灰度萬字報告：加密貨幣四年週期終結，美元貶值驅動貨幣替代品

Grayscale 發布 2026 年數位資產展望報告，預測加密貨幣將告別四年週期理論，比特幣可能在上半年創新高。報告指出兩大驅動力：美元貶值風險推動對替代價值存儲需求，以及監管清晰度提升吸引機構資本。十大投資主題包括美元貶值驅動貨幣替代品、監管清晰度支持採用、GENIUS 法案推動穩定幣、資產代幣化拐點等。

四年週期終結論的三大證據

（來源：灰度）

過去十五年，加密貨幣經歷四次大規模週期性回調，大約每四年一次。在其中三次案例中，估值峰值出現在比特幣減半後 1 至 1.5 年。當前牛市已持續三年以上，最近一次減半在 2024 年 4 月，距今超過 1.5 年。部分市場參與者因此認為，比特幣價格可能已在 2025 年 10 月達到峰值，2026 年將充滿挑戰。

然而灰度認為這種邏輯已經過時。第一個證據是機構資本流入的結構性變化。在以往週期中，比特幣年度漲幅至少 1000%，由散戶追漲的動能效應驅動。本輪週期中，比特幣最大年度漲幅約 240%（截至 2024 年 3 月）。這個差異反映了機構投資者更穩定的買入行為，而非散戶的追漲殺跌。機構資本不會因為「四年週期到了」就撤離，他們基於長期配置邏輯而非技術性周期。

第二個證據來自監管環境的根本性改善。過去週期的崩潰往往伴隨監管打擊或重大醜聞。2026 年的環境完全不同，美國通過 GENIUS 法案規範穩定幣，市場結構立法預計通過，SEC 與產業和解而非起訴。這種監管清晰度為機構提供了長期配置的信心基礎。

第三個證據是資本流入管道的多元化。以往週期主要依賴交易所的散戶買盤，當情緒逆轉時資金迅速撤離。2026 年資本透過現貨 ETP 持續流入，財富管理顧問將加密資產納入模型投資組合，哈佛管理公司和阿布達比主權基金等機構配置加密 ETP。這種結構性流入不會因為技術性週期理論而中斷。

十大投資主題的機構化邏輯

（來源：灰度）

灰度列出的十大主題反映了加密貨幣從投機標的向機構級資產類別的轉型。美元貶值風險是首要主題，美國債務問題可能削弱美元作為價值儲存的角色。比特幣供應限制在 2100 萬枚，第 2000 萬枚將在 2026 年 3 月被挖出。這種透明、可預測且最終供應稀缺的數位貨幣系統，在法定貨幣風險上升時愈發具有吸引力。

灰度 2026 加密貨幣投資主題

美元貶值驅動貨幣替代品：BTC、ETH、ZEC 受益於法幣風險對沖需求

監管清晰度提升：兩黨市場結構立法預計通過，幾乎所有資產受益

穩定幣影響力增長：GENIUS 法案推動，ETH、SOL、TRX、BNB 獲交易費收益

資產代幣化拐點：目前僅佔全球股債市場 0.01%，2030 年可能增長 1000 倍

隱私解決方案崛起：ZEC、AZTEC、RAIL 滿足機構隱私需求

AI 去中心化需求：TAO、WORLD、NEAR 應對 AI 集中化風險

DeFi 借貸爆發：AAVE、MORPHO、UNI、HYPE 引領增長

下一代基礎設施：SUI、MON、NEAR、MEGA 支援高性能應用

可持續收入模式：SOL、ETH、BNB、HYPE 等高收入區塊鏈獲機構青睞

質押成為預設：LDO、JTO 等流動性質押協議受益於 ETP 質押開放

穩定幣是 2026 年最確定的增長領域。流通總量達 3000 億美元，月均交易量 1.1 兆美元，GENIUS 法案引發機構資本湧入。灰度預計穩定幣將整合到跨境支付、衍生品抵押、企業資產負債表和線上支付中。穩定幣交易量增長將為記錄交易的區塊鏈帶來費用收益。

資產代幣化是最具爆發潛力的主題。目前僅佔全球股債市場 0.01%，到 2030 年可能增長 1000 倍。在更成熟的區塊鏈技術和更清晰的監管框架推動下，代幣化資產將為 ETH、SOL、LINK 等帶來巨大價值。

量子威脅與 DATs 為何是偽熱點

灰度明確指出兩個話題在 2026 年影響有限。量子運算雖然長期構成威脅，但專家估計在 2030 年前量子電腦能力還不足以破解比特幣加密演算法。雖然後量子密碼學研究會繼續，但這個主題不會對 2026 年價格產生明顯影響。

數位資產庫（DATs）是另一個被高估的話題。由微策略開創的企業持幣策略在 2025 年引發數十個效仿者，但自年中需求達峰值後已經下降。目前最大 DATs 的市值淨資產倍數接近 1.0，顯示溢價消失。灰度估計 DATs 持有 BTC 供應量佔比 3.7%、ETH 4.6%、SOL 2.5%。大多數 DATs 沒有過度槓桿化，即便市場下行也不會被迫拋售。Strategy 最近籌集美元儲備基金以便即使比特幣下跌也能支付股息，顯示 DATs 將像封閉式基金運作，不會成為 2026 年代幣新需求或拋售壓力的主要來源。

灰度總結，加密資產正邁入機構化新時代，並非所有代幣都能成功過渡。能夠吸引機構採用的將是具備明確用例、可持續收入來源並能進入受監管交易場所的平台。