進行質押。目前有408,627枚ETH正在參與質押，預計年收益率約為2.81%。

BitMine正在推進其“美國製造驗證器網絡”（MAVAN）質押解決方案，計劃於2026年第一季度上線。如果其所有ETH全部參與質押，按複合以太坊質押率2.81%計算，該公司預計年質押費用可達3.74億美元。

交易視角

從交易者的角度來看，年末市場動態既帶來挑戰，也創造機會。Tom Lee指出的機構退場與算法交易主導的情況，可能導致市場流動性暫時下降，價格波動性增加。對於使用Gate等平台的交易者而言，這一時期的市場結構變化值得特別關注。當機構投資者退出市場時，算法交易程序和機器人交易程序成為主導力量，這可能改變市場的價格發現機制。

與此同時，年底的避稅拋售行為可能在某些資產上創造短期買入機會。正如BitMine的操作所示，一些市場參與者正利用這一時期增加持倉。Gate行情數據顯示，主要加密貨幣在年末時段往往呈現特定模式。雖然價格可能因拋售壓力而暫時承壓，但長期基本面未受影響的資產可能在年初迎來重新定價。

未來展望

展望2026年，多個因素可能影響加密市場的走向。Tom Lee此前曾指出，加密市場正經歷從散戶主導定價框架向機構與主權資金主導結構的轉變。他認為傳統“四年周期”可能因此弱化。這一觀點對理解市場長期趨勢具有重要意義。

在監管方面，進展仍在繼續但面臨一些延遲。CLARITY法案目前卡在參議院，標記投票被推遲到2026年初。分析師對2026年加密ETF的擴張持樂觀態度。彭博智庫的Eric Balchunas預計淨流入將在150億至400億美元之間，Galaxy Research則預計將推出超過100只新的加密ETF。

當算法交易機器人執行年末最後指令時，Bitmine的以太坊持倉量已悄然突破411萬枚，佔據市場流通量的3.41%。他們距離控制5%的以太坊供應量目標僅剩三分之一路程。與此同時，穩定幣市值一周內縮減9.77億美元，去中心化交易所活動明顯減弱。Tom Lee所描述的“機構退場、算法主導”的市場狀態仍在持續。

市場一邊是ETF資金持續流入的繁榮景象，另一邊卻是主要加密貨幣價格疲軟的現實困境。這種矛盾提醒著每一位市場參與者，表面的資金流動與實際的資產價值之間，往往存在著需要深度解讀的複雜敘事。