人民幣升值週期啟動？2025-2026年匯率布局攻略與港幣對標分析

新一輪升值週期開啟，人民幣走勢轉折

2025年以來，人民幣匯率演變可謂柳暗花明。在結束連續三年的下行通道後，美元兌人民幣匯率開始展現新的動能。自年初的波動到12月中旬，匯率在 7.04至7.3 區間內展開雙向整理，全年累計升值約3%，離岸市場波動幅度略大，在 7.02至7.4 之間震盪。

最新突破發生在12月15日。受美聯儲降息決議及寬鬆預期推動，人民幣對美元強勢衝破7.05關口，隨後漲勢延續，已觸及 7.0404的近14個月新高。這個轉折點意義重大——市場普遍認為，始於2022年的長期貶值週期已步入尾聲，人民幣正醞釀新一輪中長期升值軌跡。

四大因素決定匯率走向

美元指數的轉向是關鍵

2025年上半年，美元指數從109高位跌至98，創1970年代來最弱的上半年表現。進入下半年後，雖然市場對聯準會降息預期一度降溫，美元指數反彈並多次觸及100整數關卡，但12月聯儲落地降息後，美元指數再次回調至 97.87的新低，進入97.8-98.5區間。

美元走弱通常意味著人民幣的上升空間打開。過去五年的走勢驗證了這一邏輯——2020-2021年美元疲軟期間，人民幣升至6.3附近；2022年美元飆升至109時，人民幣則貶至7.25。如今美元再度轉弱，人民幣升值動能逐漸積聚。

中美談判氣氛轉變

儘管吉隆坡最新一輪談判達成貿易休戰共識——芬太尼相關關稅從20%降至10%，對等關稅的24%加成暫停至2026年11月——但這份協議的持久性仍需觀察。歷史教訓是，今年5月日內瓦達成的類似協議迅速破局。

不過，當前談判氣氛的緩和至少緩解了市場的悲觀預期。只要雙方摩擦不再升溫，人民幣就有望維持相對穩定的環境；一旦關係惡化，匯率將面臨重新承壓。

央行政策的微妙平衡

中國人民銀行傾向於寬鬆政策以支撐經濟復甦，尤其在房地產低迷背景下。降息或降準會釋放流動性，短期對人民幣構成貶值壓力，但如果這些措施與財政刺激疊加，最終使經濟企穩向好，長期反而提振人民幣。

相對地，美聯儲若維持高利率或放慢降息節奏（如通脹持續走高），美元將獲得支撑，對人民幣形成壓力；反之降息加速則削弱美元。

人民幣國際化的長期支撐

人民幣在全球貿易結算中的使用比重逐年上升，與其他國家的貨幣互換協議不斷擴展，這為人民幣長期穩定提供了結構性支撐。雖然美元儲備貨幣地位短期難以撼動，但人民幣的國際地位正在悄然上升。

國際投資銀行的共識預測

多家頂級機構對人民幣未來走勢態度樂觀：

德意志銀行認為，近期升值或標誌著長期升值週期的啟動。該行預估人民幣將在2025年底升至7.0，進一步在2026年底達到 6.7的水準。

高盛全球外匯策略主管今年中旬發表的報告曾引起市場轟動。他們將未來12個月的匯率預期從7.35大幅上調至7.0，認為人民幣"破7"時點可能遠早於市場預期。高盛的邏輯基於：當前人民幣實際有效匯率較十年平均低估12%，對美元的低估幅度更達15%。考慮中美談判進展，人民幣升值空間明顯。此外，中國出口表現強勁、政府傾向用政策工具而非貨幣貶值來刺激經濟，都是支撐因素。

