期貨到期：為什麼投資者必須注意「地獄星期五」

每個月，越南股市又迎來一個「特別」的日子——衍生品到期日。那是指數可能瘋狂跳動、大戶「拉抬」或「打壓」股價，家家戶戶談論市場異常現象的時候。但實際上，這個交易日到底發生了什麼？又該如何避免被「捲入其中」？

了解：衍生品到期日是什麼？

衍生品到期日並非一個產品，而是一個事件。它發生在一份衍生合約(如期貨或選擇權)到達有效期限的時候。此時，所有持倉必須平倉或清算——沒有其他選擇。

從形式上看，衍生品到期日是合約中記載的最後一天，雙方必須履行約定：交付商品(（若有實物）)或以現金結算。在越南，現金結算會在下一個工作日進行。

這是大資金投資者最大努力調控市場的時刻。為什麼？因為他們需要在某個特定價格結束，讓合約獲利。而當這些市場操盤手同時「放貨」或「瘋狂買入」時，市場立刻陷入「混亂」。

不同類型的衍生合約及其到期方式

並非所有衍生品都一樣運作。根據合約類型，到期機制也不同：

選擇權合約 (Options)
持有者必須決定在到期日是否行使權利。若不行使，權利將自動失效，價值全失。

商品期貨合約 (Commodity Futures)
理論上，買方會收到實物商品的交付。但實務上，多數合約僅以金錢結算。合約中會詳細規定條款。

股票期貨合約 (Equity Futures)
在越南最常見。這類合約從不實物交割，只以現金結算。到期日，合約會自動以結束價格平倉。

為何衍生品到期日會引發大波動？

到期日並非普通交易日。它具有獨特的特性：

成交量激增
這一天，資金大量湧入市場。投資者平倉、開新倉、調整持倉——同時進行。形成一股「流動性風暴」。

股價「受影響」
大戶有強烈動力拉抬指數朝有利於自己的方向。他們會買賣VN30成分股，以調整指數。結果？部分股票被「炒高」或「打壓」得很深——完全不反映實際價值。

市場價格與內在價值偏離
在到期日，買賣不再基於實際供需或內在價值，而是基於調控指數的動作。散戶可能被這些假象波動帶走，蒙受損失。

短期獲利機會
另一方面，經驗豐富的交易者可以利用這些異常波動賺取短線利潤。開新倉、快速平倉——這是他們的玩法。

在越南：衍生品僅有VN30

與發達國家不同，越南的股票衍生市場相當「獨立」——只有一個正式產品：VN30指數期貨合約 (此外還有政府債券期貨，但較少使用)。

VN30合約的價格是根據VN30指數的變動來定的——一籃子30支最大市值股票。重要細節如下：

• 名稱： VN30FYYMM (例如：VN30F0110代表2025年1月合約)
• 到期日： 1個月、2個月、季度或半年度
• 到期日： 第3週的星期五 (Friday)
• 乘數： 100,000 VND/點數
• 漲跌幅限制： 每個交易日±7%
• 交易時間：
  • ATO (拍賣): 8:45 - 9:00
  • 上午撮合：9:00 - 11:30
  • 下午撮合：13:00 - 14:30
  • ATC (收盤拍賣): 14:30 - 14:45

結算價計算機制 (重要！)：
自2022年6月起，監管部門改變了最後收盤價的計算方式。不是取最後一分鐘的價格(（易被操控）)，而是取最後30分鐘的平均價(（包括15分鐘撮合+15分鐘ATC），並剔除最高的3個價格和最低的3個價格。此機制旨在減少臨近收盤的「異常」波動。

到期日操作的三大策略

1. 主動提前結算，避免錯過

如果你持有衍生合約，最好的做法是在到期日結束前提前平倉——任何時候都可以。為什麼？因為你可以獲得自己選擇的結算價，而非被「拉抬」的價格。

**實例：**你持有10份VN30F0110合約。當前價格是1,240.1。如果你提前結算，盈虧按此價計算。但如果不提前，合約會自動以ATC價結算，比如假設是1,239.5。差價0.6點×100,000=60,000 VND——看似不多，但持有多份合約時，這也是一筆不小的數字。

2. 調整持倉——抓住低價買入的機會

到期日，許多基本面良好的股票會被拋售，只為調控指數。這可能是個好機會，買入那些被過度拋售的「好股」。

股價在幾個交易日內會回歸正常。如果你了解公司、相信其潛力，這正是「逢低買入」的時候。

3. 不作為——也是一個合理選擇

並非所有投資者都喜歡短線操作。如果你不自信能把握短期波動，就乾脆觀望。即使持有的股票短暫下跌，也只是暫時的波動——價格會回到平衡點。避免在此時恐慌拋售，是明智的決定。

未來：波動將逐漸減少

目前，越南衍生市場仍常出現異常現象，尤其在ATC時段。但有理由保持樂觀：

監管措施：
已實施平均價計算機制。如果波動仍然很大，可能會有更嚴格的干預。

流動性提升：
越南衍生市場成立於2017年，仍很年輕。證券帳戶持有人比例只有5-6%。隨著流動性增加，操控指數的難度也會提高。

新產品推出：
選擇權、商品期貨……這些新產品將分散市場力量，促進平衡。

重要提醒

清楚知道到期日
準確掌握你持有合約的到期日。合約會在你不願意的情況下被自動清算。這些資訊在交易平台或金融資訊網站都很容易找到。

選擇合適的期限
短期合約（當月到期）較受青睞，因為短、易預測。長期合約（2個月或季度）則變數較多。

嚴格風險管理
大幅波動＝賺錢的機會，但也可能帶來巨大損失。應用停損策略，避免過度交易——這是黃金法則。

總結

衍生品到期日是越南市場的一個「非日常」日子。它可能引發劇烈波動、帶來獲利機會，但也隱藏巨大風險。

如果你持有合約，請主動提前平倉，而非讓系統自動處理。如果你不交易衍生品，請關注基礎市場——這一天的異常波動並不反映真實價值，很快會回歸正常。

最重要的是，記住這些價格的異常變動只是短暫的，服務於市場操控者的策略。股票的內在價值並未改變——這只是短線遊戲。當你理解這一點，就會知道何時參與、何時等待、何時靜觀其變。