為何市場仍然滯後，儘管利率已明顯降低

市場情緒與降息：探討為何投資者信心仍然低迷，儘管預期利率將降低，凸顯風險偏好與宏觀經濟擔憂。

流動性與金融狀況：分析流動性限制、信貸流動與政策預期如何影響市場反應緩慢，即使有放鬆信號。

經濟指標與展望：拆解就業、通膨、企業盈餘等關鍵經濟數據及其混合信號，導致多頭動能低迷。

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為何即使利率降轉型路徑已明確，市場仍如此遲緩？

為何比特幣在美國連續三次降息後仍持續下跌？

宏觀經濟指標真的毫無用處嗎？

今天我們將討論這個重大事件：利率轉型。

首先，降息會降低名義利率，而專業機構更關注實質利率，亦即考量通膨的利率。

我不會詳細說明這一點，因為我之前已多次提及。

實際利率可以在此處看到。

美國10年期國債收益率（投資基準、通膨調整）(DFII10) | FRED | 聖路易斯聯邦儲備銀行

在實際商業環境中，降息並不一定意味著流動性立即放鬆。

每次FOMC會議的降息決策、點陣圖，以及聯準會官員的各種聲明，現在都在回答同一個問題——「利率會下降嗎？」

但更重要的問題——「資金真的會流出嗎？」——仍未有答案，他們也無法左右。

這兩個問題之間有三個關鍵邏輯鏈條。

1. 政策層面：已明確進入降息時期。

這層是用來觀察：利率走向是否呈下降趨勢，政策立場是否轉向「更寬鬆」？

上次FOMC會議將聯邦基金利率目標範圍下調至3.50%–3.75%，這是連續第三次降息25個基點。

此外，根據點陣圖，美國目標在2030年前將FFR降至3%。

因此，政策轉型已完成——利率是否會下降，不是猜測，而是事實。

甚至可以說，2025年10月前牛市的最大推動力和本質，源自此。

市場提前定價了降息路徑的確定性。

2. 金融中介：尚未完全「連接」，但至關重要。

這層是用來觀察：資金是否真的透過銀行/信貸系統擴散到實體經濟和廣泛風險資產的「底層融資」？

從傳統資本角度來看：問題在於銀行/金融體系是否願意放貸。

這才是真正的「水龍頭」。

關鍵指標包括銀行放貸、放貸標準(SLOOS)、商業銀行資產負債表，以及信用利差(HY/IG)。

事實上，在降息周期的早期階段，銀行仍持謹慎態度，企業仍猶豫不決，資金多被短期債務綁住。

這也是為何降息一旦開始，風險資產反而常常下跌而非上漲。

(降息預期已經被市場反映；現在市場等待實質貨幣寬鬆。)

來看看聯準會發布的專業報告——(不感興趣者可跳至下方加密貨幣市場部分)。

第二季，隨著放貸標準收緊，商業和工業(C&I)貸款需求在各規模企業中都較為疲弱。銀行普遍反映商業房地產(CRE)放貸標準收緊，需求疲軟。

商業和工業貸款月度餘額(C&I)2025-11：2,698.7億美元，幾乎與10月和9月持平，屬於「橫盤緩慢變化」。

央行的資產負債表並未呈現「洪水般擴張」，截至2025年12月17日，其資產負債表為6.5569兆美元。

上述三點顯示，雖然中產階級的利率普遍下降，但銀行並未相應放鬆風險控制措施。

水管沒有破裂，只是慢慢滲漏。

以上是傳統資產（主要是股票和信貸市場）的邏輯，那加密貨幣市場的情況又如何？

加密邏輯其實與我之前寫的中期指標相同，結論仍是中介層被阻塞。

在加密領域，中介層不是銀行放貸平台，而是：

穩定幣的供應是否在趨勢性擴張(增加購買力)？

ETF/機構渠道是否有淨流入(邊際增加)？

追蹤我的人應該知道，目前穩定幣幾乎沒有上升，而ETF則在流出。

你可以在我之前的文章中找到相關數據。

因此，雖然加密和傳統資產的中層數據指標不同，但底層情況是一樣的。

都被阻塞，尚未爆發。

3. 市場行為層——價格的真正決定因素

下一個問題是機構是否願意投資；這是關鍵點。

即使機構有資金，對他們來說，加密僅是選項，不是必需。

這是關鍵點，也是我一直主張超越加密貨幣領域，研究全球資產的原因。

包括我在前一篇文章中表達的激進觀點，在加密資本的投資選項中，加密僅略勝於殘羹剩飯。

我會在下一篇文章中討論這個。

4. 總結

因此，連結這三點揭示了一個非常實用的順序。

降息→(不一定)放貸→(甚至更不確定)冒險

這解釋了我一開始提出的問題，為何……寬鬆周期並非直線的牛市。

以上觀點參考自@Web3___Ace

〈為何市場在利率轉型明確後仍然滯後〉這篇文章最早發佈於《CoinRank》。