凌晨大饼的那波跳水，很多人还在纳闷走势，其实就卡在两个关键问题上：流动性被抽血，加上降息幻想落空。

美债拍卖这事儿不能小看。TGA账户眼下见了底，金融市场本来就缺血，最近三个月和六个月期限的美债发行规模超预期，一次性从市场抽走1630亿。在紧缩周期里，流动性就像是市场的血液，失血太多了，风险资产的日子自然不好过——比特币作为高风险品种，首当其冲。

美联储那边也没消停。鹰派官员的强硬表态直接打碎了12月降息的念想，市场对降息的预期从七成跌到几乎没有。要知道，降息预期对风险资产来说就是兴奋剂，预期一崩，市场情绪瞬间冻结。

流动性告急加上情绪冰冷，抛售潮的导火索一点就着。

不过也别太悲观。政府恢复运转后，TGA补仓会释放新的资金；美联储一旦放缓逆回购，流动性也会解冻。市场的周期从来都会轮回，真正的赚钱逻辑就是读懂流动性节奏，在牛熊切换时做对选择。