2025年的全球資本市場上演了一出有趣的戲碼——曾經被許多人視為數字黃金的比特幣，反而被傳統黃金壓制得死死的。這兩大避險資產的走勢分化，足以讓不少投資者重新思考自己的資產配置邏輯。

先看具體的數字。黃金今年漲幅超過63%，第四季度更是突破4000美元/盎司的歷史新高。比特幣雖然也曾站上六位數，但下半年開始回落，全年漲幅還不到黃金的一半。換個角度看，BTC與黃金的比率從40盎司跌到了20盎司，跌幅達50%——這說明用比特幣來換黃金，你得掏雙倍的錢。

資金流向更能說明問題。央行們在持續加倉黃金，10月份的購金量就達到了254噸，機構投資者也不甘落後，上半年各類黃金ETF增持397噸。反觀比特幣，現貨ETF的資產管理規模從1520億美元縮水到1120億美元，長期持有者更是集體拋售超過50萬枚。這種資金的此消彼長，背後反映的是市場對兩種資產的重新評估。

為什麼會這樣？關鍵在於驅動邏輯的差異。在當下高利率的環境裡，黃金反而逆勢上漲，因為它在地緣政治風險和經濟不確定性面前展現出了強大的防禦力，與股票市場的相關性甚至降到了-0.12。你可以理解為，當股市下跌時，黃金往往會上漲，這是真正的對沖工具。

比特幣則不同。它仍然保持著高風險資產的屬性，面臨高企的實際收益率壓力，加上投資者風險偏好的回落，它與美股的相關性始終保持在高位，說白了就是美股漲它漲，美股跌它更跌。

往前看，如果2026年流動性寬鬆真的來了，比特幣可能會重新獲得生命力；但若地緣局勢繼續緊張，黃金的防禦地位只會更加穩固。對投資者而言，與其糾結誰更勝一籌，不如理解兩者在不同市場環境下各自扮演的角色。