ARFC提案之后，Aave还有長期投資價值嗎？

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近期，Aave 社區圍繞前端商業化收益歸屬問題出現治理爭議，並由此觸發對治理結構與業務邊界的重新討論。 在本輪治理爭議中，開發實體 Aave Labs 在應用前端集成 CoW Swap 后，相關交易產生的新增費用直接流向 Labs 控制的位址，由此引發社區對收入透明度、品牌資產歸屬及治理權邊界的爭議。 圍繞該問題，社區正式提出 ARFC 提案，核心訴求在於明確 Aave 品牌資產等的治理歸屬，要求將包括功能變數名稱、社交媒體帳號及品牌等相關無形資產，統一轉移至 DAO管理。 目前，該提案已進入 Snapshot 投票階段，投票視窗為 2025 年 12 月 23 日至 12 月 26 日。 當前投票結果顯示，反對票約 49.48 萬枚，佔比 64.15%。 從階段性投票結構來看，社區對將品牌資產直接移交 DAO 控制仍存在明顯分歧。 該治理流程的最終結果，將對 Aave 未來如何在核心開發團隊激勵、品牌控制權與代幣持有者長期利益之間建立穩定平衡機制產生重要影響。

1.項目簡介

Aave 是當前規模最大、體系最成熟的去中心化借貸協定之一。 經過多年反覆運算，Aave TVL已超330億美元，在DeFi借貸市場中佔據約60%的份額。 其核心價值並不在於單一借貸產品，而在於構建了一個非託管、無准入的鏈上流動性市場。 2025 年 12 月，美國 SEC 正式結束對 Aave 持續數年的調查且未採取執法行動，這一進展緩解了合規不確定性，也促進 Aave 從以加密原生用戶為主的 DeFi 協定，向具備更強相容性的鏈上金融基礎設施發展，並對 DeFi整體的合規預期形成積極示範效應。 Aave 創始人 Stani Kulechov 近期確立了其2026 三大戰略，首先是 Aave V4 的全面落地，通過 Hub-Spoke 架構統一跨鏈流動性，旨在打破不同公鏈間的資金壁壘; 其次是 Horizon RWA 的規模化擴張，Horizon 目前淨存款已達 5.5 億美元，計劃在 2026 年通過與 Circle、Ripple、Franklin Templeton 等機構合作，將美債、ETF 及大宗商品等全球資產類別引入鏈上，目標突破 10 億美元規模; 第三則是 Aave App 的全面推廣，致力於將複雜的借貸操作轉化為移動端儲蓄應用。

2.市場動態

當前Aave 社區的ARFC 治理提案出現明顯分歧，並迅速引發市場關注。 該提案由前 Aave Labs 首席技術官、現BGD Labs 聯合創始人提出，旨在系統性釐清 Aave 協定無形資產的治理歸屬，要求將包括功能變數名稱、官方社交媒體帳號、程式碼倉庫以及 “Aave” 品牌命名權等核心資產，統一納入 Aave DAO 管理。 該提案的直接背景，在於社區質疑部分協議費用與品牌資產控制權的安排未通過 DAO 授權，導致協定商業化收益未能有效回饋代幣體系，被部分持有人視為弱化了 AAVE 代幣的價值，該問題在治理論壇中引發持續討論。 12月22日，在社區討論尚未完全收斂的情況下，該提案被直接推進至 Snapshot 發起鏈下投票，投票週期設定為12月23日至12月26日。 由於投票視窗恰逢聖誕假期，多位治理參與者對流程安排提出異議，認為可能影響代幣持有人參與度及協商治理品質。

從目前的投票進展與市場反饋來看，該治理事件已對短期情緒產生實質影響。 截止至目前，反對票約 49.48 萬枚，佔比 64.15%; 棄權票約 25.34 萬枚，佔比 32.85%; 支援票約 2.32 萬枚，佔比 3.01%，顯示社區對品牌資產是否應直接移交 DAO 控制仍存在顯著分歧。 在投票推進過程中，鏈上亦出現明確的風險應對行為。 12 月 22 日，一名長期持有 AAVE 的鏈上巨鯨位址分批出售其持有的 23萬枚 AAVE，並將資金轉換為 stETH 與 WBTC，AAVE 價格在短時間內回調約 10%，最低觸及 156 美元。 但市場普遍將此次拋售解讀為對治理不確定性的階段性風險規避，而非對 Aave 協定基本面或長期競爭力的否定。

