為什麼不將當前的美國經濟視為“衰退”

剛剛公布的美國製造業與服務業 PMI 數據，再次印證了一個容易被情緒放大的誤區：經濟在降溫，但還遠沒到崩潰的程度。

是的，兩項 PMI 都低於前值和市場預期，但一個關鍵事實常常被忽略——它們仍然穩穩站在 50 的枯榮線之上。

PMI 傳遞的核心信號：放緩，而不是斷崖

PMI 的本質，並不是預測經濟“好不好”，而是判斷經濟活動是在擴張還是收縮。50 是分水嶺，高於 50 代表擴張，低於 50 才意味着收縮。

目前的數據更像是高利率環境進入後半程後的自然結果： 企業擴張意願下降， 需求邊際走弱， 投資更加謹慎。

但這與需求斜崩式下滑、信用鏈條斷裂，並不是一回事。

真正的衰退，PMI 的表現並不會這麼“溫和”

回顧歷史，真正的經濟衰退階段，PMI 通常會快速跌破 50，並且持續數月處於收縮區間。同時伴隨的，是新訂單、就業和庫存的同步惡化，企業從“謹慎”轉向“被動防守”。

而目前看到的情況是： 製造業和服務業仍在擴張區間， 只是擴張速度明顯放慢， 企業更關注成本控制、去庫存和接單質量。

這更接近軟著陸或弱增長，而非典型衰退的前奏。

服務業仍在擴張，意義非常關鍵

更重要的一點是，服務業 PMI 仍然維持在 50 以上。對美國而言，這一點至關重要。

美國經濟的核心並不在製造業，而在消費和服務業。只要服務業沒有出現系統性收縮，就業與居民收入就不會大幅下滑，也就很難觸發真正意義上的經濟衰退。

換句話說，只要服務業還站得住，經濟就很難“塌”。

對美聯儲而言，這是一個“可以等待”的環境

這種經濟狀態，對通脹回落是友好的，也給了美聯儲更多觀察和等待的空間。但它還不足以構成必須用激進寬鬆政策來對沖衰退的理由。

現在更像是一個被高利率壓制後的平衡階段： 增長在放慢， 風險在累積， 但系統尚未失速。

結語

市場總是習慣在“降溫”與“衰退”之間畫上等號，但數據本身並不支持這種線性推演。

至少從 PMI 的角度看，美國經濟正在降速，卻還沒有進入真正的衰退區間。 情緒可以提前，但結論，最好等數據真正給出來。