貨幣市場信號混雜，政策差異重塑交易情緒

周四，金融市場在主要資產類別中顯示出相互矛盾的動能，美元指數(DXY00)僅實現了+0.05%的增幅，盡管早期表現疲軟。這一溫和的反彈掩蓋了市場在支撐的經濟數據與貨幣政策預期變化之間的更深層次緊張，特別是對联准会鴿派領導的擔憂。

美國經濟數據：相互矛盾的信息造成美元的不確定性

周四美國經濟數據描繪出一個不一致的局面，讓貨幣交易者在模糊的信號中摸索。每週初次申請失業救濟人數減少了13,000人，降至224,000，接近市場預期的225,000，這爲美元提供了一些支撐。然而，通脹數據低於預期，給联准会的政策敘述帶來了復雜性。

11月消費者物價指數同比漲2.7%，低於預期的3.1%，而核心CPI年增長2.6%——這是4.5年來最慢的增速，低於3.0%的預測。費城聯邦儲備銀行的12月商業前景調查意外收縮，驟降8.5點至-10.2，而預期爲上升至2.3。

這些溫和的讀數表明經濟可能比預期更快降溫，這可能迫使联准会維持比市場之前預期更長時間的寬松立場。交易員目前對1月27-28日FOMC會議上25個基點降息的概率僅賦予27%，反映出對貨幣政策軌跡的不確定性。

中央銀行領導與長期美元逆風

美元面臨的一個重要結構性逆風源於對联准会下任主席的猜測。川普總統最近表示，他將在2026年初宣布他的联准会主席人選，彭博社報道稱，國家經濟委員會主任凱文·哈塞特被視爲領先候選人——市場將這一選擇解讀爲偏鴿派。這樣的領導層變動通常會對貨幣估值產生壓力，因爲市場會調整對未來利率軌跡的預期。

联准会持續的市場操作增加了對美元的壓力。中央銀行已開始每月購買$40 億的國債，實際上擴大了貨幣政策的基礎，並降低了美元資產在追求收益方面的相對吸引力。盡管這種流動性注入在技術上支撐了金融穩定，但卻帶來了短期的貨幣逆風。

歐元和EUR/USD：降息週期擔憂抵消鷹派信號

周四，EUR/USD回落0.14%，因在歐洲中央銀行的政策信號之後，最初的強勢減弱。正如預期，歐洲央行維持存款便利利率在2.00%，並將2025年歐元區GDP預測從1.2%小幅上調至1.4%。歐洲央行行長拉加德對歐元區經濟的“韌性”表述爲該貨幣提供了暫時的支撐。

然而，彭博社對歐洲央行官員預期的後續報道顯著改變了市場情緒。官員們表示，他們預計基於當前的增長和通脹前景，利率下調將很快結束。這一前瞻性指引讓期待進一步寬松的歐元多頭感到失望。

歐元區的財政擔憂進一步影響了EUR/USD的情緒。德國宣布計劃將聯邦債務銷售增加近20%，達到創紀錄的5120億歐元($601 億)，旨在擴大政府支出。市場定價反映出歐洲央行在2月份的政策會議上降息的可能性極小，僅爲1%，這表明後續將有限的額外貨幣刺激。

日元在日本銀行加息預期中的強勢

美元/日元下跌0.08%，因美元疲軟和對日本銀行政策即將收緊的預期推動日元走強。市場已將本週五日本銀行會議上加息25個基點的概率定價爲96%。較低的美國國債收益率爲日元提供了額外支撐，使其成爲相對吸引人的替代選擇。

日本財政發展帶來了一些對沖壓力。報道稱，日本政府正在考慮超過120萬億日元的創紀錄預算(億$775 用於2026財年，這引發了對長期債務可持續性的擔憂，並可能限制日元的強勢。

貴金屬在避險吸引力下仍面臨壓力

2月COMEX黃金收盤下跌9.40點)-0.21%(，而3月COMEX白銀下跌1.682點)-2.51%(，因股市強勁減少了避險需求，且央行的鷹派言論對金屬價格造成壓力。歐洲央行行長拉加德對經濟的“韌性”描述，以及英格蘭銀行行長貝利表示進一步降息的門檻已提高，造成了逆風。

然而，積極的因素提供了對沖。低於預期的美國通脹數據支撐了貴金屬，暗示联准会可能在2026年採取更寬松的政策，特別是如果川普總統任命一位溫和派联准会主席的話。周四英格蘭銀行降息25個基點提升了對黃金作爲價值儲存的需求，因爲政策差異。

中央銀行的積累繼續提供結構性支撐。中國人民銀行的黃金儲備在11月份增加了30,000盎司，達到7410萬盎司，標志着連續第十三個月的增長。根據世界黃金協會，全球中央銀行在第三季度購買了220公噸黃金，比第二季度增加了28%。

銀價特別受到庫存擔憂的影響。上海期貨交易所的倉庫庫存在11月21日降至519,000千克，創十年來最低水平，盡管近期價格創下新高，但仍支撐着銀價。ETF持有量在10月21日達到了3年來的最高點，盡管到周二，銀ETF的多頭頭寸反彈至近3.5年來的最高水平，這表明在近期獲利回吐壓力之後，資金興趣再次恢復。

關於美國關稅的地緣政治和貿易政策不確定性、烏克蘭局勢的發展、中東緊張局勢以及委內瑞拉的情況，造成了潛在的避險需求，這最終限制了貴金屬的下行走勢，盡管周四股市反彈。