DUNA註冊能為Uniswap解鎖超過2.4億美元的年度收入嗎？

基於以太坊的去中心化交易所平台 Uniswap 正在推行一項具有變革性的治理重組，可能從根本上重塑去中心化協議如何捕捉與部署協議收入。8 月 11 日，Uniswap 基金會正式提交了一份建立 DUNI 的提案，這是一個位於懷俄明州的法律實體，標誌著 DAO 合法性的一個里程碑。

DUNA 為 DAO 帶來的變革有哪些？

懷俄明州對去中心化組織的立法框架已經有了顯著的演進。2021 年的懷俄明州有限責任公司法案為鏈上實體提供了第一條有組織的途徑，將其視為有限責任公司。而 2024 年的 DUNA 法案進一步推進，允許非營利 DAO 通過較為輕便且更具彈性的框架獲得法律認可。

對於代幣持有者和 DAO 參與者來說，這具有重大的意義：

法律認可與風險降低：一旦註冊為 DUNA，Uniswap DAO 就獲得正式的法人資格——能簽署合約、聘請專業服務，並在訴訟中作為獨立實體運作。個別治理參與者也免於因組織運作或稅務義務而承擔個人責任。

運營合法性：該框架允許聘用專業服務提供者，建立正式的合規程序，並通過有文件記錄的治理協議來管理金庫資產，而非依賴匿名多簽。

收入問題：此提案的關鍵限制是 DUNA 實體不能分配直接股息。任何協議收入都必須通過正式的治理分配流程，消除了多年間阻礙 Uniswap 收費開關實施的法律模糊性。

收費開關潛力的量化

收費開關代表著 Uniswap 的潛在收入機制。目前，流動性提供者獲得 100% 的交換手續費 (通常為交易量的 0.3%)。啟用收費開關後，可能會將其中一部分——或許是 0.05%——轉向 DAO 金庫。

近期的鏈上數據顯示規模：Uniswap 在一個月內處理了超過 $123 百萬美元的交換手續費。若每月手續費的六分之一分配給 DAO，約為每月 2050 萬美元，年化約 $240 百萬美元。這一收入來源將從根本上改變 UNI 的價值主張——將代幣從治理工具轉變為具有實質協議收入支撐的資產。

提案結構與預算分配

DUNI 的建立包括具體的財務安排：

• $16.5M UNI 分配：應對過去的稅務風險 (估計低於 $10M)，並建立法律辯護儲備
• $75K UNI 分配：支付懷俄明州合規公司 Cowrie 的報酬，該公司負責稅務申報和財務報告。值得一提的是，Cowrie 的聯合創始人 David Kerr 也參與了 DUNA 立法的起草
• 治理架構：Uniswap 基金會負責行政職責 (合約執行、服務提供者合作)，而 Cowrie 則作為 DUNI 的持續合規管理者

去中心化理想與治理現實之間的緊張

Uniswap 的 DUNA 提案揭示了 DAO 言辭背後常被掩蓋的治理複雜性。

權力集中辯論：美國眾議員 Sean Casten 公開質疑 Uniswap 基金會是否對提案結果行使了過度影響力。儘管基金會聲稱運作透明，但觀察到的模式顯示，社群發起的提案較由基金會贊助的提案更易被拒絕。

風險投資動態：過去的收費開關提案曾因利益相關者反對而撤回——社群觀察者認為，這一反轉部分是由主要機構投資者的壓力所致。有人認為，重新追求合法化可能無意中鞏固資源豐厚參與者的權力，同時看似民主化治理。

效率與去中心化的平衡：其他知名協議已經有意將某些權力集中，以加快執行速度。Uniswap 的 DUNA 方法暗示，純粹的鏈上去中心化在協調成本上存在挑戰。該框架旨在找到折衷方案——在保留投票參與的同時，加快運營效率。

市場背景與代幣估值

UNI 在公告後的價格反應顯示出明顯跡象——立即上漲 8%，隨後盤整。然而，該代幣的歷史表現揭示了持續的估值挑戰：

• 歷史高點 (ATH)：$44.92 (2021 年 5 月)
• 當前價格：$5.85 (2024 年 12 月)
• 距高點的跌幅：約 -86.95%

Uniswap 的鏈上主導地位依然無人能敵——該平台在以太坊、Polygon、Arbitrum 和 Optimism 上每月處理 300 億至 500 億美元的交易量。核心的估值限制一直是協議收入的捕捉能力。通過 DUNA 合法性啟用的收費開關，正是針對這一結構性瓶頸的直接解決方案。

風險與未來：DeFi 成熟的關鍵考驗

8 月 18 日的初步投票將決定 Uniswap 是否成為首批採用 DUNA 框架的主要 DAO 之一。這一決策的影響超越了 Uniswap 本身。

樂觀情境：法律明確性降低監管風險，收費開關激活帶來可持續的代幣實用性，投資者對 DAO 合法性的信心增強，進一步鞏固協議地位。

風險因素：正式化可能鞏固現有的權力不平衡，機構資本的影響力可能擴大，治理動態也可能朝著疏離去中心化倡導者的方向轉變。

對於整個生態系統來說，這一實驗將確立 DAO 是否能在合規性、資本效率與真正的治理分配之間取得平衡——或者，成熟不可避免地導向再集中化。這一結果很可能會影響未來數年新興協議的治理結構設計。