投資者應如何應對？

短期預判：人民幣將維持偏強格局，與美元呈反向波動，但幅度有限，主要在7.0-7.3區間內整理。2025年底前迅速升破7.0以下的概率較低。

重點監測變數：美元指數動向、人民幣中間價調控信號、中國穩增長政策力度。

橫向參考：與港幣對人民幣走勢對標也具參考意義。作為同為亞洲貨幣且與人民幣掛鉤的港幣，其匯率演變往往反映區域資本流向。當港幣走強時，通常預示著對人民幣升值的市場預期也在升溫，反之亦然。

判斷匯率走勢的核心框架

1. 貨幣供應的松緊程度

中國人民銀行的降息或降準會增加貨幣供應，理論上對人民幣構成貶值壓力；反之加息或提高準備金則收緊流動性，支撑人民幣走強。2014-2016年間，央行連續6次降息、大幅降低準備金，期間美元兌人民幣從6攀升至近7.4，充分驗證了這一邏輯。

2. 經濟數據是否健朗

中國經濟穩定增長、優於其他新興市場時，外資持續流入，對人民幣需求增加，人民幣走強。反之經濟放緩，外資減速或轉投他國，人民幣走弱。

關鍵監測指標包括：

• GDP季度數據：反映宏觀經濟全景
• 製造業PMI：官方版本涵蓋大中型企業，財新版本重點關注中小企業
• 服務業PMI：經濟結構升級的重要參考
• 消費物價指數CPI：衡量通脹水平，過高可能觸發政策調整
• 固定資產投資：反映內需動力

3. 美元走勢與聯準會政策

美元走勢直接決定美元兌人民幣的漲跌。以2017年為例，歐元區經濟複蘇強於美國，歐央行釋放緊縮信號，刺激歐元上升，美元指數全年大跌15%。同期美元兌人民幣也呈下跌走勢，兩者高度關聯。

聯準會的降息或加息決定、通脹預期、就業數據都是影響美元的核心變數。

4. 官方匯率指引的意圖

與自由浮動的貨幣不同，人民幣匯率中間價設定包含官方指導成分。2017年的改革將模型調整為"收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆週期因子"，增強了官方的影響力。短期內這個因素作用明顯，但中長期走勢仍主要看市場大方向。

五年回顧：從升值到貶值再到新週期

2020年：年初在6.9-7.0區間，受貿易緊張與疫情衝擊，5月貶至7.18。隨著中國疫情控制領先、美聯儲降息至近零、中美利差擴大，年底人民幣強勢反彈至6.50，全年升值約6%。

2021年：出口強勁、經濟向好、央行保持穩健政策、美元指數低位徘徊，人民幣在6.35-6.58區間窄幅波動，全年最強。

2022年：美聯儲激進加息、美元指數飆升、中國疫情管制拖累經濟，美元兌人民幣從6.35升至7.25以上，全年貶值約8%，創近年最大跌幅。

2023年：疫情後經濟復甦不及預期，房地產危機持續，人民幣受壓。美元兌人民幣在6.83-7.35區間波動，年底升至7.1。

2024年：美元走弱減輕人民幣壓力，中國財政刺激提振信心。上半年升至7.3，8月離岸人民幣升破7.10，全年波動性上升，但總體趨勢向好。

結語

隨著中國進入貨幣政策寬鬆週期，美元兌人民幣走勢出現明顯轉折。過往類似的政策驅動週期可長達十年，期間雖會因美元波動與突發事件產生中短期擾動，但總體方向已逐漸確立。投資者只需把握上述四大影響因素，就能大幅提升決策的勝率。外匯市場以宏觀因素為主導，各類經濟數據公開透明，交易量龐大且支持雙向操作，對散戶投資者相對公平。

值得補充的是，離岸人民幣（CNH）因在香港、新加坡等國際市場交易，資本流動不受限，波動通常大於受資本管制的在岸人民幣（CNY）。2025年CNH兌美元雖歷經多次震盪，但整體呈升勢，年初貶破7.36後，近期已反彈至7.05以上，漲幅超過4%。這種港幣對人民幣匯率的同步走強，進一步驗證了人民幣升值週期的確立。