為何美股會觸發熔斷？從黑色星期一到2020年的血淚教訓

一個用鮮血寫就的機制

1987年10月19日，美國股市經歷了有史以來最黑暗的一天。道瓊斯工業指數單日暴跌508.32點，跌幅高達22.61%，瞬間引發全球證券交易所在數小時內連鎖暴跌，市場陷入全面崩盤。這場災難最終推動美國監管機構設立了熔斷機制——一個曾經不存在、後來被證明必不可少的"市場自救"工具。

可以說，熔斷是用投資者的眼淚和財富損失換來的。

熔斷究竟是什麼？

熔斷的英文表述"Circuit breaker"非常形象——就像家裡的電路斷路器。當電流過載或發生短路時，斷路器會立刻跳閘切斷電源，保護整個系統不被燒毀。

美股的熔斷機制原理完全相同。當市場情緒過度反應，標準普爾500指數在一個交易日內出現大幅下跌時，熔斷機制就會像電路斷路器一樣按下"暫停鍵"。交易被迫中止，給投資者一段冷靜期，讓大家重新審視市場資訊，避免非理性的恐慌性拋售進一步摧毀市場。

換個角度說，這就像你看恐怖片看到心臟快跳出來，系統自動給你按下暫停鍵休息15分鐘，讓心率緩和、大腦冷靜，再繼續接著看。

熔斷如何分級觸發？

美股熔斷機制分為三個層級，觸發條件明確且嚴格：

一級熔斷：標準普爾500指數相比前一交易日下跌7%，觸發交易暫停15分鐘（僅限9:30-15:25間，15:25後不暫停除非觸發三級）

二級熔斷：標準普爾500指數下跌13%，同樣暫停交易15分鐘（相同時間限制）

三級熔斷：標準普爾500指數下跌20%，當日直接停止交易至收市

關鍵細節是，一級和二級熔斷在同一交易日內僅觸發一次。例如標普500下跌7%觸發一級後，即使後續再下跌7%，也不會再次觸發一級熔斷，除非跌幅達到13%以上觸發二級。

為什麼必須有這個機制？

熔斷機制的核心目的只有一個：阻止市場情緒失控演變成系統性災難。

當股市大幅下行時，股價往往不再由基本面決定，而是被集體恐慌操縱。投資者看到他人拋售就跟風拋售，形成踩踏效應，導致價格嚴重失真，甚至出現極端現象。

2010年5月6日，一位交易員的高頻交易操作瞬間製造大量空單，造成市場極度失衡，道瓊斯工業平均指數5分鐘內暴跌1000點——這就是臭名昭著的"閃崩"。這種情況下，如果沒有熔斷機制暫停交易，市場可能繼續螺旋式崩潰，後果不堪設想。

熔斷給了市場一個"冷靜思考"的機會窗口。

2020年：我們親眼見證的四次熔斷

距我們最近的熔斷潮發生在2020年3月。僅僅兩週內，美股就觸發了四次一級熔斷——這是自熔斷機制設立以來從未有過的頻率。

當時的背景是新冠疫情全球蔓延。感染數據每天刷新，各國採取社會隔離、禁止聚集等防控措施，全球供應鏈陷入混亂。叠加上3月初石油價格暴跌（沙特與俄羅斯減產談判破裂，沙特開始增加石油開採），市場的恐慌情緒達到頂點。

• 3月9日：標普500指數下跌超7%，觸發一級熔斷
• 3月12日：指數再次跌超7%，第二次一級熔斷
• 3月16日：第三次一級熔斷
• 3月18日：第四次一級熔斷

到3月18日收盤時，納斯達克指數自2月高點已下跌26%，標普500指數下跌30%，道瓊斯工業平均指數下跌31%。即便美國政府宣布了數千億美元救助和美聯儲擴大穩定基金貸款，也只是起到短暫緩解作用。

巴菲特在採訪中提到，他這一生也才見證過5次熔斷，而我們在2020年一個月內親歷4次——這足以說明當時市場的恐慌程度。

熔斷的雙面性

熔斷機制在設計上是為了保護市場，但實際運行中存在反面效應。

正面作用是顯而易見的：打斷恐慌鏈條，給投資者冷靜期，防止非理性踩踏造成的災難性後果。

負面影響也存在：當市場接近熔斷點位時，部分投資者反而會加速拋售，害怕一旦熔斷觸發就無法立即成交。這種預期行為可能反而強化波動性，加劇市場振蕩。此外，熔斷本身也會增加部分投資者的焦慮感——既然市場嚴重到需要暫停交易，問題是否比想像更嚴重？

這正是任何市場機制的兩面性：出發點是好的，但在複雜的人性因素面前，結果往往難以完全控制。

美股會再次熔斷嗎？

這個問題沒有確定答案，但我們可以分析觸發條件。

熔斷通常出現在兩種情況：一是突發的、不可預見的黑天鵝事件（如疫情、戰爭、金融危機），二是市場在高位時遭遇反向衝擊（如經濟數據突然惡化、貨幣政策急劇轉向）。

目前來看，雖然美聯儲加息未完全停止，經濟衰退風險仍存，但：

• 政府層面有了更充分的應急預案（參考2020年疫情應對和2023年3月銀行危機的快速處理）
• 市場情緒相對可控，今年初在AI熱潮帶動下，科技股持續反彈
• 市場已建立了更強的風險識別能力

重大突發事件永遠無法完全預測，但比起2020年疫情初期的茫然無措，當前的市場參與者和監管層已有更成熟的應對體系。

遭遇熔斷你該怎麼做？

如果真的再次遇到美股熔斷，投資者的應對原則很簡單：

現金為王，謹慎投資。熔斷發生時，往往意味著市場極度混亂，投資機會質量下降，風險識別難度上升。此時最明智的做法是：

1. 保證本金安全——確保有足夠的現金儲備，不要all-in任何頭寸
2. 維持資金流動性——熔斷期間可能出現流動性枯竭，保留充足現金應對突發需求
3. 分散化布局——不依賴單一資產或市場，多元化現金收入來源降低系統性風險
4. 持續積累能力——在極度不確定時期，提升自身投資能力和風險甄別能力，為長期投資做準備

市場的底部往往在最絕望的時刻出現，但前提是你活得足夠久、準備得足夠充分。

總結

美股熔斷機制是在1987年黑色星期一的血淚教訓中誕生的市場防護裝置。它通過三級觸發機制（7%/13%/20%）在關鍵時刻按下暫停鍵，給市場參與者重新思考的機會。

歷史告訴我們，熔斷不是市場失敗的標誌，而是市場自我保護的表現。2020年的四次熔斷雖然吓人，但正是這個機制的存在，防止了市場陷入更深的無底深淵。

未來是否還會再次觸發熔斷無法確知，但我們可以確定的是：保持充足的現金儲備、提升風險識別能力、分散投資風險，這些永遠不會過時的原則，在任何市場環境下都能保護你的財富。