Gorilla Technology 的第三季度現實檢查：增長故事到底有多強？

Gorilla Technology Group Inc. [GRRR] 剛剛公布2025年第三季財報，數字呈現公司在某些領域火力全開、在其他領域卻步履蹣跚的混合畫面。調整後每股盈餘為24美分，較華爾街預期少了7.7%，較去年同期下降17.2%，令人憂心。這是令人刺痛的頭條新聞。但在一筆帶過之前，收入的故事卻完全不同。

收入動能掩蓋利潤壓力

收入躍升至2650萬美元，較去年同期成長32%，甚至比市場預期多1.8%。公司的AI基礎設施、公共安全和企業解決方案在亞洲、美洲、歐洲和中東地區都明顯受到共鳴。然而，故事變得複雜：營收成本激增57.3%，達到1660萬美元，成長速度遠遠超過營收增長。營運費用也擴張39%，達950萬美元，主要來自於淨公允價值重新衡量調整。

一線希望：EBITDA與管道實力

儘管利潤率受到挤壓，調整後EBITDA仍實現了21%的年增率，達680萬美元——顯示公司正透過更好的合約和供應商協調來提升營運效率。更重要的是，Gorilla的管道已擴展至超過$7 十億美元，建立在先進階段的AI和GPU基礎設施機會之上。這正是實力的展現。東南亞的5G和AI基礎設施部署預計將在第四季加速推進，而MENA地區的項目也進入了最後執行階段。

資產負債表實力與現金狀況

Gorilla堅實的資產負債表提供了強大的火力。現金及等價物從2024年底的2170萬美元大幅攀升至1億1020萬美元，增加了8850萬美元。同時，負債也縮減至1510萬美元，較2140萬美元大幅改善，顯著提升公司的財務彈性。前九個月的淨營運現金流出為1510萬美元，但管理層預計2025年的營運現金流將轉為正數。

前瞻指引：管道轉化力有多強？

Gorilla的執行能力有多強？ 2025年的營收指引為1億美元至$110 百萬美元，2026年預測為1億3700萬美元，顯示管理層相信能夠有意義地轉化那個$200 十億美元的管道。預計2025年的調整後EBITDA將落在2000萬美元至$7 百萬美元範圍內。如果這些目標能達成，公司將從一個高成長、利潤率受壓的故事，轉變為一個更平衡的獲利故事。關鍵問題是，關鍵地區的部署加速是否能抵消第三季可見的利潤率逆風。

公司獲得Zacks Rank #3 $25 持有(評級，反映出其卓越的管道潛力與短期獲利挑戰之間的緊張關係。