ETH 史詩級轉折點：交易所供應量創十年新低 + 華爾街巨頭開放入場，超級週期蓄勢待發

一個核彈級數據點打破了加密市場的沉寂：以太幣（Ethereum）的交易所供應量已跌破 900 萬，自 2015 年創立以來創下十年新低。這並非零散散戶的調整結果，而是由巨鯨和機構主導的流動性「排乾戰」——大量 ETH 從中心化交易所被提取，流向質押及生態應用等長期鎖倉場景，使得市場可立即賣出的「流動供應」幾近枯竭。

與此同時，華爾街傳來顛覆性信號：美國銀行（Bank of America）正式宣布，自 2026 年起，其超過 15,000 名財富顧問可直接向高淨值客戶推薦比特幣和以太幣 ETF，甚至明確建議資產 1%-4% 配置於加密貨幣。這標誌著數兆傳統資金進入加密市場的合規「高速公路」正式開放，機構化從趨勢轉變為現實。

供需兩端的極端逆轉，正在重寫以太坊的價值邏輯。期待已久的超級週期，現已全面蓄勢待發。

供給端：交易所供應枯竭、長期鎖倉激增，稀缺性見頂
以太坊交易所供應持續暴跌，本質上反映出市場共識由「短線投機」轉向「長線持有」，背後由三大核心驅動因素進一步加劇供給收緊。

第一，機構質押成為主流。以太坊 PoS 機制穩定年化 3%-4% 收益，加上生態升值預期，將 ETH 從「投機資產」升級為「收益資產」，成為機構配置新選擇。至 2025 年中，質押 ETH 已超過 3530 萬枚，佔總供應量 29%。僅 Coinbase 就持有價值 259.7 億美元的質押 ETH，BitMine 等公司亦不斷增持，將 ETH 納入戰略儲備。Pectra 升級下的 EIP-7251 協議將單一驗證人最大質押上限由 32 ETH 提至 2048 ETH，大幅降低機構大規模質押成本，加速 ETH 鎖倉。

第二，生態鎖倉吸納巨量流動性。除基礎質押外，DeFi 與再質押賽道雖經重組，仍保留巨額鎖倉價值。目前再質押協議 TVL 總額約 224 億美元，EigenLayer 佔據超過 63% 市場份額。Lido、Rocket Pool 等流動質押平台，以及 Uniswap、Aave 等 DeFi 協議持續吸納市場流動性，將 ETH 從「可交易池」轉入生態循環。同期，ETH 活躍地址 30 天增長 22%，Gas 消耗年增 18%，資產鎖倉與生態活躍形成正向循環，進一步減輕拋壓。

第三，長期持有者加碼。儘管短期波動甚至出現長期持有者階段性拋售，整體趨勢顯示投資者正加速從中心化交易所提幣至去中心化錢包，不僅為規避平台風險，更是押注長期價值。過去七週，交易所 ETH 結餘暴跌 16.4%。這種「場外鎖倉」印證了市場對以太坊長遠潛力的信心，進一步收緊可交易代幣供應。

需求端：華爾街開閘 + 法規明朗，數兆資金排隊入場
若說供給收縮推升「稀缺性」，那麼需求爆發則是「資金引擎」。美國銀行的舉措並非孤例——它是傳統金融巨頭集體進軍加密的縮影，標誌著以太坊合規需求已被全面釋放。

一方面，頂級金融機構放寬配置上限。除美國銀行外，摩根士丹利建議 2%-4% 配置加密資產，富達建議 2%-5%(年輕投資人可達 7.5%)，貝萊德、先鋒等資管巨頭亦開放加密 ETF 交易。華爾街對加密的態度已由「謹慎觀望」轉為「積極推薦」。合規工具完善，為傳統資金入場掃清障礙。現貨以太坊 ETF 上線，為企業財務及高淨值客戶提供受監管的收益敞口，吸引海量資本。Amundi 等發行的代幣化基金，深度融合傳統金融與加密生態，預計將吸引數十億新資本。

另一方面，法規明確鞏固合規基石。美國 SEC 承認以太坊為非證券，以及「GENIUS Act」等監管框架，為以太坊合規成長提供保障，降低機構入場門檻。在此背景下，以太坊成為穩定幣與實體資產代幣化的核心平台。西門子等傳統企業將設備數據上鏈至以太坊，拓展應用場景，讓更多傳統資本認可以太坊生態價值，加速資金流入。

更關鍵的是，技術升級不斷提升以太坊核心競爭力，支撐需求端成長。預計 2025 年底上線的 Fusaka 升級，將利用 PeerDAS 將數據吞吐提升 8 倍、降低 Layer2 交易成本、實現手機錢包密碼登入，大幅改善擴展性與用戶體驗。Verkle Tree 技術則允許普通手機運行驗證節點，進一步降低生態參與門檻。目前，以太坊佔全球 DeFi TVL 60%、NFT 平台交易量超 90%、穩定幣發行額超過 $134 億美元，其生態護城河持續擴大，強化機構與資本入場動能。

轉折背後：以太坊價值重構與超級週期展望
極端供給收縮與數兆需求湧入，正將以太坊從「加密資產」本質轉變為「數位基礎設施」與「主流配置資產」。超級週期條件已全面具備，雖然潛在風險仍需關注。

機會面來看，短期(至 2025 年底)，市場仍處於盤整築底期，$3,000 支撐強勁。但供需失衡預期將逐步兌現，隨機構資金持續流入，有望企穩回升。中期(2026-2028)，Layer2 生態活躍、質押比重提升及技術升級兌現，將推動 ETH 價格持續穩步上行，有望挑戰 $6,000。長期(2029-2030)，若資產代幣化、機構配置比例提升及監管進一步明朗，ETH 有望挑戰 $10,000，甚至縮小與比特幣的市值差距，成為加密市場核心領袖。

風險面則在於，高度質押集中恐帶來中心化風險，大型驗證人主導或影響網絡安全。再質押增速放緩、用戶活躍度下滑，短期內也可能影響生態流動性。此外，宏觀經濟波動、監管調整及加密市場自身高波動性仍可能引發階段性回調，需理性應對。

無論如何，當以太坊交易所供應創十年新低、華爾街巨頭打開合規入場通道，未來以太坊趨勢已十分明朗：可交易供應正加速枯竭，資金流入正迅猛增長。供需失衡的劇本已然寫就。在機構化與生態擴張的雙重推動下，以太坊的超級週期即將啟動——價值重構的盛宴才剛剛開始。
#加密市场观察 #今日你看涨还是看跌？