28年140倍：當“英國巴菲特”的貝葉斯模型

安東尼·波頓擅長逆向投資，但絕非“別人恐懼我貪婪”那麼簡單。他有一套扎實的方法論，我稱之爲：一個經驗貝葉斯主義者的勝利。

“當你感到舒適時，往往已經有些晚了。” 相反，好的機會往往出現在“不舒服”的情境中——公司剛發布盈利預警、行業遭遇監管打擊、或者管理層深陷醜聞。

波頓的策略就是在這種極度悲觀的分布尾端，尋找被錯誤定價的資產。

可是，你怎麼區分抄底和接刀呢？

波頓強調投資是概率遊戲：“如果你有55%到60%的時間是正確的，你就是頂尖高手。”

他的投資方法，是不斷尋找證據更新概率的過程：

1、初始概率：基於估值（低PE、低PB）發現“便宜”股票。

2、第一次更新：通過考察公司進行一致性測試。

如果管理層言行一致、誠實，上調成功概率；如果管理層前後矛盾、行爲不端，剔除。他說：“如果你不信任這羣人，你就不能投資。”

請注意，波頓會多次去考察公司，詳細記錄，前後對照，這是一種證僞的方式。

而那些走馬觀花式的交流，在我看來毫無意義，因爲老板們多少有自己的人格魅力，不少人也擅長表演。

3、第二次更新：檢查股東名錄。

波頓分享過一個尋寶方法： 如果股票已有一兩家厲害的基金進入，但大部分基金尚未覆蓋，則有可能是寶藏。

4、第三次更新：觀察股價技術形態。

波頓不排斥技術分析，他會通過股價走勢來比對自己的基本面假設。若二者一致，他會逐步加倉。

所以，你看，他不是爲逆向而逆向，還會通過市場來驗證自己的逆向判斷，並順勢而爲。

上述步驟，構成了一個嚴密的貝葉斯更新循環：

波頓不斷利用獨立不相關的信號，來修正他對股票內在價值的先驗概率，從而獲得選股優勢。

這麼牛，這麼強，在 A 股還是被上了一課。2010年，波頓復出掌管富達中國特殊機會基金。他沿用看家方法，信任審計報告，重點考察業務邏輯。結果......該基金遭遇了大幅回撤。

後來，他迅速調整：增加調查應對造假，轉向投資更透明的的互聯網和消費行業（如騰訊、阿裏），並設置更高安全邊際。--這幾點對股民亦有啓發。

波頓總結了卓越基金經理的12項關鍵特質：

1、洞察力；2、獨特氣質；3、組織能力；4、渴望分析；5、注重細節的通才；6、獲勝欲望；7、靈活的信念；8、逆向思維； 9、了解自己；10、經驗 ；11、正直；12、常識。（by老俞） #聪明的大脑 #巴菲特 #投資