隨著原油價格在多重阻力下掙扎，巨大的石油過剩即將來臨

能源市場在1月期貨交易中面臨越來越大的壓力，WTI原油下跌0.57點 (-0.97%)，RBOB汽油下跌0.0062 (-0.34%)。兩種商品都延續了近期的下跌趨勢，分別達到1.5週和2週以來的最低點。幕後原因？貨幣走強與全球能源市場供過於求的擔憂逐漸升高。

供過於求的擔憂成為焦點

原油交易者面臨的主要阻力是即將到來的供應過剩。全球最大商品交易商之一的Trafigura警告，隨著新產能的投產和需求增長放緩，明年將出現“巨大過剩”。這一預測令市場感到不安，形成一個難以被價格克服的看空論調。

這種影響體現在裂解價差——一個追蹤煉油利潤的關鍵指標。該裂解價差近期跌至6週以來的最低點，顯示煉油廠對將原油加工成汽油和柴油的吸引力減弱。當煉油廠收縮產能時，直接降低了對原油的需求。

沙烏地阿拉伯上週四的能源需求疲軟跡象也顯示出來。沙特阿美公司將亞洲客戶的阿拉伯輕質原油價格下調30美分/桶，為2021年1月以來的最低水平。這種積極的降價行動通常代表產油國在市場疲軟時拼命維持銷售量。

地緣政治風險提供有限支撐

儘管原油空頭佔據主導，但某些地緣政治緊張局勢仍提供一定的價格支撐。俄羅斯的能源制裁仍在持續，烏克蘭衝突尚未有明確解決時間表。在過去三個月內，烏克蘭軍隊已攻擊至少28個俄羅斯煉油廠，限制莫斯科的煉油能力和原油出口能力。此外，最近一次無人機襲擊破壞了俄羅斯波羅的海油品碼頭，導致暫時關閉。

哈薩克斯坦的原油出口路線也受到干擾，因為負責每日輸出160萬桶的Caspian Pipeline Consortium（CPC）在其一個碼頭的基礎設施受損後被迫停工。來自西方制裁和軍事行動的供應限制，限制了該地區原油的出口量，為油價提供了一定的底部支撐。

其他地區的緊張局勢也引起關注。特朗普總統關於可能在委內瑞拉——全球第12大石油生產國——打擊毒梟的言論，為能源前景增添了另一層地緣政治因素。

OPEC+暫停產量增加以應對過剩威脅

為應對日益嚴重的供應過剩，OPEC+於11月30日宣布將在2026年第一季度暫停產量增加。儘管該組織批准了12月每日增加13.7萬桶的溫和增幅，但隨著全球過剩的形成，成員國將停止進一步的增產。

國際能源署已在10月中旬警告這一風險，預測2026年全球原油過剩將達到每日400萬桶的歷史新高。OPEC+正試圖恢復其2024年初的220萬桶/日的產量削減，但仍有120萬桶/日待恢復，這在供過於求的環境中是一個微妙的平衡。

OPEC的11月原油產量略降1萬桶/日至2909萬桶/日，而該組織將第三季度的市場預估從短缺調整為50萬桶/日的過剩，因美國產量超出預期。

美國產量動能與庫存水平

EIA最近將2025年美國原油產量預測從上月的1353萬桶/日上調至1359萬桶/日。11月底的實際產量為1381.5萬桶/日，略低於幾週前創下的1386.2萬桶/日的紀錄。

然而，美國的原油庫存卻呈現不同的情況。截至11月底，原油庫存比季節性五年平均水平低3.0%，汽油庫存低3.1%，馏分油庫存低7.6%。停泊在固定油輪上的原油存量也下降，較前一週減少7.9%，至1.2123億桶。

油井數量顯示出複雜信號

Baker Hughes 12月初的數據顯示，美國石油鑽井數增加6個，達到413個，從幾天前的407個四年來的低點回升。然而，整體趨勢仍然明顯向下——鑽井數已從2022年12月的627個五年高點大幅下降，凸顯產業對過剩風險的謹慎態度。

這些因素的交集——預期的供應過剩、疲軟的需求、貨幣逆風和煉油利潤縮減——為原油多頭創造了一個充滿挑戰的環境。儘管地緣政治緊張局勢和制裁提供了一些支撐，但似乎不足以抵消預計在2026年前將加劇的供應擔憂。