現實世界資產（RWA）TVL 突破170億美元：超越 DEX，躍居 DeFi 第五大板塊

2025年末，現實世界資產（RWA）協議以約170億美元的總鎖定價值（TVL），正式超越去中心化交易所（DEX），成為去中心化金融領域第五大板塊。這一結構性變化標誌著DeFi的发展重心，正從純粹的鏈上原生資產交易，轉向對傳統世界收益與價值的規模化捕獲。

代幣化黃金的總市值已突破42億美元，在不到一年的時間內增長超過兩倍。其中，Tether Gold（XAUt）和Paxos Gold（PAXG）兩大產品，共同佔據了近90%的市場份額。

板塊輪動：RWA協議跻身DeFi前五，TVL達170億美元里程碑

根據DefiLlama的最新數據，現實世界資產（RWA）協議的總鎖定價值（TVL）已從2024年第四季度的約120億美元，增長至目前的約170億美元。這一增長使得RWA成功超越去中心化交易所（DEX），在DeFi板塊排名中上升至第五位。板塊輪動的背後，是債券代幣化產品、私募信貸以及大宗商品正迅速成為鏈上金融的核心組成部分。

TVL的增長並非均勻分布。從資產類別看，代幣化的美國國債、私人信貸、黃金及股票是主要的增長驅動力。從協議生態看，以太坊占據了主導地位，承載了約65%的RWA市值，頭部效應明顯。這表明，市場資金正在有選擇地流向那些能夠提供真實、穩定現金流和合規框架的資產與協議。

核心資產：黃金、股票與國債，三大支柱驅動增長

RWA市場的擴張，建立在幾類關鍵傳統資產的規模化上鏈之上。代幣化黃金是增長最快的領域之一。其總市值已從年初的約13億美元飆升至超過42億美元。其中，Tether Gold（XAUt）市值約為22.4億美元，Paxos Gold（PAXG）市值約為15億美元，兩者合計佔據該細分市場近90%的份額。每一枚XAUT與PAXG代幣均由1:1的實物儲備黃金支持，讓投資者能夠在區塊鏈上便捷地持有和轉讓黃金所有權。

代幣化股票市場則創下了約12億美元的總市值新高。這一規模被行業觀察者類比為穩定幣在2020年爆發性增長前的階段，顯示出巨大的早期潛力。機構的推動力是關鍵，Backed Finance、Securitize等機構的發行活動變得活躍，納斯達克甚至已向美國證券交易委員會（SEC）提交了上市代幣化股票的申請。

代幣化美國國債是另一大支柱，主要由Ondo Finance、Securitize等協議驅動。這類產品將美國國債的穩定收益帶入了DeFi世界，吸引了尋求低風險鏈上收益的機構與個人資金。

頭部協議：以太坊主導，Securitize、Ondo與Circle構建生態

RWA的生態格局高度集中，以太坊網絡憑藉其強大的安全性和成熟的金融協議生態，佔據了約65%的市場份額。

目前，市值領先的三大協議均主要部署在以太坊上：

• Securitize 以約24.2億美元的TVL領先，專注於證券型資產的代幣化。
• Ondo Finance 緊隨其後，TVL約為19.5億美元，其核心產品是代幣化的美國短期國債（OUSG）和收益型穩定幣（USDY）。
• Circle 的美國國債代幣USYC 也佔據了重要位置，TVL約為15.2億美元。Circle通過收購擁有12.5億美元TVL的Hashnote協議，強化了其在代幣化貨幣基金領域的布局。

Ondo Finance的增長尤其具有代表性。該協議採用多鏈策略，除以太坊外，在Solana、Mantle等多個區塊鏈上部署，以觸達更廣泛的用戶。其OUSG產品讓用戶能夠以低門檻投資美國國債，並獲得通常約4%-5%的年化收益。

市場影響：全天候交易與DeFi可組合性創造新價值

RWA的崛起不僅僅是資產的簡單“上鏈”，它通過區塊鏈的根本特性，為傳統資產創造了新的價值維度。最直接的變革是 “全天候交易”。代幣化的股票、國債或黃金，不再受傳統交易所開市、收市時間的限制，實現了全球範圍內24/7的交易可能性。

更深層次的影響在於 “DeFi可組合性”。這些代幣化的現實資產可以被無縫地接入廣闊的DeFi生態。例如，代幣化的美國國債可以作為借貸協議的抵押品，或者在去中心化交易所中提供流動性，從而解鎖傳統金融中難以實現的資本效率。這種可組合性正在催生新的金融用例和收益策略，吸引了越來越多尋求多元化收益的加密原生資本和傳統機構資金。

未來挑戰：流動性與合規性仍是數萬億美元市場的關鍵

儘管增長迅猛，但RWA賽道要實現從百億美元到數萬億美元的飛躍，仍需跨越兩大核心挑戰。流動性深度是首要挑戰。雖然頭部代幣化黃金或國債具備一定流動性，但與傳統金融市場的對應資產相比，鏈上市場的交易深度仍有巨大差距。提升流動性需要吸引更多做市商和大型機構參與者進入。監管與合規性是更複雜的長期課題。代幣化證券本質上受到傳統證券法規的管轄。協議必須與監管框架協同演進，確保發行、交易和托管的全流程合規。

例如，Paxos已向美國SEC申請成為清算機構，旨在為原生發行鏈上股票和債券奠定合規基礎。監管的明確與合規基礎設施的完善，將是打開機構資金洪閘的最後一把鑰匙。

行情視角：以ONDO為例，觀察RWA賽道的發展投射

RWA協議的業務發展與市場表現，部分投射在其生態代幣的價格上。以代表性協議Ondo Finance的原生代幣ONDO為例，其價格波動與協議TVL的增長、新產品線的推出以及宏觀市場對RWA敘事的關注度密切相關。截至2025年12月31日，根據Gate行情數據顯示，ONDO在過去一年中隨著協議TVL從較低水平攀升至超過190億美元，經歷了顯著的價值發現過程。

代幣化黃金的市值在一年內從10億躍升至42億美元，Tether Gold和Paxos Gold如同數字時代的金庫，占據了近九成的市場份額。在以太坊上，Securitize、Ondo Finance和Circle’s USYC三大協議管理著近600億美元的鏈上資產，構成了RWA生態的脊梁。

當納斯達克提交代幣化股票的上市申請，當美國國債的收益通過OUSG代幣在錢包裡靜靜產生，變革的輪廓已然清晰。這170億美元的TVL只是一个序章，背後是價值數百萬億美元的傳統資產世界，正等待被區塊鏈重新定義。