Palantir 2026 年展望：爲什麼估值比增長更重要

令人眩暈的漲與估值現實檢查

Palantir Technologies NASDAQ: PLTR 一直以來都是一個 AI 現象。自 2023 年以來，該股票飆升了 2,910%，將一筆 modest $1,000 的投資轉變爲超過 $30,000。然而，在這令人印象深刻的漲背後，存在着一個關鍵的緊張局勢：公司的基本面確實強勁，但在傳統指標上，這個價格幾乎變得無法合理化。

轉型始於2023年推出其人工智能平台(AIP)。這不僅僅是一個產品發布——它從根本上改變了業務運作方式。收入增長顯著加速，利潤率大幅擴大。僅在第三季度，公司作爲上市公司的季度收入增長達到了63%，創下最快的季度收入增長，達到12.18億美元。美國商業收入增長了121%，達到$397 萬，而政府收入則上升至$486 萬。

但這裏有一個令人不安的事實：Palantir 的市銷率爲 121。作爲參考，標準普爾 500 指數中下一個最貴的股票的市銷率爲 44.2——大多數投資者仍會認爲這是危險的高價。

爲什麼數字掩蓋了真實故事

當你剔除頭條增長率時，Palantir 已經成爲一家真正盈利的企業。該公司在最近一個季度發布了 33% 的 GAAP 運營利潤率和 40% 的淨收入利潤率，這得益於 5970 萬美元的利息收入和 2750 萬美元的未實現股權收益。在過去的市盈率基礎上，該股票的交易價格爲 428。

這不是一個錯字。428。

然而，這項業務本身值得稱贊。Palantir 面臨的直接競爭微乎其微——它聲稱最大的威脅來自客戶構建自家解決方案。作爲一家雲軟件提供商，它受益於企業的粘性；實現運營效率的企業很少會放棄驅動這些效率的工具。該公司還累計了令人印象深刻的 36.3 億美元的美國商業剩餘交易價值——僅這一領域的收入大約可以維持兩年。

川普政府的提振與市場情緒

公司的發展軌跡也受益於政治的順風。川普政府在聯邦機構中採納了Palantir的工具，而像DOGE這樣的倡議也依賴於公司的技術。這種機構支持提供了不容忽視的結構性優勢。

然而，在這裏情緒與執行同樣重要。Palantir的股票漲並不僅僅是因爲業務質量——它漲的原因在於市場願意爲AI的曝光支付越來越高的倍數。最近幾個月，這種敘述出現了裂痕。關於AI泡沫的擔憂開始流傳，盡管運營進展持續，股票卻橫盤交易。

與像Nvidia這樣的芯片制造商或像Oracle這樣的基礎設施公司直接嵌入AI基礎設施建設不同，Palantir是獨特的。它的軟件業務在一定程度上提供了對AI情緒波動的保護，但其121的市銷率並不算低。如果市場參與者開始質疑AI增長的可持續性，Palantir可能會面臨劇烈的修正——可能超過50%。

2026年展望

公司的前瞻性指引顯示，Q4收入將在13.27億至13.31億之間，代表中間值的50%增長。Palantir在超越這些數字方面有着良好的記錄，因此上行是有可能的。問題不在於業務是否會繼續增長，而是倍數是否能進一步擴張，還是會收縮。

在一個基本情況下，如果人工智能的熱情持續，Palantir的股票回報可能會與納斯達克綜合指數同步，或稍微超出。如果人工智能情緒惡化，考慮到估值的嚴重拉伸，該股票面臨相當大的下行風險。

基本現實：Palantir是一家運營良好的公司，具有真正的競爭優勢和強大的客戶關係。但在當前的估值下，下行風險似乎超過了上行潛力。股票的下一步動作將不太可能由季度業績超預期決定，而更多地取決於市場是否繼續爲AI風險投資支付溢價倍數。