## 貴金屬相對價值重估：金銅比走勢透露市場三重信號

黃金相對油價升值速度加快、銅價相對油價漲幅領先，這兩個看似冷門的商品相對價格指標，正在向市場傳遞一個複雜的信號——當前市場焦點並非單一因素主導，而是多重力量交織的結果。從AI技術加速應用、全球關稅政策調整、再到勞動力市場持續強勁這三個角度看，金銅比的上升軌跡恰好反映了投資者對風險資產的謹慎態度。

### 金銅比升向新高：風險預警還是週期轉換？

當前金銅比已經逼近去年10月底以來的高位41.75，這是自1月中旬以來的持續上升過程。金銅比是用每盎司黃金價格除以每桶原油價格得出的比值，兩者均以美元計價。這個指標為什麼值得關注？因為它與經濟週期存在深度關聯——金銅比在中高位快速攀升時，往往預示著小級別的地緣政治危機或金融市場波動。當黃金相對油價顯著升值，說明市場避險情緒在升溫。

反觀銅油比也出現持續走高跡象，這個現象就有趣了。一般而言，銅價上漲速度快於油價意味著經濟向好，但銅油比持續走低則說明油價漲幅超過銅價，經濟滯脹風險在加劇。當前銅油比的上升表明，市場對經濟復蘇的預期仍存，但這種預期的強度正在被其他因素所制約。

### 三重因素交織：關稅、通脹、AI的複雜博弈

**美國關稅政策的快速升級**

2月10日，美國總統川普宣佈對所有進口鋼鐵和鋁產品徵收25%的關稅。更為關鍵的是，川普將於本周宣佈"對等關稅"措施，即對美國進口商品徵收與貿易夥伴國對美國出口商品相同的關稅稅率，相關措施將適用於所有國家。這意味著美國貿易政策正走向全面調整，對等關稅的實施或標誌著又一次重大升級。美國關稅政策已成為誘發市場避險情緒的重要因素。

**勞動力市場與通脹的頑固性**

上周五公佈的美國1月非農新增就業為14.3萬人，為過去三個月最低水準，但平均時薪環比增長0.5%，超過預期的0.3%。薪資增長超預期或推高服務業通脹。勞動力市場維持強勁令再通脹壓力增加，聯準會年內降息預期再度被調降。目前市場押注聯準會2025年僅降息一次。這意味著，即便經濟增長放緩信號出現，通脹的粘性仍在支撐高利率環境。

**AI驅動的銅需求新增長點**

最值得關注的是，DeepSeek對下游應用生態的影響正在加速。智利國家銅業委員會預計2025年全球銅供應缺口達到11.8萬噸，背後正是AI技術普及帶來的銅需求大幅增長。OpenAI首席執行官Sam Altman在2月10日發佈文章強調，OpenAI正在全力佈局AI Agent（智能體），這些虛擬同事將被廣泛應用於各類業務場景。AI數據中心將成為銅需求的新增長點，這直接推高了對銅資源的預期需求。

### 市場焦點的三層含義

金銅比走勢透露出三層含義：其一，避險情緒升溫使得黃金相對升值；其二，銅價預期強勁反映出對AI驅動經濟的樂觀；其三，油價相對滯後反映出全球經濟增長面臨的不確定性。

短期內市場行情仍將圍繞關稅政策、通脹數據及AI發展動向波動。若關稅政策對全球經濟構成實質衝擊並誘發通脹升溫，或將觸發更強的避險情緒。另一方面，人工智慧的加速發展正重估科技企業估值，但中國作為生產國，AI對人工的普遍替代亦可能加劇通縮風險，這或是油價遲遲未能止跌的重要因素。在這樣的複雜環境中，金銅比的走勢將繼續充當市場情緒溫度計。