3.團隊背景

Aave 起源於 2017 年，其創始人兼 CEO Stani Kulechov 是 DeFi 領域中較早系統性構建鏈上金融基礎設施的創業者之一。 Stani 具備豐富的加密與金融科技領域創業經驗，長期活躍於 DeFi 生態建設。 在多個重要節點，他圍繞協議的長期定位與發展方向進行闡述，包括 V4 架構升級、機構級借貸能力建設、RWA 融合方向以及面向更廣泛使用者的應用層佈局等。

在執行層面，協議的技術研發與產品推進主要由 Aave Labs 承擔，該實體負責核心合約的開發、升級、測試及生態擴展等具體工作，並在設計理念上強調開源、模組化與可組合性。 同時，Aave 的治理與戰略方向並不由 Labs 單方面決定，而是由 Aave DAO 作為治理主體，通過鏈上與鏈下治理流程進行協調與裁決。 Aave DAO 由代幣持有人構成，負責重大參數調整、資金使用、協議升級方向及品牌相關事項的表決。 圍繞 Aave DAO、Aave Labs 與更廣泛社區之間的分工與權責邊界，協定形成了以 DAO 為治理主體、以Aave Labs為執行主體的運作框架，而近期 ARFC 提案的提出，正是圍繞該框架下部分資產與授權問題展開的治理討論。

4.代幣資訊

Aave 的原生代幣AAVE總量為1,600萬枚，目前流通數量約為1,519萬枚，流通比例已接近上限，新增通脹空間有限，代幣供給結構相對穩定。 在此背景下，AAVE 的價值更多取決於其在治理、風險承擔與協定現金流分配中的功能性定位。 在治理層面，AAVE 是 Aave DAO 的核心治理代幣，如持有者可參與包括 ARFC 在內的提案討論與表決; 在風險與收益機制方面，AAVE 通過安全模組承擔協定系統性風險職能。 根據最新發展方向，Aave 正推進 Umbrella 模組升級，引入更精細化的風險定價機制，使質押者在為協定提供安全背書的同時，有機會分享來自 V4 架構與 RWA 相關業務的利息或費用收入。 此外，在價值捕獲層面，Aave 已開始常態化執行「買入並分發」策略，即協定將部分借貸業務產生的凈收入用於二級市場回購 AAVE，並分配給協議貢獻者與質押參與者，使代幣價值與協定真實現金流之間建立更直接的聯動關係。

5.競爭格局

Aave 曾長期被視為 DeFi 領域中治理結構相對成熟、執行效率較高的代表性協定之一。 然而，隨著協議規模、品牌影響力及商業化需求持續擴張，其治理框架所承載的組織複雜度上升，原有模式逐步顯露出結構性張力。 一方面，協議價值高度依賴 DAO 社區所形成的共識基礎、TVL 與網路效應; 另一方面，前端運營、產品反覆運算、合規探索及機構合作等重要事項，仍高度依賴專業化團隊在重要節點上的集中決策與執行能力。 這種去中心化治理與集中式執行並存的結構，在協定進入成熟階段后，對既有權責邊界提出了更高要求。 但從目前治理投票所反映的結果來看，反對意見佔據主導，棄權佔據32.85%，表明社區並未完全認同以相對倉促的治理方式，對前端商業化收益與品牌資產歸屬進行一次性、結構性調整。

從競爭格局角度看，Aave 當前的治理爭議，與 Uniswap 近期在協定收入與代幣價值捕獲機制上的治理進展形成對照。 Uniswap 已通過 UNIfication 提案推進協定費用開關的啟用，在 DAO 表決通過後，將部分交易手續費重新導入協定體系，用於持續性銷毀 UNI 代幣，並同步執行一次性國庫代幣銷毀。 該機制使 UNI 的經濟價值與 Uniswap 協定的實際交易規模和手續費收入建立直接關聯，而相關費用比例、銷毀路徑及執行方式均通過治理流程，也保持了團隊和社區的利益的一致性。 從更本質的層面看，這並非孤立事件，而是DeFi頭部協定在規模化階段對代幣經濟與協定經營的不同解法。 若 Aave 能在當前博弈中形成同樣清晰、可執行且具備制度約束力的治理與收益安排，其競爭優勢有望進一步鞏固; 反之，若治理分歧長期停留在權責不清的狀態，則即便在技術與流動性層面保持領先，其組織與制度層面的不確定性仍可能逐步轉化為競爭劣勢。