2026年銅價有望飆升？加拿大及全球市場面臨關鍵供應緊縮

銅市在2026年正準備迎來前所未有的緊俏局面，需求基本面描繪出看漲的圖景，而生產中斷持續收緊全球供應。這些因素的匯聚正在重塑交易者和投資者對銅價走勢的看法，尤其是在新興市場和能源基礎設施投資逐步升溫之際。

需求面：結構性轉變推動成長

銅的消費正經歷由三大趨勢匯聚而成的結構性上升。全球能源轉型，特別是再生能源基礎設施和電網現代化，正以前所未有的速度消耗銅。同時，人工智慧的部署和資料中心擴展也創造出五年前幾乎未被預料到的需求新向量。再加上發展中國家的快速城市化，畫面變得更加引人注目。

中國的經濟走向值得特別關注。儘管該國房地產行業仍處於低迷——預計2025年房價將再下降3.7%，並持續滑向2026年——但整體經濟正反彈，預計2025年將有4.9%的強勁增長，2026年則為4.8%。該國的新五年計劃(2026-2031)明確轉向高科技製造、再生能源和AI相關基礎設施，逐步擺脫房地產驅動的增長。這些行業都高度依賴銅，預計即使房市低迷，它們仍將帶來淨正需求增長。

國際銅研究組織(ICSG)預估，2026年精煉銅的消費將增長2.1%，達到2873萬公噸。這聽起來或許微不足道，但對理解正在形成的赤字動態來說，卻是關鍵背景。

供應中斷：未來數年的限制

故事變得複雜的地方在於。預計2026年全球礦山產量僅增長2.3%，達到2386萬公噸，而精煉產量僅微增0.9%，達到2858萬公噸。數學很簡單：需求增長速度超過供應增長，差距正在擴大。

供應緊縮源於多個重大中斷事件。Freeport-McMoRan在印尼的Grasberg礦在2025年底遭遇災難性事件，約80萬公噸的濕物料淹沒了主要的洞穴，造成七名工人喪生，並停止運作。公司預計直到2026年中才會恢復GBC(GBC)，全面運營則延後至2027年。這次礦山中斷將在至少18個月內對全球市場產生回響。

Ivanhoe Mines在剛果民主共和國的Kamoa-Kakula運營也面臨類似挑戰。5月的一次地震引發洪水，迫使暫時停產。雖然部分作業已經重啟，但公司仍在進行排水工作。關鍵的是，Ivanhoe的庫存將在2026年第一季耗盡，迫使公司將2026年的指引從正常的50萬-54萬公噸削減至38萬-42萬公噸。

BHP的Escondida礦，全球最大的銅礦，在2025年初曾短暫停產。同時，First Quantum Minerals的Cobre Panama礦自2023年11月因合約爭議停產，預計將在2025年底或2026年初重啟，但全面恢復產能仍需時間。

對於追蹤加拿大和全球銅價的投資者來說，值得注意的是，主要產區(印尼、非洲、南美)的供應中斷通常會引發價格動態，並波及北美市場。專家預測的結構性赤字暗示這些地區的價格溢價可能會持續超過一般週期。

赤字情境：對價格的影響

到2026年底，ICSG預測將出現15萬公噸的赤字。獨立投資者$250 Lobo Tiggre，認為這是他對2026年最有信心的交易，預測未來幾年隨著新供應項目仍需數年才能投產，赤字將進一步擴大。

亞利桑那州的項目如亞利桑那索諾蘭銅公司（Arizona Sonoran Copper Company）的Cactus棕地運營和Rio Tinto-BHP的Resolution合資企業都很有潛力，但都還需數年才能投產。在廢料方面，回收銅每年可能增加約350萬公噸，但這僅能部分抵消原生需求的結構性增長。

聯合國貿易與發展會議在2025年5月的一份報告中指出，到2040年，銅的需求可能增長40%，這將需要十億美元的投資資金和建設80個新礦。地理集中度也是一個問題：全球一半的銅儲量集中在五個國家——智利、澳大利亞、秘魯、剛果民主共和國和俄羅斯。地緣政治風險、礦石品位下降和許可延遲都困擾著這些地區的運營。

市場機制：庫存與價格影響

一個次要但重要的因素是美國的庫存動態。2025年的關稅問題推動了精煉銅進口激增，使庫存達到75萬公噸。雖然這次臨時的湧入緩解了一些緊俏，但也扭曲了正常的市場流動。展望未來，這些庫存水平可能會趨於正常，為市場供應增添另一個通縮阻力。

然而，金屬溢價接近歷史高點，實體短缺信號也在加強。StoneX的Natalie Scott-Gray預測，2026年銅的平均價格可能達到每公噸10,635美元，如果供應進一步收緊，甚至可能更高。在這樣的價格水平下，對價格敏感的買家可能會轉用鋁，但這種轉換的實際限制是真實存在的。

2026年的底線

2026年的銅市面臨一個罕見的局面：結構性赤字、持續數月到數年的供應中斷，以及由多十年巨型趨勢而非週期性繁榮所支撐的需求增長。ICSG和市場分析師普遍認為：銅有望持續走強。

追蹤加拿大和全球市場銅價動態的投資者應該認識到，這種赤字持續多個季度，歷史上都會引發顯著的價格升值。由於庫存低、產區集中性中斷，以及需求增長超過新供應，條件已經成熟，銅有望在2026年成為表現最佳的基本金屬。根據StoneX引用的倫敦金屬交易所調查，40%的受訪者已將銅視為來年表現最突出的基本金屬候選。